第3四半期のベンチャーキャピタルデータが続々と届き、TechCrunchスタッフはデータの分析に追われています。フィンテックの業績を検証し、暗号通貨市場についても触れ、今週末には気候変動関連のスタートアップベンチャー分析も公開予定です。また、米国のベンチャー市場と、それに相当する世界のベンチャーキャピタル市場についても検証しました。要点は、米国のベンチャーキャピタル投資は減速しているものの、世界のベンチャーキャピタル市場はより急速に減速しているように見えるということです。
しかし、マクロ的な視点は集約されたデータセットです。つまり、ベンチャーキャピタルの活動全体を考慮すると、非ベンチャーファンドが含まれることが多いということです。例えば、ヘッジファンドが伝統的なVCの取引と提携してスタートアップに投資するケースなどです。昨年は、非伝統的な資金の流入により、ベンチャーキャピタルの総額が過去最高を記録し、スタートアップの評価額が上昇し、デューデリジェンスのプロセスに支障をきたすこともありました。これにより、VC業界全体に大きな変化がもたらされました。
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しかし現在、非ベンチャーキャピタルは衰退しているようで、興味深い疑問が浮かび上がってくる。ベンチャー市場の減速のうち、ベンチャー投資家が投資額を減らし、自らの取引ペースを落としたことによる影響はどの程度で、非ベンチャー投資家が単に投資をやめたことによる影響はどの程度なのか？
今日は、その正確な動向をよりよく理解するために、米国に関するデータを取り上げます。
全体像
全体的な観点から見ると、後期段階のベンチャー市場は衰退しています。
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PitchBookのデータによると、2022年第3四半期には、米国を拠点とする後期段階のスタートアップ企業への投資額が約249億ドルに上りました。1,249件の後期段階の投資額がなぜ期待外れなのか、ご心配な方もいらっしゃるかもしれません。しかし、ゼロから249億ドルまでを測るのではなく、最近の結果を他のデータポイントと比較すると、第3四半期の数字は2022年第2四半期から48%という驚異的な減少となりました。
さらに、PitchBookは、第3四半期後期段階の投資総額が「11四半期で最低」だったと記している。
これはちょっと奇妙ですね。ベンチャー投資家は潤沢な資金を蓄えていて、世の中にはハングリー精神旺盛なユニコーン企業がたくさんいるのは周知の事実です。後期段階の投資の金銭的価値はどうなったのでしょうか？何人かは去ってしまいました。
PitchBookのデータによると、第3四半期にCVCグループまたはクロスオーバー投資家が参加した取引額は、前年同期比で大幅に減少しました。2021年第1四半期には、これら2種類の投資家が合計208億ドル相当のラウンドに参加しました。この数字は数四半期後の第3四半期にピークに達し、ドル換算で221億ドルに達しました。直近では、2022年にはCVC/クロスオーバー投資家が参加した取引額がそれぞれ168億ドル、123億ドル、72億ドルに達しています。
同じデータセットによれば、コーポレートベンチャーキャピタルの活動自体が活発であるように見えることから、Tiger のようなクロスオーバーファンドは実際には市場から外れていると推測できます。
TechCrunch+は、データが公開される前に、PitchBookのアナリストであるカイル・スタンフォード氏とこのコンセプトについて話し合いました。主なやり取りは次のとおりです。
TechCrunch+：お話を伺っていると、昨年のベンチャー市場について、ある印象を抱きます。クロスオーバーファンドなど、非伝統的な投資家が参入してきて、まるでグレービーソースのように資金を注ぎ込み、あらゆるものをめちゃくちゃに歪め、多くの企業が超高評価額に閉じ込められ、より保守的な市場でそれを裏付けるだけの基盤もなかったような状況でした。そして彼らは去っていきました。そして今、エンジェル投資家やシード投資家からシリーズB、シリーズCに至るまで、比較的健全なベンチャー市場が続いています。しかしその後は、まるで壊れた高級腕時計を身に着けている人たちのようです。これはクロスオーバーファンドが状況を歪めて去っていく一面なのでしょうか？
スタンフォード：おそらく今まさに起こっていることだと思います。そうですよね？つまり、非伝統的投資家が多額の資金を投入し、評価額と取引規模を引き上げ、これらの企業はそれに応じて成長すると期待されていたのです。[…]
つまり、彼らはこうした投資を行い、今ではおそらく過大評価されている証券を保有しており、IPO市場にアクセスできない状態です。Figmaのような買収を見ると、良い兆候だと信じたくなりますが、どちらかといえば単発的な取引のように思えます。他の多くの企業が、Adobeのような企業がARR50倍で買収してくることを期待しているとは思えません。今となっては、それは本当に馬鹿げた話に聞こえます。
しかし、後期段階のスタートアップ市場は潤沢な資金を保有していることを忘れてはなりません。2021年初頭から、後期段階のスタートアップ市場には3,000億ドルもの投資が行われています。そのため、依然として潤沢な資金を保有している企業は数多く存在します。市場がいつ好転するかについては予測できませんが、もしこれらの潤沢な資金を保有する企業が、必要な人員削減を行い、資金調達期間を延長し、事業を支えるだけの収益力のある健全な基盤事業を構築できれば、多くの企業が危機を乗り越えられるはずです。しかし、大規模な資金調達ラウンドを間違いなく経験する企業もあれば、過去に非常に高い成功率を誇っていた段階から倒産に追い込まれる企業もあるでしょう。
スタンフォード氏はまた、昨年、メガラウンド（1億ドル以上の取引）の総額だけでも、当時記録的な年だったベンチャー投資家が調達した資金総額を上回ったと指摘した。言い換えれば、2021年を迎えることができたのは、ベンチャー業界外からの資金流入の波があったからに他ならない。
そして、もしこれらの非伝統的な投資家たちが転職するのであれば、私たちが一般的に目にしている衰退の大部分は、ベンチャー市場そのものに起因しているのではなく、夏が終わった今、そこに住んだことのない人々が荷物をまとめて高速道路へと向かったことに起因しているのかもしれません。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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