今年2月、海外での雇用を支援するスタートアップ企業Deelが、従業員に暗号通貨で給与を支払うシステムを構築したと発表しました。この動きが金融的な知性に基づくものであるかどうかはさておき、TechCrunchがこのニュースを取り上げたのは、Deelの動向を注視しているからです。
その理由は？かつてスタートアップだった同社は、歴史的に急成長を遂げてきたからだ。CEOのアレックス・ブアジズ氏は2021年12月、同社の年間経常収益（ARR）が5,000万ドルに達したと発表した。ブアジズ氏のツイートによると、ディール氏は今年、約400万ドルのARRで年初を迎えたという。
同社は昨年 10 月に評価額 55 億ドルで 4 億 2,500 万ドルを調達したことを思い出してください。
今日に話を戻すと、ディール氏は、同社が 1 億ドルの ARR しきい値を超えたことを発表した。これは、公開市場規模に達したことを意味し、あらゆる意味でスタートアップ企業ではなくなったことを意味するため、テクノロジー系新興企業にとっては重要な瞬間である。
ディール氏のこれまでの成長に関するデータポイントは、企業がハードウェアやその他のリモートワークのニーズを遠く離れた従業員に調達して提供するのを支援するスタートアップであるファーストベースが、昨年4月以来約16倍の収益成長を記録し、5,000万ドルを調達した直後に発表された。
どうやら、リモートワーカーのサポートは大きなビジネスとなっているようです。
Deelのニュースを詳しく調べるため、TechCrunchは同社の価格設定ページをざっと見て、売上高の節目となる数字をより深く理解し、いくつか質問を投げかけました。回答は少し曖昧でしたが、少しは理解を深めることができました。それでは、Deelとこの件について話をしてみましょう。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
ディールの収益成長
スタートアップが自慢げに使う方法の一つに、短期間でARR1億ドルに急成長したスタートアップの歴史的事例を示すベッセマーチャートがあります。Deelは以下のように自社の新たなマイルストーンを共有しました。
それが私たちの興味を引いたのです。
収益の数字を理解するには、Deelがサービスの価格設定方法を理解する必要があります。同社は主に2つの方法で収益を上げています。顧客のために管理する外部委託業者1社につき月額49ドル、またはサポートする従業員1人につき月額599ドルです。ご想像のとおり、月額599ドルはスケールメリットが大きいです。1億ドルのARRを達成するには、約14,000人の従業員を管理すれば十分です。
同社がARRという用語を乱用しているという私たちの予感は、結局は間違っていました。Twitterで、同社の粗利益率はSaaS並み（例えば60%後半から80%半ば）かと尋ねたところ、CEOは「ある」と返答しました。そして、フォローアップのメールで、ディール氏は「粗利益率はSaaS並みをわずかに上回っている」と述べました。
粗利益の観点から見ると、同社の売上高はARRの枠組みにうまく当てはまると言えるでしょう。ディール氏はまた、ARRは「契約社員と従業員のサブスクリプションの年換算価値」として計算されていると説明しており、これは妥当な数字と言えるでしょう。しかし残念ながら、同社は粗利益率の予測（企業の収益の質が向上しているかどうかは常に気になるところです）と収益構成に関する情報を開示しませんでした。
これらの指標を開示しない理由は急速な成長であり、これはある程度妥当なものです。急成長を遂げている企業は、四半期ごとに収益構成が変動する可能性があります。収益源の一つが低利益率でありながら好調に推移している場合、短期的には粗利益率の低下につながる可能性があり、企業はそのことを話したがらないでしょう。
我々は、ディールが短期的な利益率の変動を秘密にしておきたい理由を知りたいだけでなく、理解もしたい。（そして、もし同社の粗利益率が改善しているのであれば、その事実を公表すれば、実質的に自社の業界への競争を激化させることになるだろう。そうではないか？）
最後に、ディール氏はTechCrunchに対し、支出を「注視している」と述べた。ディール氏に確認したところ、これは顧客ではなく自社の支出を指しているとのことだった。これは非GAAPの利益指標としては極めて異例だが、ディール氏は現金消費のペースがそれほど悪くないと示唆している。S-1書類を見ればさらに詳しく分かるだろうが、現時点では、同社の損失は純粋な現金の焼却というよりも、株式報酬によるものが大きいと推測できる。
同社の共有指標を少し調べてみたところ、損益計算書や過去のキャッシュフローデータがなくても、同社の ARR はほぼ確実に信頼できるものであることがわかった。
つまり、ディールの現在の時価総額は、以前の55億ドルという評価額を考慮すると、売上高倍率で約55倍と評価されていることになります。もし今年倍増できれば、この倍率は妥当な水準に近づくでしょう。おそらくディールは、2021年のピーク時の資金調達と評価額の上昇を、失敗することなく乗り越えられるでしょう。しかし、今回の業績は例外的な水準にあるように思われるため、仮に成功したとしても、他に追随する企業はほとんどないだろうと予想します。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
バイオを見る
