メトロマイルは昨日、上場企業として取引を開始しました。特別買収会社（SPAC）との合併を決定したことで、非公開市場からの撤退が加速しました。
こうした取引は近年爆発的に増加し、高値で取引される多くの非上場企業と、底を尽きた資金との間の溝を埋めています。SPACは資金を調達し、上場した後、非上場企業と合併します。その後、SPACは合併後の企業に解散しますが、このプロセスには、多くの場合、念のため追加資金（PIPE）が投入されます。
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SPAC主導の新規株式公開（IPO）は、従来のIPOよりも迅速に進むため、急いでいる企業にとって魅力的です。また、従来のIPO価格設定よりも調達資金の見通しが明確になるため、対象企業が非公開市場から撤退することでどれだけの資金を調達できるかという懸念を和らげることができます。
メトロマイルは、今年SPACを通じて上場すると予想される最後の企業ではありません。リストは長く、同じく新保険会社のヒッポも含まれる可能性があります。（ヒッポはこの件についてコメントを控えました。）
しかし、今後さらに多くのSPACが私たちの前に立ちはだかる中、メトロマイルのデビューは私たちにとって学びの機会となりました。そこで、CEOのダン・プレストン氏に電話インタビューを行い、この日が同社にとってどのような意味を持つのか、そしてSPACのプロセスについて、私たち自身の楽しみのためにいくつかヒントを聞き出してみました。
メトロマイルのSPACtacularデビュー
TechCrunchはプレストン氏にSPACの世界について、そして彼の企業統合がどのようにして実現したのかについて尋ねた。プレストン氏によると、彼の会社はまず白紙小切手の世界に入り込み、最初は少数の会話から始め、それがすぐに勢いを増していったという。
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しかし、どんな企業でも同じような市場の反応を引き出すわけではない。プレストン氏によると、SPACは特定の種類の企業、つまり上場時にもう少し詳細なストーリーを共有したい、あるいは共有する必要がある企業向けに設計されている。つまり、従来のS-1フォームではその潜在能力を十分に示せないような、歴史の浅い企業向けである。
メトロマイルは、暗黙のうちに、SPAC モデルに適合する企業のひとつでした。
メトロマイルは、従来のIPOではなくSPACを利用して上場することで、どのようなメリットを得たのでしょうか？プレストン氏によると、仮にIPOを目指していたとしたら、12～18ヶ月遅れていただろうとのことです。そのようなスケジュールであれば、おそらく追加の民間資本を調達する必要があったでしょう。では、なぜ事業の加速を待つのではなく、今すぐ「十分な資金調達」をしなかったのでしょうか？
必要な資金をすべて調達したいと思わない人はいないでしょう。プレストン氏によると、メトロマイルが十分な資金を調達するということは、必要な資金が損益分岐点に達することを意味し、その後は事業の方向性をより明確にコントロールできるようになります。従来型のIPOが可能になる1年以上前に、これほどの資金を調達できるというのは魅力的です。
プレストン氏は、これだけの資金を調達するには、上場を待つ場合よりも、より深く掘り下げた調査が必要になると述べた。SPACのプレゼンテーションを読んだことがある人なら、これは市場の健全性、マーケティング規模、予想される財務実績、そして過去の指標を徹底的に調査することを意味する。
従来のIPO申請書は長文で冗長かもしれませんが、SPAC主導のIPOではより多くの情報を伝え、より多くの画像も使用できると言えるでしょう。企業がS-1で数年先の予想売上高について言及しているのを見たことがありますか？見たことがないですよね？まさにその通りです。しかし、SPAC主導のIPOはどれも将来性を重視しています。これらの企業は歴史が浅いため、過去の業績だけでなく、それ以上の要素で投資家を惹きつけようとしているのです。
プレストンCEOは、メトロマイルは競争の激しいSPACプロセスを経験し、その迅速な進展に驚いたと述べた。同社が協議を開始し、1、2週間後にはSPACから上場の申し出があったとプレストンCEOは語った。
TechCrunchは、メトロマイルが話を聞いた投資家たちの保険商品に関する知識の洗練度について特に興味を持っていました。プレストン氏によると、投資家によって知識レベルは異なり、保険業界よりもテクノロジー業界のバックグラウンドが強い投資家もいるとのことです。そのため、SPAC（株式公開会社）による上場を目指すインシュアテック系スタートアップは、保険市場の詳細な知識を持たないテクノロジー系の人々への回答を用意しておく必要があります。
プレストンは投資家に何を説明したのでしょうか？彼は3つの点を挙げました。
- 短期的には、総合的な財務指標の成長よりもユニットエコノミクスに焦点を当てることが理にかなっている理由 (まずモデルを確立し、次に規模を拡大したい)。
- 保険における持続可能な堀の構築（請求テクノロジー、価格設定モデル、ユーザー エクスペリエンス）。
- GAAP 財務を保険貢献利益（再保険の影響など）に「マッピング」する方法。
いずれも妥当な指摘であり、過去 1 年ほどの間に他の新保険スタートアップ企業を取材する中で私が学ばなければならなかったことだ。
プレストン氏の会社は今や上場を果たし、潤沢な資金を保有している。今後の展望は？ CEOによると、同社は全国展開に取り組んでおり、株式の流動性が向上したことで、メトロマイルは将来の買収をより容易に行うことができるようになるという。（プレストン氏は現時点では他社買収の計画はないと述べた。）
デメリットはどうでしょうか？プレストン氏はTechCrunchに対し、自社の視点からSPACのプロセスを説明しました。従来のIPOよりも時間がかからず、混乱も少ないだろうと述べ、本当の仕事は上場後にあると付け加えました。しかし、これは上場方法に関わらず、すべての企業に影響を与える要素です。そのため、プレストン氏はデメリットについてあまり言及しませんでした。
メトロマイルの株価は、序盤に多少上昇したものの、現在は約2.8%下落しています。つまり、完全にニュートラルなデビューと言えるでしょう。さて、この新たな利益で同社がどのような成果を上げられるか、見守っていきましょう。
投資家はメトロマイルとオスカーヘルスをどう評価するでしょうか？
