ハッピーフライデー！TechCrunchスタッフは感謝祭の休暇のおかげでまだ少しお休み中ですが、それでも皆さんには数字の分析をしていただきたく思いました。そこで今朝は、SamsaraのIPO申請について簡単にご紹介します。
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Samsaraという会社をご存知かもしれません。Crunchbaseのデータによると、2015年に設立された同社は、非公開企業としての活動期間中に9億ドル以上を調達しており、その中には2020年に実施した7億ドルという巨額の資金調達ラウンドも含まれます。このラウンドでは、Samsaraの評価額は54億ドルに達しました。
確かに、若い会社にとっては多額の資金だが、それを裏付ける成果はあるのだろうか?
いずれ明らかになるでしょう。しかしまずは、Samsaraが実際に何をするのかについてお話ししなければなりません。そのためには、最近あまり耳にしなくなった「IoT」という言葉から始めなければなりません。
Samsara は何をしますか?
企業を初めて知る人にとって、IPO申請書を読むのはいつも楽しいものです。「その企業は実際に何をしているのか説明できるのか？」という、とても面白いゲームを楽しめるのです。ほとんどの企業は説明できません。
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多くの場合、弁護士、銀行家、広報担当者、広報担当者、役員の間で711回の編集ラウンドを経て、ほとんどの企業が株式を公開する際に自社について語る内容は、生ぬるい企業内訳の寄せ集めになってしまったようだ。
ありがたいことに、Samsaraの場合はそうではありません。同社のビジネスは実は非常に分かりやすいのです。
大まかに言えば、今日では物理世界の多くの部分が以前よりもインターネットに接続されています。これによりあらゆる種類のデータが生成され、様々な用途で活用されています。接続されたハードウェアを「モノの インターネット」と呼ぶこともできます。略してIoTでしょうか？
数年前のIoTブームを覚えていますか？CESはまるで一世紀にもわたってIoT関連製品で溢れかえっていました。しかし、人々の意識に上ってはすぐに話題から消えてしまう多くのテクノロジーと同様に、IoTは、一部の人が期待したような消費者向けブームにはならなかったものの、ビジネスの世界で確固たる地位を築いたようです。
では、IoTについて。Samsaraはこの技術分野で何を行っているのでしょうか？IoTデバイス（ファーストパーティおよびサードパーティ）から大量のデータを収集します。収集されたデータは、リモートでホストされるソフトウェア（クラウド）内で処理され、その後、様々なアプリケーション（SaaS）を通じて提供されます。Samsaraは次のように説明しています。
私たちは、運用のためのエンドツーエンドのソリューションを提供します。このソリューションは、物理的な運用データを、データプラットフォームとアプリケーションで構成されるConnected Operations Cloudに接続します。データプラットフォームは、IoTデバイス、そして拡大を続ける接続された資産やサードパーティシステムからなるエコシステムからデータを取り込み、集約・拡充し、アプリケーションを通じてユースケースに活用できるデータへと変換します。
S-1 としてはここまで明確です。
同社のビジネスモデルはサブスクリプション型ですが、純粋なSaaSではない点が注目に値します。同社はサービスパッケージの一部としてハードウェア（IoTデバイス）も提供しています。同社は以下のように説明しています（強調は筆者）。
当社の Connected Operations Cloud のサブスクリプションには、インターネット ゲートウェイ、カメラ、センサーなどの Samsara IoT デバイス、または場合によってはサードパーティ ソリューションから取得される IoT データの収集、 IoT デバイスのセルラー接続、当社のクラウド アプリケーション、API、および Samsara App Marketplace へのアクセス、顧客サポート、保証範囲が含まれます。
同社はさらに、ハードウェア費用は「IoTデバイスの償却」という形で収益コストに組み込まれていると付け加えている。つまり、Samsaraは主にソフトウェア企業だが、ハードウェア事業にも積極的に取り組んでいる。残念ながら、同社の収益は単一のブロックとして提示されているため、あまり詳細な分析はできない。
まとめ：Samsaraは、ファーストパーティおよびサードパーティのIoTハードウェアから収集した現実世界のデータを取り込み、処理し、提示するソフトウェアプロバイダーです。同社はハードウェアとマネージドコードの提供に対する対価として、継続的な料金を受け取り、サービスをそのように販売しています。また、他社にも販売しています。
これらすべてを把握した上で、結果について話しましょう。
それはすべて良いビジネスですか?
そうです、でも建てるのにものすごくお金がかかりました。
サムサラの業績には多くの魅力があります。損益計算書を見ると、成長の要因が数多く挙げられます。例えば、
サムサラは、2020年初頭から2021年初頭にかけて108.5%の成長を記録しました。同年10月までの9ヶ月間では74%の成長を記録しました。サムサラの成長率は鈍化しているものの、上場企業としては依然として堅調です。
同社の粗利益率は同時期に改善しており、直近2年間の会計年度全体では60%から70%に上昇しました。さらに直近では、2020年10月と2021年10月までの3四半期で、サムサラの粗利益率は69%から72%に上昇しました。
上記の数字からわかるのは、サムサラが急成長を遂げ、高い粗利益率を誇る企業であるということです。つまり、今日の市場においてサムサラの株価は相当に高いということです。
しかし！その会社は滑稽なほど利益が出ていないのです。
2020年10月31日までの9ヶ月間で、サムサラは営業費用を2億9,400万ドルに抑え、粗利益はわずか1億1,980万ドルにとどまりました。そのため、9ヶ月間の営業損失は1億7,420万ドルとなり、同期間全体の売上高とほぼ同額となりました。
今年は状況が改善しました。2021年の同じ9ヶ月間では、サムサラの粗利益は営業費用3億1,890万ドルに対して2億1,680万ドル（約68%）と、はるかに高い割合を占めていました。その結果、同期間における営業損失は1億210万ドルと、大幅に縮小しました。売上高の拡大により、サムサラの営業赤字は、売上高比率で見ると、ドル換算での赤字よりも大幅に減少しました。
つまり、サムサラは時間の経過とともに損失が減っており、依然としてトップクラスの成長を維持していると言えるでしょう。万歳！しかしながら、同社の長期的な支出には依然として驚嘆せざるを得ません。2020年の3四半期で販売・マーケティング費用を1億1,980万ドルから1億5,630万ドル削減したのは、まさに大胆なことです。
しかし、同社の売上高は順調に拡大している一方で、販売・マーケティング費用の伸びは鈍化しており、この戦略はうまくいっているようだ。とはいえ、2021年10月までの9ヶ月間で営業キャッシュフローが1億2,320万ドルの赤字に陥っており、サムサラは損益分岐点から程遠い状況にある。
それはいくらぐらいの価値があるのでしょうか?
2020年5月にサムサラの評価額が54億ドルだったことを思い出してください。同社はIPOでその評価額を達成できるでしょうか？
- Samsara 2021年10月30日四半期収益：1億1,380万ドル。
- 直近の四半期からの推定実行率: 4億5,530万ドル。
- Samsara 2021年10月30日、成長率（前年比）：72%。
サムサラが最終的な非公開価格に達するには、売上高倍率を12倍弱にする必要がある。果たして達成できるだろうか？ええ、もちろん。達成できる。
そう自信を持って言えるのは、収益成長率が70％台である上場SaaS企業が2社、DatadogとAsanaがあるからです。そして、ベッセマーのデータによると、両社とも現在の年商の約50倍の時価総額があります。Samsaraが その半分の倍率を達成したとしても、その価値は110億ドルを超えます。
これを踏まえると、サムサラがなぜ最終ラウンドで株式をこれほど安く売却したのか疑問に思わざるを得ません。当時は良い取引だと感じていたかもしれませんが、実際には、民間投資家は滑稽なほど低い評価額をサムサラに押し付け、巨額の報酬を得ようとしているのです。
価格が判明すればさらに詳しくなるが、これは注目に値する大きな、面白い IPO となるだろう。
