TwilioのCEO兼共同創業者であるジェフ・ローソン氏は、数ヶ月にわたるアクティビスト投資家からの圧力と、数四半期にわたる収益成長の鈍化を受け、CEOの職と取締役を辞任する。後任には、Twilioの社長であり、元GEのコゼマ・シップチャンドラー氏が就任する。
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投資家たちはこの決定を歓迎しているようで、トゥイリオの株価は今朝7%近く上昇している。しかし投資家たちは、同社が第4四半期の売上高、調整後利益、通期の調整後利益が前回予想を上回ると発表したことも喜んだのかもしれない。
タイミングは意外だったものの、ローソンが撤退に向かうのはそれほど大きな衝撃ではない。投資家はTwilioの最近の業績に長年不満を表明しており、いずれ業績が改善するか、経営陣に何らかの変化が起こるだろう。同社は非常に控えめな見通しを上方修正したが、今回の動きは、第4四半期の成長ストーリーが取締役会やアクティビストが期待したほどには進展しなかったことを示唆しているのかもしれない。
同社の業績はどうなっているのだろうか？第3四半期のTwilioの売上高は前年同期比5%増の10億3000万ドルとなり、ローソン氏は公式コメントでこの業績を好意的に評価し、「非GAAPベースの営業利益とフリーキャッシュフローが再び過去最高の四半期となった」と強調した。しかし、投資家はこの数字を好意的に受け止めず、むしろ同社の収益成長率の低迷と減速に注目しているようだ。
Twilioは、2023年第4四半期の成長率はさらに鈍化し、1～2％に落ち込むと予測していたが、現在同社が予想を上回る業績を約束しているため、年末に同社が実際に何を成し遂げたのかは、待って見守る必要がある。
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ローソンの撤退は何を意味するのか？
いくつか指摘したいことがあります。まず、企業に対するアクティビストの圧力は、取締役会の刷新や事業運営の小規模な変更で必ずしも緩和できるものではありません。次に、一部のテクノロジー企業は最近、CEOの地位を維持することでアクティビストの圧力から逃れることができましたが、今後もそうはならないだろうという点です。
Twilioに変化を期待している投資家たちは、経営陣の交代とそれに伴う市場の反応を、将来的に同様の事業を減らすための動機とは捉えないだろうと予想しています。GAAPベースで依然として赤字が続く、成長の鈍いソフトウェア企業は、ここにアクティビストがいるということを認識してください。
もう一つ思い浮かぶのは、オンデマンド価格設定がいかに不安定であるかということです。SalesforceがSaaSモデルのゴッドファーザーだとすれば、Twilioはオンデマンド価格設定の守護聖人と言えるでしょう。Twilioは、通信に特化したソフトウェアサービスをAPI経由で実際に利用した量に応じて顧客に課金しています。さらに、Twilioはこのビジネスモデルを飛躍的に発展させました。
同社の株価は2021年初頭に345ドルを超える高値を付けましたが、昨年は株価が下落し、1株あたり50ドル程度で推移しました。現在、Twilioの株価は1株あたり約74ドルで推移しており、これが最近の急騰を支えています。
こうした減少の一因は、収益成長の着実な低下です。
そして、それはまた、次のような傾向に部分的に基づいていました。
Twilioの収益成長は、ドルベースの純増率に沿って鈍化していることがわかります。本質的には、Twilioの急速な成長は、顧客基盤が長期的に製品への支出を増やすことに大きく依存していましたが、その井戸が枯渇したため、ほぼすべてのソフトウェア企業が顧客の支出抑制に対処してきたのと同様に、同社の成長率は低下しました。
残酷だ。
それでも、今回の結果をローソンのレガシーと見なすべきではないと思います。確かに同社は最近苦戦していますが、それは非常に長い道のりの最終章に過ぎません。Twilioは当初の目標、つまり巨大なビジネスを築き、投資家に大金を渡し、上場後に企業価値を何倍にも高めることを実現しました。これはスタートアップの世界におけるグランドスラムと言えるでしょう。
また、一部のアクティビスト投資家が期待する戦略的動き（詳しくはこちら）も、あまり意味があるとは思えません。ローソンの在任期間を振り返ると、実際に起こったことの大部分が真実であり、ここ数年は、好調な企業が急激な景気後退に見舞われた結果であると考えています。
だからといって、ミスがなかったわけではありません。同社は過剰採用を行い、それが痛ましい人員削減につながり、苦境を常に思い起こさせるものでした。コスト基盤全般についても、他にもいくつか不満点があります。それでも、同社は40億ドルのランレート収益を誇り、潤沢なキャッシュフローを生み出しています。これは本当に素晴らしいことです。
ここでの教訓は、ソフトウェアビジネスモデルが顧客にとってより良いものであればあるほど、経済の発展に伴い結果が変動するということかもしれません。市場が活況を呈していた頃、Twilioは諺にあるように雑草のように成長し、株式市場から大きな利益を得ました。しかし、景気が減速すると、その構図は一変しました。必要な分だけ課金するビジネスモデルは、顧客がより多くのものを必要とし、求めている時には素晴らしいものですが、エンタープライズクライアントがコスト削減を模索している時には、従来のSaaS企業に比べて、コスト削減の影響をあまり受けない可能性があります。
