グローバルなテクノロジー人材プラットフォームであるAndelaは、今年9月に15億ドルの評価額を達成し、現在アフリカで唯一の非フィンテック系ユニコーン企業となっています。Andelaがこの地位に上り詰めたのは外国資本によるものですが、CRE VenturesやTLcom Capitalといったアフリカに特化したベンチャーキャピタル企業も、同社の初期の成功に不可欠な役割を果たしました。
アンデラへの投資から3年後、アンデラは他のアフリカのスタートアップ企業への投資を目的として7,100万ドルのファンドを調達し、目覚ましい成果を上げました。参加した投資ラウンドのほとんどでリードを奪取するなど、目覚ましい成果を上げています。しかし、アンデラは依然としてアンデラの看板的存在であり、アンデラは数年前に投資を行ったことを誇りに思っています。
人材会社のユニコーンのニュースにより、アフリカのテクノロジーエコシステムの成熟度に関する議論が活発化しており、アフリカ大陸で尊敬を集めるベンチャーキャピタルパートナーの一人である創業者兼マネージングパートナーのマウリツィオ・カイオ氏は、アフリカのテクノロジー業界では2か月ごとに新たなユニコーンが誕生しているが、今後18か月間は継続的に高価値のエグジットやIPOを生み出す準備ができていると考えている。
「アフリカのエコシステムには、必ずしも間違ったことではなく、正しいことの一部について、誇らしげに喜びを語る人々が溢れています。私たちは、投資額の大きさと、一部の資金調達ラウンドがユニコーン企業のような非常に高い評価額と結びついていることを称賛しています」とカイオ氏はTechCrunchに語った。
「しかし、エコシステムの長期的な健全性のためには、議論を収益とリターンへと少し移行させる必要があると思います。重要なのは、これらの企業が最終的にいつ売却されるか、あるいは上場するかです。つまり、評価額こそが重要なのです。」
最近の注目度の高い投資は、世界の資本市場に眠る膨大な流動性によって部分的に推進されているが、カイオ氏は、最大の推進力は、大規模かつサービスが行き届いていない市場を変革しているアフリカの起業家によって達成された強力な事業基盤であると述べている。
彼は自身の主張を裏付けるために、「Exit Readiness Framework（出口準備フレームワーク）」と呼ばれるプレイブックに記載されている指標のリストを挙げています。TechCrunchとのインタビューで、カイオ氏はこのフレームワークについて、そしてアフリカのテクノロジーが構造的な推進力、持続可能なテクノロジー企業の構築、ベンチャーキャピタル、ユニコーン企業、そして出口戦略によって牽引される全く新しい時代の幕開けにあることについて語っています。
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TC: 出口準備フレームワークとは何ですか?
MC：準備枠組みにも含まれる基本的な考え方は、長期的な目標を見据えたアフリカのベンチャーキャピタル業界を強化するためには、アフリカにより多くの資本を誘致する必要があるということです。そしてそのためには、価値創造を確実に行う必要があります。
私たちが信じているもう一つの根本的な考え方は、リターンはただ一つの源泉、つまりビジネスファンダメンタルズから生まれるということです。つまり、優れた市場で事業を展開する優れた企業でなければならないということです。私たちは、IPOやSPACといった形で買い手や資本市場の注目を集められるような企業を構築しているのだろうか、と自問自答すべきです。なぜなら、これらの企業は、大規模で魅力的な市場で成功を収め、事業を展開することで、多額のキャッシュを生み出すという大きな可能性を秘めているからです。
ユニコーンとは、大規模で魅力的な市場で事業を展開している企業だとおっしゃっていますが、そのような市場はどのようにして見分けられるのでしょうか？
まず第一に、魅力的な市場とは規模の大きい市場であるという考え方があります。しかし、ベンチャー投資にとって魅力的な市場となるには、他にも条件があります。一つは、テクノロジーが大きな変化をもたらす可能性があること、もう一つは、構造的に高い利益率を持ち、設備投資額が少ない業界であることです。
大企業による統合が進んでいるという特徴もあります。出口戦略の観点から見ると、大企業が中小企業の買収を検討していることは明らかです。また、他の新興市場もアフリカが現在経験しているサイクルを経験し、多くの資本を惹きつけているという証拠があります。
アフリカの魅力的な市場というと、特に思い浮かぶ産業はありますか?
一つは、大規模な消費者市場を抱えながらも、経済的に採算が取れないため、現在十分なサービスが提供されていないセクターです。教育、フィンテックの一部、ヘルスケアなどを考えてみましょう。アフリカでは需要の多くが低所得層であるため、これらの市場に参入しても利益を上げることができず、多くの企業が参入していません。しかし、テクノロジーを活用することで、より低コストの構造を構築し、これらの市場にサービスを提供して利益を上げることができます。これが最初の大きなカテゴリー、つまりテクノロジーによって利益を上げることができる大規模な消費者市場です。
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もう一つ、私たちの見解ではさらに大きな課題があります。それは、壊れた垂直市場の修復です。これはB2Bセクターに多く、セクターは完全に細分化され非効率になっています。小売、物流、人材、自動車などが挙げられます。これらは巨大な市場であり、需要を創出するために何もする必要がなく、膨大な需要があるにもかかわらず、企業と消費者の体験はひどいものとなっています。ですから、これらの業界を改革し、再設計できるテクノロジーを持った起業家が必要なのです。
しかし、企業が、まだ十分にサービスが提供されていない巨大な市場に取り組むよりも、人々が魅力的だと言う問題を解決しようとするケースが増えているように思います。それはなぜだと思いますか？
そうですね、事前に定義されたものは何もありません。優れた企業を生み出していない分野であっても、起業家がそれを解釈し、大きくすることで魅力的な投資対象になる可能性があります。ですから、繰り返しますが、定義上、魅力的ではないセクターは存在しないと思います。
些細な問題に資金が集まっているのを見ても、起業家を責めるべきではないと思います。ここで重要なのは、アフリカでより大きなエコシステムを築くには優れた起業家が必要だということではなく、優れた投資家が必要だということです。ですから、起業家ではなく、私たちの責任です。私たちは基本的に四半期ごとに200人から300人の起業家と面談し、事業計画を検討し、その一部と話し合い、さらに少数の起業家に投資しています。
創業者には、困難な市場ではなく魅力的な場所でスタートアップを立ち上げる権利があります。魅力的な問題の中には大きな市場があるものもありますが、最良の結果と期待がある分野に資本を向けるのは投資家の責任です。
投資家として、アフリカは転換点に達したと思いますか?
答えはイエスです。この転換点がもっと早く訪れると考えるのは現実的ではありませんでした。ご存知のように、優れた企業を育成し、良好なエグジット、あるいは素晴らしいエグジットに至るには、平均10年以上かかります。アフリカのベンチャーキャピタルがいつ始まったのかについては、人それぞれ見解が異なりますが、現在、より高い評価額の企業やユニコーン企業を生み出すパイプラインが生まれていることは、全く予想通りです。今後も新たな企業が次々と誕生するパイプラインがあり、私たちはより多くの企業を生み出す、非常に自然なサイクルの始まりにいるのです。
エコシステムが成長しているとの話が多いのに、なぜ大規模な IPO が 1 件と、重要な出口が数件しか見られなかったのでしょうか。
買収準備状況を評価する際に当社が採用しているフレームワークでは、大きな市場に参入している企業が、大きな収益と明確な収益性への道筋を持っている場合、買収の準備ができているとされています。しかし、IPOの資格を得るには、はるかに高いハードルが求められます。高い成長性、1年間の可視性、そして経営陣によるガバナンスが求められます。ナスダックのような国際的な証券取引所に上場するには、少なくとも9,000万ドルの収益と少なくとも5億ドルの評価額が必要です。
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企業を調べて、この要件を満たす段階にあるかどうかを見極めることができます。だからこそ、パイプラインを見てみると、このフレームワークによってPaystack、DPO、Sendwaveが買収された理由や、JumiaとFawryが上場した理由が裏付けられるだけでなく、今後、Andela、SWVL、Interswitch、Flutterwave、OPay、Waveといった企業がIPOの準備が整っていることがわかります。そして、Twiga、MFS Africa、Yoco、Kobo360、TeamAptといった企業も、まもなくIPOの準備が整うかもしれません。これらの企業はいずれもIPOに向けて着実に歩みを進めており、今後2～3年で最大10社のIPOが実現しても驚かないでしょう。
興味深いですね。しかし、インドやラテンアメリカといった成熟した発展途上市場が、多くのユニコーン企業が存在するにもかかわらず苦戦していることを考えると、これはかなり大きな数字だと思いませんか？
もう一度、フレームワークに戻りますが、これは魔法ではありません。重要なのは、企業の業績です。ですから、自問自答してみましょう。この企業は大規模で魅力的な市場で事業を展開していますか？はい。少なくとも9,000万ドルの収益がありますか？はい。少なくとも5億ドルの評価額を要求できますか？はい。優秀な経営陣と強力な取締役会、そして1年後の可視性があります。急成長を遂げており、その成長は持続可能ですか？はい。その時点で、準備は万端です。
また、IPOは戦略的に資金を必要とするかどうかという点が重要です。投資家によってはIPOが出口戦略となる場合もありますが、スタートアップ企業とCEOにとっては資金調達の手段となることを忘れないでください。つまり、上場の決定は市場の状況に左右されるものであり、市場が懐疑的な場合は上場すべきではありません。資本市場にとって魅力的なストーリーを明確に説明し、資本提供を促せるようになった時点で上場すべきです。
したがって、正確なタイミングは多くの要因によって決まると思いますが、会社がどのような状態である必要があるかという観点から準備状況について話すと、それらのマイルストーンに到達できる複数の企業を評価することは可能です。
エグジットの話に戻りますが、ユニコーン企業、あるいはスニコーン企業による買収はこれまでほんの数件しか例がありません。この状況を変えるべきだと思いますか？
必ずしもそうではありません。一般的に、上場企業が買収を発表すると、買収の実行は困難であるため、株価は下落します。
より強力な企業を低コストで実現し、顧客により多くの価値を提供することを目的とした買収であれば、理想的です。しかし、新製品や新技術の開発、新市場への参入など、有機的な方法でそれを実現する方法は常に存在します。買収は、戦略をより迅速に実行するための手段として機能します。
StripeやPaystackのような国際企業による買収はどうでしょうか？今後、頻繁に見られるようになるでしょうか？
今後、非アフリカ企業によるアフリカ企業の買収は間違いなく増加し、業種や戦略に応じて推進されるようになるでしょう。
大手テクノロジー企業は、アフリカでのプレゼンスを高めるためにアフリカのテクノロジー企業を買収するでしょうか？はい。アフリカがこれらの企業にとってより重要な場所になるにつれて、彼らは有機的戦略と非有機的戦略の両方を展開していくでしょう。
国際銀行、金融サービス会社、保険会社、アグリテック企業など、アフリカ市場へのサービス提供のために買収可能な企業を探している特定のプレーヤーもいます。ですから、確かに、そのような企業は増えるでしょう。
アフリカの新興企業や投資を外国の資金と創業者が独占していることについて、どう思われますか?
ユニコーン企業、あるいは近々ユニコーン企業となる10社を見てみると、そのほとんどがアフリカ出身の創業者によって率いられています。Yoco、Flutterwave、MFS Africa、Interswitch、SWVL、Kobo360などです。アフリカのテクノロジー・エコシステムの黎明期にはそうではありませんでしたが、今や中期的にはアフリカ出身の起業家が台頭していると言えるでしょう。
もう一つのポイントは、繰り返しになりますが、資金は意図的に配分される必要があるということです。そして、資金はアフリカの投資家への資金配分において重要な要素となり得ます。TLcom Capitalでアフリカについて考え始めた時、イドと私自身は自分たちがアフリカ人ではないことに気づき、オモボラとアンドレアタをチームに迎え入れました。そして、人員を増やすにつれて、より多くのアフリカ人がチームに加わるようになりました。つまり、アフリカでより多くの資金を獲得するには、より多くのアフリカ系ベンチャーキャピタリストを増やす必要があるのです。
もう一つの点は、率直に言って、アフリカで雇用を創出し、アフリカ市場にサービスを提供してアフリカの名を世に知らしめるような素晴らしいアフリカ企業があれば、創業者の一人がアフリカ人以外であっても、大局的には問題ありません。アフリカはビジネスを行うのに素晴らしい場所だと、資本市場に確信させましょう。また、小切手を切って飛行機に乗ってすぐに帰ってしまわないようなベンチャーキャピタリスト、ヘッジファンドやプライベートエクイティの投資家ではなく、アフリカ人、あるいはアフリカに特化したベンチャーキャピタリストを現地で起業者たちと共に働きかけ、惹きつけましょう。
セコイア、タイガー、ソフトバンクのような大手ファンドがアフリカにチームを設立すれば役に立つでしょうか?
これは極めて重要なステップであり、非常に重要になりますが、まだそこまでには至っていません。これらのチームにはアフリカに専心する人材が集まり始めていますが、確かに、アフリカに人材を派遣すれば、彼らはより優れた投資家になるでしょう。これは必要なことです。なぜなら、大規模なチームが巨額の資金を投じてアフリカに駐在し、企業を支援していることを考えれば、そのリストは非常に短いからです。もっと長くすべきです。
そのためには二つの軸があると考えています。一つは、アフリカに特化したチームが拡大すること、あるいは国際的な投資家がチームをアフリカに移転させることです。私たちにとって、アフリカを拠点とするVCチームの主な役割は、企業を発掘し、シードラウンドとシリーズAラウンドを支援し、より大きな資金を調達できるよう準備することです。そうすることで、アフリカの魅力を理解しつつある国際的なファンドを巻き込むことができるのです。
アフリカや世界中でベンチャーキャピタルが過去最高を記録していますが、今後数年間でアフリカ大陸でのベンチャーキャピタルの伸びは鈍化すると思いますか？
投資額の調整にはならないと思います。多くの企業が倒産したり、根本的に価値がなくなったりする可能性があり、それはどのベンチャーキャピタルのエコシステムでも起こることです。
今後、さらに進むと見られるもう一つの現象は、バリュエーションの調整です。現在見られる高いバリュエーションは、企業の事業基盤と、多額の資金が行き先を探している状況によって引き起こされた、ごく一部のケースに過ぎません。そのため、特にフィンテックのようにややバブル気味のセクターでは、企業がより非合理的な投資家から資金調達を再開した際に、より合理的で調整されたバリュエーションが見られるようになるかもしれません。
アフリカのベンチャーキャピタル投資は今年、過去最高に達すると予測されている
