プライベート資金調達市場がますます倹約的になるにつれ、これまでは営業バーンを考慮せず、成長のみで資金調達を行ってきたスタートアップは、今後の資金調達ラウンドにおいて市場センチメントの変化に耐えなければならないでしょう。目覚ましい成長を示さず、バーンレベルが高いスタートアップは、さらに困難な状況に陥る可能性が高いでしょう。
2021年の資金調達環境が熾烈だった時期に資金調達を行ったスタートアップのうち、次のラウンドで一定額以上の評価額で資金調達に苦労する企業がどれだけあるかは、まだ明らかではありません。しかし、その兆候は早くも見え始めています。
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昨晩と今朝の技術系 Twitter での現在の会話は、The Information のMalique Morris氏のレポートを中心に展開され、その中で Morris 氏はワンクリック チェックアウト市場の苦境について論じていました。
これはスタートアップ企業が活発に活動している分野で、潤沢な資金を持つ多くの競合企業が市場シェア獲得を目指して奮闘している。
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モリス氏によると、Stripeの支援を受け、資金調達サイクル中にTechCrunchでも取り上げられたFastは、昨年約60万ドルの収益を上げたという。同社の前回の資金調達ラウンドが2021年1月に1億200万ドルだったことを考えると、これはわずかな額だ。当時、私は同社の成長指標について次のように論じた。
TechCrunchはFastに成長ペースについてコメントを求めました。同社は、チェックアウトサービスで処理される総流通総額（GMV）が「毎月3倍以上に増加している」と述べ、この傾向は「今後も継続し、増加する」と予想しています。成長ペースを評価するには、スケールアップの基盤がまだ確立されていないため困難ですが、Fastの今後のGMVの伸びに対する期待感は高まっており、それを指標として活用することは可能です。
ファスト社は本日、報告された収益数値についてコメントを拒否した。
FastがシリーズBで9桁の資金調達を達成した頃に公開した疑似指標と年末決算の乖離は、TechCrunchが近年スタートアップから確かな数字を得ようとしてきた理由を如実に物語っています。データ共有を嫌がるスタートアップは、競合他社にARR（年間経常収益）の規模を知られることを恐れているのではなく、営業利益と評価額の大きな乖離を説明するのに苦労しているからではないかと、私は長年考えてきました。
『ワイルド・スピード』シリーズのおかげで、私はその見方をさらに確信するようになりました。
しかし、Fastについて語りたいわけではありません。Fastは、2020年後半から2021年末にかけて続いた資金流入の恩恵を受けた企業の一つに過ぎません。私が語りたいのは、 ARR（年次経常収益）では賄えない評価額で資金調達を行ったスタートアップ企業すべてです。これは、スタートアップにとって、自分の財布では払えない小切手を切るようなものです。
フィンテックベンチャーキャピタリストでニュースレターライターのニック・ミラノビッチ氏は、ファスト社の件について、そして2021年のベンチャーブームのより大きな成果と比較して、同社をどれほど疑わしい目で見るべきかについて、やや冗談めいた発言をした。
わからない…60万ドルの年間収益で10億ドルというのは、3000万ドルの年間収益で110億ドルとあまり変わらないように聞こえる
— ニック（@NikMilanovic）2022年3月30日
両者には違いがあり ます。ARRが8桁のスタートアップは、ARRが100万ドル未満の企業が成し遂げていないこと、つまり売上高1,000万ドルの大台を突破しているのです。この場合、ミラノビッチ氏はFastの評価額と競合企業のBoltの売上高および評価額を比較しています。繰り返しますが、私たちがワンクリックチェックアウト市場そのものに興味を持っているというよりは、急成長中のスタートアップに付けられる投機的な価格、そしてその二日酔いがどうなるかに強い関心を抱いているのです。両社とも株価が高騰しているように見えるということは、多くのスタートアップがアスピリンを必要とすることを示唆しています。
今週初め、プライベートマーケットの関係者と話をした際、Instacartが従業員の報酬を目的とした自社株評価の見直しを決断したことは、他のスタートアップ企業にも同様の行動を起こす道を開くという点で大きな意味を持つと話しました。しかし、多額の資金を必要とする中で、増資のために評価額をどこまで割り引くことができるでしょうか？Fastのバーンレートを考えると、同社はより多くの資金を必要としています。そして、評価額が下落すれば、その資本は莫大な損失をもたらすでしょう。では、同社はどのような対応を取るのでしょうか？大量解雇でしょうか？まさに窮地です。
ある意味、2022年にどれだけのペーパーユニコーンが消滅し、そしてそれらはどこへ向かうのかという問題は、2021年のユニコーンIPO市場の逆行と言えるでしょう。注目のスタートアップが新たな、より高い評価額を獲得する代わりに、かつて注目されていたスタートアップは、新たな、より低い評価額に直面する可能性があります。
うわあ。さて、残りの一日はYコンビネーターの最新卒業生たちの活躍を見守りながら、彼らが2021年がすぐに戻ってくるとは思っていないことを祈ろう。少なくとも、彼らの財務計画に関しては。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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