CNBCは週末、世界的な仮想通貨取引所FTXの収益と利益に関する一連の数字を報じた。FTXは昨年巨額の資金を調達し、現在も取扱商品を拡大している。創業者のサム・バンクマン＝フリード氏は、ここ数ヶ月、仮想通貨市場のキープレイヤーとして活躍し、相次ぐ悪材料の中で分散型経済が減速する中、複数の取引に関与してきた。
CNBCが明らかにしたデータは力強い成長を示唆しているものの、第2四半期の数字は入手できていないため、その成長は限定的だ。この情報、FTXのプライベート時価総額の推移、そしてCoinbaseの財務実績に関する最近のデータは、興味深い疑問を提起する。Coinbaseは割安なのか、それともFTXは過大評価されているのか？
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当然のことながら、私たちが扱っているのは民間企業1社と公営企業1社だけなので、情報の非対称性に耐えなければなりません。Coinbaseは上場企業であるため、基本的にすべてのデータを保有しており、この米国企業は暗号資産取引の経済性を理解する上で重要なバロメーターとなっています。
それでも、FTX に関するデータはこれまで以上に豊富にあると思うので、それを活用しましょう。
FTXのワイルドな2021年
CNBC の報道によると、2 年前からの FTX の財務データは次のとおりです。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
- 2020年のFTX収益：8,900万ドル
- 2020年のFTX営業利益：1,400万ドル
- 2020年のFTX純利益：1,700万ドル
昨年の暗号通貨ブームのさなか、これらの数字はどのように拡大したのでしょうか?
- 2021 年の FTX 収益: 10 億 2000 万ドル
- 2021年のFTX営業利益：2億7,200万ドル
- 2021年のFTX純利益：3億8,800万ドル
では、今年は何があるでしょうか？次のとおりです。
- 2022年第1四半期のFTX収益：2億7000万ドル
- 2022年のFTX年間ランレート：10億8000万ドル
これらの数字から、投資家がFTXに非常に興奮し、昨年と2022年の最初の数週間に多額の資金を投入した理由が分かります。Crunchbaseのデータによると、FTXは2021年7月に10億ドルを調達し、ポストマネー評価額は180億ドルに達しました。このシリーズBは同年後半にさらに4億2000万ドルを調達し、評価額は250億ドルと概算されています。そして、FTXは2022年1月に4億ドルのシリーズCを調達したことを発表しました。この取引により、ポストマネー評価額は320億ドルに達しました（これもCrunchbaseのデータによる）。
ある年の売上高が1億ドル未満から翌年には10億ドルを超えるまでに成長したFTXは、まさにベンチャー投資家が投資したくなるような企業となった。しかし、Coinbaseがここ数四半期で世界に教えたのは、取引所における暗号資産ベースの収益は急速に拡大し、同時に魅力的な利益を生み出す可能性がある一方で、その成長は反転することもあるということだ。急成長から急冷へと転じ、利益はあっという間にマイナスに転落することもあるのだ。
YChartsによると、Coinbaseの価値は昨年約770億ドルまで急騰した後、現在は167.5億ドルまで下落しました。Coinbaseがこれほど劇的な価格変動を経験していることを考えると、FTXの価値は1月よりも低いと言えるのでしょうか？
ほぼ確実ですが、2022年第2四半期の決算がないため、確証はありません。FTXの第2四半期の収益は、おそらく私たちが期待できる最も重要なデータポイントです。なぜなら、この数字は同社の2021年の業績の前年同期比を示すだけでなく、FTXの2022年第1四半期の収益が上昇傾向にあるか下降傾向にあるかを明確に示すからです。もしFTXの第2四半期の収益が第1四半期の収益を下回った場合、同社はCoinbaseと同じ道を辿っていることになります。そして、それはシリーズC以降、少なくとも帳簿上の価値は劇的に下落していることを意味します。
コインベースの純収益は2021年第4四半期に24億9,000万ドルに達し、2022年第1四半期には11億6,000万ドルに、そして今年第2四半期には8億300万ドルに減少しました。これを受けて、投資家は同社の株価をさらに下落させました。
YChartsによると、Coinbaseの価値は過去1年間の売上高の約3.0倍、年換算では第2四半期の売上高の5.2倍です。後者の数字をFTXの2022年第1四半期の売上高に当てはめると、56億ドルとなり、これは直近の評価額、そして昨年のそれ以前の評価額のほんの一部に過ぎません。
当然、FTX は第 2 四半期に素晴らしい業績を達成し、成長を達成して評価額をより安全なレベルに保つことができたはずですが、私たちにはその主張を裏付けるデータがまったくなく、同社が暗号通貨の低迷に打ち勝つほど強力な業績管理を行っているという兆候もありません。
したがって、FTXのストーリーはCoinbaseと似たようなものになる可能性が高い。2021年には大きく成長し、2022年にはより厳しい状況になるだろう。報告されている現金残高を考えると、FTXは追加の資金調達を必要としない。これは良いことだ。もし資金調達をすれば、条件面で大きなメリットは得られないだろうからだ。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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