この厳しい資金調達環境において、これまで以上に多くのスタートアップ企業が、負債などの代替的な金融ソリューションに目を向けています。
借金には否定的な意味合いがつきまとうが、スタートアップ企業はそれを不況時の絶望的な行為と捉えるべきではない、とTechCrunchのKyle Wiggers氏が最近指摘した。
特に、SaaS スタートアップ企業など、高い継続収益と将来の業績見通しを持つ企業は、負債による資金調達の恩恵を受けることができます。
Founderpathが登場しました。オースティンに拠点を置くこの企業は最近、B2B SaaSの創業者が所有権を希薄化することなく事業を成長させるのを支援するため、自社の負債と株式による資金調達で1億4,500万ドルを確保しました。創業者のネイサン・ラトカ氏は、数年前に創業したスタートアップ企業で過大な株式を手放すという苦い経験を直接経験しました。この経験が、最終的にFounderpathの設立につながったと彼は語っています。
ここ数カ月で市場が劇的に変化したことで、Founderpath は 2022 年にこれまで以上に需要が高まったと Latka 氏は言います。
ラトカ氏によると、同社は2020年1月の設立以来、130社のSaaS創業者に6,000万ドル以上の資金を投入してきた。過去12ヶ月だけでも5,000万ドルを投入しており、その半分以上が過去4ヶ月間で行われた。
では、どのように機能するのでしょうか？Founderpathは、創業者が年間経常収益（ARR）の最大50%を前払い金として受け取ることができると主張しています。Founderpathは、スタートアップ企業に対し、現在使用しているサブスクリプションシステムをFounderpathのプラットフォームに接続するよう求めています。Founderpathがスタートアップの財務状況を把握すると、企業は「2～3分以内に」オファーを受け取ることができるとLatka氏は言います。
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Founderpath は、少なくとも 10,000 ドルの月間経常収益 (MRR) を達成しているブートストラップ型 SaaS 企業に重点を置いています。典型的な企業プロファイルでは、ARR は 100 万ドルから 500 万ドルです。
Founderpathは、SaaS企業に非希薄化的な資金調達を提供する最初の（あるいは最後の）企業ではありません。同社は、予測可能な継続的収益を持つ企業と投資家を繋ぐマーケットプレイスであるPipe（昨年評価額20億ドル）や、2021年7月に新たに2億8000万ドルの負債および株式による資金調達を行い、その後8000万ドルの株式を調達し、さらに4億ドルの負債を確保したCapchaseと直接競合しています。
ラトカ氏は、競争が激化するこの業界において、ファウンダーパスが他社と異なる点は、その条件にあると考えている。例えば、ファウンダーパスは創業者に最大12ヶ月から48ヶ月の債務返済期間を提供し、前払いペナルティやワラントは適用されない。ラトカ氏によると、典型的な条件は、24ヶ月の返済期間で50万ドルを7～12%の割引率で返済することだという。競合他社は通常、返済期間が短く、金利も高いと同氏は指摘する。
「他の手数料はなく、お金は一晩で送金されます」とラトカ氏はTechCrunchに語った。
前述の通り、CEOのラトカ氏は、創業者たちが若い起業家時代に犯した過ちを繰り返さないように支援することに熱心に取り組んでいます。バージニア工科大学に通う19歳の時にSaaS企業を立ち上げた後、ラトカ氏は自分が「世界一になった」と自負していました。
「私はARRで100万ドルくらいまで自力で稼いだんだ」と彼は回想する。
その後、ラトカ氏はいくつかのベンチャーキャピタルから突然のメールを受け取り、2014年に資金調達後の評価額が1,050万ドルとなり、最終的に200万ドルを調達することになった。
「2015年に株式の希薄化がひどくなり、会社を売却しました」と彼は語った。「ARRの1倍にも満たない、ひどい売却でした。希薄化後ベースで私が保有していた株式は40%にも満たないのです。」
同年、ラトカ氏はポッドキャストを開始し、それ以来ほぼ毎日SaaS創業者にインタビューを続け、これまでに2,500エピソードを録音し、1,800万回ダウンロードされているという。
レコーディングを終えると、多くの創業者がラトカ氏に借入の可能性について相談することがよくありました。それはラトカ氏にとって新たな世界への扉を開きました。「SaaS事業のコントロールを維持し、迅速に資金を調達し、VCの希薄化を回避するには、借入が秘訣だとすぐに気づいたのです」と彼は言います。
ラトカ氏は創業者たちの債務交渉を支援し始めてから、債務による資金調達で提示される条件の多くは創業者に不利なもので、巨額の前払い違約金、1～2％のワラント、エクイティキッカー、そして「実際の金利がいくらなのかを非常に把握しにくくする返済上限」などが含まれていると結論付けた。
これらの契約には他に、弁護士費用や、創業者は資金を引き出すことはできるが、一定額の流動資産を銀行口座に保持しなければならないという条項が含まれていた。ラトカ氏の見解では、これは事業の成長に使えない「デッドマネー」だった。
そこで2018年、彼は私財を投じてSaaS企業への債務小切手を発行し始めました。ソフトウェアなしでは「すべての債務投資を追跡するのは非常に困難」だと気づき、創業者がサブスクリプションの請求口座を彼のプラットフォームに接続できるツールを開発しました。
「SaaS企業を経営していて、月50ドルを支払ってくれる顧客が100人いるとしたら」と、ラトカ氏はTechCrunchに語った。「融資取引をスムーズに進めるためには、顧客が誰で、収益はいくらなのかを理解する必要がありました。そうすれば、何を担保に融資しているのかが明確になります。そうすることで、これらの取引をより正確に追跡し、創業者に対してより迅速かつ的確な新規融資のオファーを出すことができるのです。」
2020年までに、彼は融資業務を正式に開始するため、Founderpathを正式に設立しました。現在、同社の従業員数はわずか8名です。ラトカ氏はこれを誇りにしており、資本効率の高い運営を行っていると述べています。その効率性の高さから、昨年は黒字化を達成したとのことです。ところで、あのポッドキャストは素晴らしい配信チャネルとして機能しています。
「過去6ヶ月間、毎月10～20%の売上成長を遂げてきました」と彼は述べた。「過去30日間の成長に基づき、今年は1億ドル、今後24～36ヶ月で10億ドルを投入する予定です。」
今日の変化する環境において、Founderpath は、ブートストラップ型の創業者だけでなく、Latka 氏が「ARR 未満の資金を調達し、ブリッジラウンドを探している資本効率の高い SaaS 創業者」と表現する人々も支援するようになりました。
「私たちはCAC（顧客獲得コスト）、顧客離脱率、顧客1人あたり平均収益、顧客生涯価値を重視しています」とラトカ氏は述べた。「B2B SaaSの創業者に焦点を当てているのは、彼らが私たちに返済できるという証明が必要だからです。なぜなら、私たちは株式を一切取得しないからです。」
Founderpathは、自社資金調達において、Coromandel Capitalを起用し、Forbright Bankとの1億3,500万ドルの借入取引を主導しました。Singh Capital Partners (SCP)は、1,000万ドルのエクイティファイナンスを主導しました。その他の出資者には、ZoomInfo、Brandwatch、Truebill、Par Techなどの企業の創業者が含まれています。同社は合計1,500万ドルのエクイティファイナンスを調達しました。
同氏によると、SCPは、上場企業のSaaS幹部、現創業者または退社した創業者、ファミリーオフィスなど800名を超えるLPを擁するマルチファミリーオフィスである。
SCPのアソシエイトであるニコラス・リッチャルデラ氏は、同社には公開市場のポートフォリオを管理するLPが多数おり、非公開市場やベンチャーキャピタルに現れ始める数ヶ月前から、公開SaaSの倍率がリアルタイムで縮小していくのを見てきたと語った。
「そのフィードバックを活用し、私たちは同業他社よりもはるかに早く軌道修正を行い、創業者に現在では『市場水準』と見なされる条件を提示する際に、しばしば悪い知らせを伝える先駆者となりました」と彼はメールで述べています。「創業者からの反発に加え、多くのVCが引受基準を公開市場価格に合わせるようになり、評価額が徐々に低下していく中で、非希薄化型の資金調達方法が急速に普及していくと気づきました。なぜなら、非希薄化型の資金調達方法は、SaaS創業者が以前予想していたよりも低い評価額（つまり、より大きな希薄化）で資金調達する必要から逃れられるからです。」
同氏はファウンダーパスの引受業務を「優れている」と評し、SCPは同社の資本効率と顧客獲得戦略にも感銘を受けたと述べた。
2021年10月にFounderpathの500万ドルのシードラウンドを主導した、テキサス州サンアントニオに拠点を置くActive Capitalは、まさにうってつけの出資者だった。創業者兼CEOのPat Matthews氏はTechCrunchに対し、Latka氏とは10年以上の付き合いがあり、Latka氏の最初のスタートアップにも投資したと語った。
「その会社はうまくいっていませんでした…しかし、苦難と困難の時期でさえ、私はネイサンの性格とユニークな才能にますます感銘を受けました」と彼は言いました。
さらに、マシューズ氏自身もキャリアの前半を、自力で立ち上げた SaaS の創業者として過ごしました (Rackspace に移る前に Webmail を創業しました)。
「私は現在ベンチャーキャピタル会社を経営していますが、中小企業の未来は、ベンチャーキャピタルからの資金調達を望まない、あるいは必要としない、勤勉で自力で立ち上げたSaaS起業家の数万人によって形作られると信じています」と彼はTechCrunchに語った。「Founderpathは、こうしたタイプの企業のために全く新しい資金調達の道を切り開いています。そして、同社が自力で立ち上げたSaaS起業家に焦点を当てることで、彼らはこうしたタイプの企業に最適な金融ツールや資本商品をカスタマイズできるようになります。Founderpathは、世界で急成長しているセクターにおける垂直型フィンテックの素晴らしい例だと思います。」
注: この記事は出版後に更新され、負債ファイナンスに関与した追加の企業名が含まれています。
https://techcrunch.com/2022/07/27/why-debt-raises-might-make-sense-in-a-down-economy/
