現在スタートアップを立ち上げている方にとって、資金調達は1年前よりも難しくなっている可能性が高いでしょう。しかし、新たなデータから、スタートアップのあらゆるステージが同じような逆風に直面しているわけではないことが明らかになっています。
スタートアップの資金調達環境における不統一は目新しいものではありません。ある時期はシリーズAの資金調達難、またある時期はシリーズBの資金調達難と、様々な状況が見られてきました。しかし、今日私たちは全く異なる状況、つまりシリーズCの資金調達難を目の当たりにしています。
これは、すべての初期段階のラウンドが好調である、あるいは後期段階のベンチャーラウンドが健全であることを意味するものではありません。どこを見ても、創業者が対処しなければならないベンチャー活動の衰退が見られます。しかし、Cartaの最新データによると、シリーズCがベンチャー業界における現在の、そして真のボトルネックとなっており、次の資金調達を目指すスタートアップにとって、これが新たな正念場となっていることを意味しています。
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このデータはそれほど驚くべきものではない。スタートアップが成熟サイクルの後期になるほど、資金調達の際に厳しい審査を受けるというのは、ある意味常識的なことだ。IPOの機会は閉ざされ、公開市場での評価はいわば低迷し、クロスオーバーキャピタルは急激に不足しているため、後期段階のスタートアップは今日の上場企業と同様の厳しい審査を受けている。そして、その多くは準備が整っていない。
今朝は、Cartaの最新データを分析して、シリーズCの資金調達難がどれほど深刻か、そしてそれが今後数四半期のスタートアップの成長に重大な影響を与えるかどうかを理解しましょう。さあ、仕事だ！
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これはTechCrunchですが、資金不足は良いことではありません。ベンチャーキャピタルの世界では、「資金不足」とは、特定の資金調達ラウンドで資金が不足していることを意味しますが、スタートアップのライフサイクルの早い段階や遅い段階では資金が不足していません。
したがって、シードからシリーズ B までの資金調達が好調で、シリーズ D 以降のラウンドが順調に進んでいるものの、シリーズ C での取引があまり好調でない場合は、シリーズ C で危機が発生していると言えるでしょう。
ベンチャーキャピタルのホースがどこでねじれているかを知ることは、創業者がより困難なラウンドに備えるのに役立ちます。より大規模なスタートアップ市場を注視している私たちにとって、資金調達が遅れている場所を知ることは、Startup Landに影響を与えるマクロ経済の問題を理解するのに役立ちます。
Cartaの2022年第3四半期レポートからいくつかのデータポイントを収集し、キャップテーブル業務で知られるこの法人向けサービス会社が第3四半期（すべての取引件数の比較は2022年第3四半期と2022年第2四半期）に経験しているベンチャーの減速の規模を詳しく説明しました。
- シード： 2022年第1四半期（最高値）と比較して、取引件数 -33%、調達総額 -58%
- シリーズA：取引件数 -19%、調達総額 -65%（2022年第1四半期（最高値）比）
- シリーズB:取引件数 -40%; 調達総額 -76% 2022年第1四半期（最高値）と比較
- シリーズC:取引件数 -52%; 調達総額 -80% 2021年第2四半期（最高値）と比較
- シリーズD:取引件数 -40%; 調達総額 -74% 2021年第3四半期（最高値）と比較
- シリーズE+： 取引件数は2021年第4四半期から35%減少、調達総額は2021年第1四半期（最高値）と比較して89%減少
シリーズCが他と比べて際立っている理由はお分かりいただけるでしょう。2022年第2四半期からこの段階では、取引件数が最も減少しており、シリーズCラウンドの調達総額は過去最高額から大幅に減少しています。しかし、シリーズE以降のラウンドも逼迫していると言わないのはなぜかと疑問に思う方もいるかもしれません。ご説明しましょう。
シリーズE+ラウンドは確かに存在しますが、ある意味ではそうではありません。より一般的な状況であれば、スタートアップはシリーズEまたはシリーズFの段階で上場すると期待されるかもしれません。以前、シリーズFは「Series Fail（シリーズフェイル）」の略で、「その時点で上場できなかった」という意味だと聞いたことがあります。シリーズE+段階での資金調達難は、ベンチャー資金の不足というよりも、上場自体の失敗に近いと言えるでしょう。そのため、IPO市場の現状を踏まえ、今回の分析ではシリーズFは考慮していません。
なぜシリーズCラウンドは今日これほど難しいのでしょうか？シリーズE+ラウンドに適用したロジックの一部は、ここにも当てはまります。超後期段階のスタートアップラウンドの問題は、エグジットの流動性がないことです。今日、非常に後期段階のスタートアップに投資する場合、株式市場の不確実性を考えると、取引価格をどのように設定すればよいか分からず、最終的なエグジットまでの合理的なタイムラインも予測できません。
シリーズCは、非常に後期段階のラウンドとは対照的に、スタートアップの後期段階への入り口と言えるでしょう。後期段階の市場がボストンのスティックとバット、そしてボールとグローブを使った試合後の交通渋滞よりも混雑しているのであれば、なぜ後期段階サイクルの早い段階で資金を投入するのでしょうか？
活発なIPO市場は、シリーズCの活動の健全化に不可欠です。なぜなら、エグジットの見込みがあれば、ポートフォリオ企業の上場を目指す投資家によるシリーズDおよびEラウンドの資金調達が増えるからです。さらに、上場増加による清算効果により、スタートアップ企業はより多くの資金（先行する企業が少ないほどベンチャー企業からの注目度が高い）と魅力的なエグジットスケジュールが見込めるという確信を抱き、後期段階の投資プロセスを開始する余裕が生まれます。
IPOが再び定期的に行われるようになるまでは、シリーズCラウンドは投資家にとって期待しにくいものになるでしょう。なぜ、スタートアップを不確実な世界に送り出すために、より高い資金を投じる必要があるのでしょうか？シリーズCは後期段階であるため、資金調達を行っているスタートアップと、最近は評価額が低迷している上場企業を比較しやすいという利点もあります。こうした状況は、シリーズBの企業がシリーズCを希望する価格で調達することを困難にしています。
つまり、これは二重の打撃です。シリーズCの危機に対する解決策として期待されていた大量のIPOは、まだ遠い将来にしか期待できないため、今後数四半期はこれが新たな常態となる可能性があります。これは良くありません！
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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