セコイアのロロフ・ボタ氏は「愚か者」たちにSPVに投資しないよう警告

セコイアの最も著名な投資家の一人であり、マネージング・パートナーのロロフ・ボタ氏は、ベンチャーキャピタルで新たな貪欲のサイクルが生じつつある兆候をみており、最も知識の浅い投資家が最も大きな打撃を受ける可能性が高いと考えている。

彼は木曜日にXに警告を投稿し、「我々は過去の過ちを繰り返す運命にある！SPVが復活しつつある。リード投資家は資本の10%にも満たない額しか出資していないのに、今回は結末が違うと信じている観光客の愚か者たちを熱心に集めている。まだ3年しか経っていないのに」と綴った。（彼は投稿に爆発する頭の絵文字を付けて締めくくった。）

前回のサイクルは悲惨な結末を迎えました。2021年に過熱したVC市場は2022年に崩壊しました。その余波は今も続いており、2025年もまたスタートアップの失敗が続く厳しい年になると予想されています。

ボタ氏は特に、特別目的会社（SPV）について警告を発している。これは、スタートアップの投資家が保有株式の一部を他者に売却できる仕組みである。しかし、新たな投資家は実際にはスタートアップの株式を購入しているのではなく、SPVの株式を、しばしば大幅に高値で購入している。つまり、SPVの株主の一部が損益分岐点に達するには、スタートアップの評価額が急上昇する必要があるのだ。

SPVはAI投資において特に普及しつつあり、一部のスタートアップは天文学的な資金を調達しています。SECの提出書類を調べたところ、2024年以降だけでもアンスロピックに関連するSPVが少なくとも9つ見つかりました。同社はさらに35億ドルの資金調達に向けて協議中であると報じられています。

The Informationによると、Figure AIの15億ドルの資金調達計画にも、多くのSPVが関与していると報じられている。なお、どちらの企業もSequoiaのポートフォリオには含まれていない。

この傾向は少数の企業に限ったことではありません。数十億ドル規模の大手AI企業のほぼ全てに、投資家からSPV（特別目的投資）が提供されています。そして、例えばセコイアの最大のライバルであるアンドリーセン・ホロウィッツのような、大手VCが案件を主導している場合、その名前だけでも買い手を引き付けることができます。