ああ、SBFのFTXは全部BSだったのか

テッククランチイベント

FTXのチームが作ったと主張しているものを見て、どれほどの創業者が同じようなものを真似しようとしたのだろうか。仮想通貨で数十億ドルが生み出されるのを見て、どれほどの一般人がFTXだけでなく、今年崩壊した他の仮想通貨プロジェクトに過剰な自己資本を投入したのだろうか。FTXのような組織のおかげでライバルや同業他社が得ているリターンを追い求め、今や帳消しの損失を抱えている投資家がどれほどいるのだろうか。年金受給者や大学職員など、一般人のお金がどれほどの額が、傲慢さと、公平に言えばデューデリジェンスの欠如という理由だけで、貪欲と無意味さの祭壇に燃やされたのだろうか。

状況全体がひどく不快だ。しかし、スタートアップ市場にとっては、投資家や創業者がほぼ完全にリスクオンの姿勢で事業を展開していた時期に、一連の誤った教訓を学んだという側面もあった。当然だろう！FTXは突如として爆発的に成長し、ほぼどの企業よりも速いペースで富を築いた。同社は前回の暗号通貨スーパーサイクルにおいて、本来であれば合法的に有用なプロジェクトに投入できたはずの資金を奪っただけでなく、流用されたとされる資金の一部をスタートアップ活動の燃料として利用したことで、大きな役割を果たした。今にして思えば、こうした活動は信憑性よりもむしろ疑わしいものだっただろう。

ナンセンスのための貯金箱

米国証券取引委員会（SEC）への訴状によると、バンクマン＝フリードはFTXとアラメダ（アラメダは独立企業とされていたが、実際には独立企業ではなかった）の間で資金をやり取りしていた。両社は多数の子会社とともに、顧客資金と企業資金を混同し、その資金を開示しなかった（あるいは隠蔽したとされる）様々な活動に使用していた。

要点を明確にするために、苦情からいくつか抜粋します。FTXの顧客からバンクマン＝フリード氏自身のプロジェクトに資金がどのように移動したかを説明したメモを以下に示します。

顧客の資金を自分のものとして使っていたようですね！訴状の後半では、この疑惑がさらに明確に示されています。

しかし、それだけでは不十分だった。訴状はさらに、資金の蓄積とその目的についてさらに疑惑を述べている。

デタラメだ！全部、噂によると、デタラメだったらしい！金、寄付、投資、誇大宣伝、会社、ビジネスモデル、すべてが完全なデタラメだと言われている。まるで支柱の上の大惨事だ。次の強気相場まで語り継がれる教訓となるだろう。

FTXの資金は、スタートアップ企業、広告、政府機関、国内外のスポーツ界に流れていた。そして、その活動の大部分は、天才的な才能やビジネス洞察力、金融物理学への新たなアプローチによって築かれたわけではないようだ。資金が奪われ、使われ、そして失われるという、巧妙な手品によって築かれたのだ。そう伝えられている。

私よりずっと賢い人がかつて、市場サイクルのピークを測る一つの方法は、詐欺が急増する時期を観察することだと言いました。私が理解する限り、その主張は、強気相場が頂点に達すると、投資家や消費者が企業に求める通常の管理体制やデューデリジェンスへの要求が薄れ、貪欲さが支配するようになるというものです。こうして詐欺師にとって格好の標的が生まれ、標的の人々は不利な取引に踏み込もうとする準備が整うのです。

市場サイクルのピークに注目することの問題点は、ピークが過ぎて損害が発生した後まで、疑惑の詐欺行為に気付かないことが多いことです。FTXの場合もまさにその通りのようです。

だからといって、他のスタートアップ企業や創業者、ベンチャーキャピターが、一見すると比較的退屈な（とはいえ大規模な）詐欺事件から間違った教訓を学ばなかったというわけではない。この詐欺事件は、目新しいというよりはブロックチェーン関連だったという点でニュース価値があった。おそらく彼らは学んだだろう。そして、これは全くもって茶番だ。というのも、私はたいていのことに対して気難しい見方をするのだが、スタートアップは企業構築における優れた、そして有用なアプローチだと心から信じているからだ。

スタートアップの核心である創造的破壊は、私を興奮させる。独占に対する最良の解毒剤は政府ではなく、どんな企業も巨大化して潰れないほど競争の激しい市場だ。FTXは創造的破壊の例どころか、新しい経済の中で（おそらくは）昔ながらの戦略を実行するという点で、単に創造的だっただけだ。実に残念だ。