季節が変わり、もう暑い夏は終わりました。でも、IPOの秋は温かい季節になるかもしれません。
Rent the Runway、NerdWalletといった企業が、10月後半の忙しい時期を準備してくれています。しかし今週は、他のベンチャーキャピタル支援を受けたスタートアップ企業の何倍もの時価総額を誇る企業が上場します。開発者ツールを提供するこの企業は、最近になって評価額が急上昇しています。
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GitLabは今週、IPO申請書を更新し、予想価格帯を引き上げました。同社はIPOで1株当たり66ドルから69ドルの価格帯を予想しており、これは従来の55ドルから60ドルの範囲から引き上げられたものです。
それはすごいジャンプですね！
今朝の私たちの仕事はシンプルです。GitLabの新たなIPO時におけるシンプルな評価レンジを計算し、完全希薄化ベースで同社の価値がいくらになるかを試算します。その後、売上高倍率の分析を行い、これまでの同社の価値予測が妥当かどうか、そしてIPO時の価格設定がソフトウェア市場全体について何を示唆しているかを探ります。
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これはスタートアップとその支援者にとって良いニュースばかりの投稿の一つです。このコインの裏側については、こちらをご覧ください。準備はいいですか？さあ、飛び込んでみましょう。
GitLabの価値はいくらですか?
GitLabは、最初のIPO価格帯（公募後の発行済み株式数1億4,353万4,821株（引受証券会社のオプションを含む））で、時価総額が79億ドルから86億ドルになると予想されていました。IPO動向を注視しているルネッサンス・キャピタルは、「（最初の）提案価格帯の中央値では、GitLabの完全希薄化後時価総額は94億ドルに達するだろう」と報じています。
より正確に言うと、1株あたり57.5ドルの場合、GitLabの価値は94億ドルになります。1株あたり60ドルの場合、その額は98億ドルにまで拡大します。
1株当たり66ドルから69ドルで推移する同社のIPO後の予想株式数は1億4,353万4,821株であり、単純計算で95億ドルから99億ドルの評価額となります。希薄化後評価額を1株当たり57.5ドルから69ドルに換算すると、行使される可能性のある株式を含めたすべての株式を計算に入れると、GitLabの価値は最大113億ドルに達すると推定されます。
ここではもう少し少ない作業量しかお見せできなかったのですが、数字を微調整しながら一緒に見ていきましょう。
それは高いですか？
調べてみましょう！
GitLabは直近の四半期（2021年7月31日までの3ヶ月間）で、総収益5,813万ドルを記録しました。これはランレート2億3,250万ドルに相当します。117億ドルとすると、GitLabの価値は現在の年間収益ランレートの約50倍になります。
高いですか ？少しだけです。こちらは、GitLabが当初の価格帯を設定する前に実施したS-1ダイブでのThe Exchangeです。
Bessmer Cloud Indexによると、GitLabはDatadog、Twilio、CrowdStrikeと同程度の急速な成長を遂げています。これらの企業の売上高倍率はそれぞれ47.2倍、21.2倍、44.0倍です。…GitLabの粗利益率が非常に高いことを考えると、Twilioの数字を差し引いても、同社の年間ランレートの45倍という倍率はそれほど高くないと言えるでしょう。
この倍率で計算すると、GitLabの価値は104億6000万ドルになります。これは60億ドルを超えるため、同社が最終的なプライベート市場における評価額を上回る可能性も考えられます。しかし、 当社が11桁の価値があると言っているわけではありません 。投資家は、同社の損失ペースが同業他社よりも低いと判断するかもしれませんし、成長率が市場をリードする倍率を得るにはあまりにも急速に減速していると考えるかもしれません。
GitLabの価格は私たちの予想を少し上回る可能性はありますが、それほど大きな差ではありません。もし同社が価格帯の上限以外で価格設定をすれば、私たちの当初の見積もりは妥当なものになるでしょう。
だから何？
問題はここにある。GitLabがIPOでSaaS企業としてはトップクラスの倍率を達成できる可能性が高いことは、ユニコーン企業にとって朗報だ。このニュースは、急成長中のソフトウェア企業は、上場後にトップクラスの価格設定をする必要はなく、売上高倍率でトップクラスからスタートすればいいということを示唆している。
これは、公開市場におけるレッドカーペットに相当します。
- 高額な評価額を持つユニコーン企業は、高値や巨額の資金調達から私たちが信じ込まされてきたような収益、つまり価値を生み出していると仮定します。
- 評価額の高いユニコーン企業は私たちが期待するような粗利益率を持っていると仮定しますが 、GitLab はまさにその通りです。
- そして、 彼らがビジネスモデルの切り替えの最中ではないと仮定します。
しかし、実際には、非上場企業が外部から検証可能な数字（基本的には昇給と評価額）が示すとおりの財務実績を出しているのであれば、それは株式を公開するタイミングなのです。
上場株式の価格は、ある広範な指標で近年で2番目に高い水準にあります。今がまさにその時です。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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