ブライト・マシーンズは今朝、SPAC主導の合併により上場すると発表した。この合併により、設立3年の同社はSCVXと合併し、総額4億3500万ドルの現金を調達することになる。
取引が完了すると、この新興企業の予想株式評価額は16億ドルとなる。
Bright Machinesのニュースは、SPACの大寒波が決して深刻な凍結ではなかったことを示唆しています。そして、この取引自体、そして先に発表されたDesktop Metalのブランクチェック取引と併せて考えると、ハードウェアスタートアップにSPACを通じた流動性を提供する余地が市場にはあることを示唆しています。おそらく、これはハードウェアに特化した新興企業にとって、後期段階の資金調達をさらに促進するでしょう。
今日はまず、Bright Machines の事業内容を見て、次に同社がニュースで発表した財務の詳細を見ていきます。
Bright Machinesとは何ですか?
Bright Machinesは、マイクロファクトリーの構築を通じて、産業オートメーションに関する難題の解決に取り組んでいます。これは、ハードウェア、ソフトウェア、そして人工知能（AI）を複雑に組み合わせたものです。ロボット工学は1970年代から様々な形で存在してきましたが、その多くは真の知能を欠いていました。Bright Machinesは、この状況を変えたいと考えています。
同社は2018年に1億7900万ドルのシリーズA資金調達で誕生しました。これは新興スタートアップとしては巨額ですが、同社は大胆なビジョンを掲げており、そのビジョンを実現するには多額の資金が必要です。同社が目指すのは、機械学習を用いて製造業を根本から変革することです。
この資金調達の際、同社は元オートデスク共同CEOのアマー・ハンスパル氏をCEOに、また元オートデスク創業者兼CEOのカール・バス氏を取締役会に迎え入れました。オートデスク自身も近年、設計と製造の変革に取り組んでおり、経験豊富なこの2人のリーダーを同社に迎え入れることは理にかなった判断でした。
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このスタートアップの理念は、本質的に「非知能」なロボットではなく、コンピュータービジョンと多数のセンサーを搭載することで、データ駆動型の自動化アプローチを工場の現場に導入することです。同社は2019年のシリーズA資金調達後、最初の製品となるソフトウェア定義型マイクロファクトリーを発表しました。CEOのハンスパル氏が発表時にTechCrunchに説明したように、このマイクロファクトリーは、必要に応じてマイクロファクトリーを構築するために、工場の技術スタックを再定義するものです。
ソフトウェア定義のマイクロファクトリーでは、ロボット工学、コンピューター ビジョン、機械処理、統合システムを、プラグ アンド プレイ可能なハードウェアを使用してモジュール方式でパッケージ化し、その後ソフトウェアが工場に何をどのように構築するかを指示します。
このようなアプローチには多額の資金が必要となるため、このSPACは理にかなっています。このビジョンを実現するための巨額の資金注入が可能になるからです。後ほど詳しく説明しますが、現在の同社の事業規模は小さく、収益性は極めて低いです。しかし、ブランクチェック・カンパニー（空白小切手会社）を通じて上場する他の企業と同様に、ブライト・マシーンズとその投資家は、同社の事業に明るい未来があると考えています。
数字の裏側
TechCrunchはBright Machinesの投資家向けプレゼンテーションを詳しく調査しました。こちらからご覧いただけます。
大まかに言うと、同社はハードウェアとソフトウェア／サービスの2つの主要な事業ラインを有しています。前者は同社では「組立自動化」と呼ばれ、後者は「追加ソフトウェアおよびサービス」と呼ばれています。
2020年、ブライト・マシンズのハードウェア収入は900万ドル、ソフトウェア／サービス収入は2,600万ドルでした。これらを合わせた総売上高は3,500万ドルでしたが、EBITDAは4,000万ドルの赤字となりました。ブライト・マシンズはより具体的な損失指標を公表していないため、調整後の数値しか提示できません。
表面上は素晴らしい数字ではないが、まだ初期段階であり、同社はおそらくパンデミック中に、こうしたソリューションに必要なオンサイト販売や設置をほとんど行えなかったことで打撃を受けたと思われる。
2021年を見据えると、同社は収益性がさらに悪化すると予想しています。2020年の調整後利益（EBITDA）マージンが-115%だったのに対し、ブライト・マシンズは調整後売上高が118%減少すると予想しています。2021年以降、同社の予測では調整後損失はパーセンテージで減少すると見込まれています。（2022年のEBITDA損失は、総ドルベースでは増加すると予想されますが、結果としてマージンは低下すると予想されます。）
ブライト・マシンズは、あらゆる工場にAI駆動型自動化を導入したいと考えている。
これが、同社がSPACという道を選んだ理由を説明できるかもしれません。同社は大きなビジョンを掲げていますが、投資家には忍耐が求められるでしょう。
調整後ベースで損益分岐点に到達する理論的な上昇を牽引しているのは、今後数年間の力強い収益拡大です。ここから先は投機的な要素が強くなり、SPAC的な側面が強くなります。SEC（証券取引委員会）が、ブランクチェック・コンビネーションによる上場企業とその楽観的な見通しについて騒ぎ始めていることに留意してください。
ブライト・マシンズの今後の成長予測について理解すべき点が2つあります。1つ目は、同社のソフトウェア事業が2022年に「独立」収益を生み出し始めることです。2つ目は、同社のハードウェア（マイクロファクトリー）事業の収益は急速に拡大するものの、粗利益率が実質的にプラスになるのは2023年以降になるということです。
同社が製造業へのテンプレートアプローチの開発を望んでいることは注目に値する。少なくとも理論的には、時間の経過とともに、こうしたマイクロファクトリーの建設コストは下がり、マイクロファクトリーの設置数が増えるにつれて利益は増加するはずだ。
つまり、2022年にはスタンドアロンのソフトウェアの粗利益がいくらか出るようになり、マイクロファクトリー事業は2023年に10%を超える粗利益率を達成し始めるでしょう。これをグラフで表すと次のようになります。
2023年には、マイクロファクトリーとスタンドアロンソフトウェアの売上高が1億5,800万ドル、粗利益が4,700万ドルに達すると予想されます。同社は資料の後半で、同年の売上高は1億6,400万ドル（2022年の予測から92%増）、営業費用は1億600万ドルで、EBITDA損失は5,700万ドルになると予想しています。これらの数字から、この事業のポテンシャルが見えてくるでしょう。
2023年の業績予想は、かなり赤字ですが、それに至るまでに膨大な予測作業が必要です。しかし、だからこそSPACは理にかなっていると言えるでしょう。ブライト・マシーンズは上場初年度に巨額の資金を調達する予定です。そして、その資金こそが、まさに事業全体の拡大に必要な資金です。そのため、新たな資金があれば、投資家から追加資金を調達する必要もなく、事業の拡大と構築に注力できるはずです。
株価がその間どのような動きをするかは、株価次第です。しかし、損益分岐点またはその付近まで十分な資金が確保されているということは、フリーキャッシュフローが中立であるのと似ています。つまり、典型的なVC支援ベンチャー企業よりも型破りなビジネスモデルを持つ企業に、成長と発展のための時間を与えるということです。
企業がSPACを利用する理由は様々です。例えば、民間投資家から一度に調達できる金額よりも多くの資金を調達しながら、より早く上場できる可能性が挙げられます。これは、高い潜在能力を持ち、ある程度の技術的リスクや市場リスクを抱え、巨額の資金注入によって複数年にわたるビジョンの実現を目指す企業にとって最適な選択肢です。
これはまさにブライト・マシーンズを的確に表しています。それ以上、同社の中核技術や市場動向については、具体的な見解はありません。それは投資家の判断に委ねられます。しかし、同社はSPAC取引の有力候補であるように思われます。
強化されたコンピュータービジョンとセンサーがサービスとしてのロボットの製造における重要性を高める
ブライト・マシーンズ、製造業にスマートロボットを導入するため1億7900万ドルを調達
