今週の締めくくりとして、価値について、より正確に言えば、今日の市場で資産がどのように評価されるかについて、少し考えてみたいと思います。
コインベースが直接上場前にどれほどの盛り上がりを見せたか覚えていますか？第1四半期の業績予想を発表した後、この国内仮想通貨取引大手への関心は爆発的に高まりました。
Coinbaseが直接上場の参考価格を1株あたり250ドルに設定したとき、それは控えめ、あるいは極めて低いと広く受け止められました。もちろん、参考価格はあくまでも参考価格なので、それほど大きな問題ではありませんでした。しかし、Yahoo! Financeのデータによると、Coinbaseの株価が上場初日に429.54ドルまで高値で取引されたのも、驚くべきことではありませんでした。
Coinbaseの株価はその後400ドルを超えることはなく、現在は300ドルを下回っています。取引開始とともにさらなる下落が見込まれています。基準価格が迫る中、Coinbaseが取引を開始する前は非常に保守的と思われていた価格が、突如としてほぼ妥当なものに見え始めています。
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最近上場した、より技術的に差別化された企業の中には、他にも目立った株価下落が見られた企業がある。証券取引所は、新保険会社Rootの株価が上場後に公開市場最高値の3分の1にまで下落するのを、ある種の「礼儀正しい困惑」とも言うべき目で見守っている。Rootは直近の四半期報告書で成長予想を上回ったにもかかわらず、株価は上場後に公開市場最高値の3分の1にまで下落した。
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UiPathも、この大きく変動するバリュートレンドに加わるかもしれません。同社のIPO当初の目標価格は1株あたり43ドルでしたが、現在は市場前取引で1株あたり76.75ドルとなっています。
再び、誰も何の価値も分からない。民間と公的機関の垣根を越えたスタートアップから、上昇し続けるはずだったビットコインまで、多様な資産をどう評価するかを市場が模索するのを見ていると、こんな気持ちになる。だが、突然、逆回転してしまった。
率直に言って、私たちはまだ十分に新しいモデル、あるいはビジネスモデルに織り込まれた未来についての大胆な推測を扱っているため、暗号通貨は言うまでもなく、最も不確実性が高い（ゆえに最もエキサイティングな）企業を真に評価することは困難です。さあ、議論しましょう。
価値？
Rootのおかげで、最近、誰も何の価値も知らないという考えが私たちの頭に浮かびました。（Exchangeの常連読者なら、この概念について以前にも触れたことを覚えているでしょう。Crunchbase Newsの古参読者なら、もっと以前にこの話題について話していたことを覚えているでしょう。）
この新保険会社は、目標レンジを上回る1株27ドルでIPOを実施した。約10億ドルの資金を調達した結果、株式の計算方法にもよるが、最終的に時価総額は約70億ドルに達した。これは、2019年8月に3億5000万ドルの資金調達ラウンドで時価総額が36億5000万ドルに達した時点の約2倍にあたる。
そして現在はどうでしょうか？Yahoo Financeによると、Rootの価値は約26億ドルです。まさに浮き沈みの激しい歴史です！しかし、同時期にRootはほぼ計画通りの成果を上げています。テクノロジーを活用して損害率と損害調整費用の保険料に対する割合を改善し、既経過保険料と計上保険料の実績を拡大し、ついに2020年度にはサービスからのプラス貢献を達成しました。
これらすべてに加え、前述の通り、直近の四半期では予想を上回る業績を発表しました。それでも、現在の株価は1株当たりわずか10ドル強です。確かに、保険料の取り扱いやそれがGAAPベースの収益に及ぼす影響には微妙な点がありますが、同社は保険会社です。業界を理解するか、さもなくば撤退するしかありません。一体何が起こっているのでしょうか？なぜRootの価値は以前よりも大幅に下がっているのでしょうか？
わからない。
明らかなのは、同社の様々な投資家が長年にわたり、Rootの技術によって最終的に保険料1ドル当たりの収益性が同業他社を上回る保険会社を構築できると賭けてきたことだ。2020年に多額の資金調達を行い、同社の潜在能力を最大限に発揮できるよう支援してきたにもかかわらず、市場がこの時点でこの構想への関心を失っているのは、実に奇妙だ。
Coinbaseの株価下落は、同社の直接上場以来のビットコイン価格の下落が原因だと主張する人もいるかもしれないが、ビットコインは現在、1年前の約7,500ドルから上昇し、約50,000ドルとなっている。Coinbaseは仮想通貨価格の変動を自社の評価に織り込んでいたのだろうか？もし最近の株価下落が原因だとすれば、Coinbaseの株価は今後、厳しい状況に直面することになりそうだ。
結局のところ、同社は暗号通貨の価値に何らかの変動が起こることを非常に明確に示していたのです。
Coinbaseの場合、その価値について考える方法は2つあります。1つ目は、今後数四半期にわたって仮想通貨の消費者取引量が引き続き増加するという予測に基づくものです。もしそうであれば、Coinbaseは猛烈な成長を遂げることができるはずです。直接上場前の2021年第1四半期の初期の数字はまさにそれを示唆しており、その感情がCoinbaseの価値を押し上げました。その後、人々は皆諦めたのでしょうか？私はそうは思いません。しかし、Coinbaseの価値は下落しており、価格改定によってどれだけの成長が失われたのか疑問に思わざるを得ません。
暗号通貨の将来については、誰もが推測するしかありません。だからこそ、Coinbaseの価格がこれほど変動しているのかもしれません。もし誰もが推測しているだけなら、本当に間違っている人がいるのでしょうか？
私たちのチャットの UiPath の部分については、最近十分に書かれており、再度取り上げる必要はありませんが、早期の IPO 価格を 43 ドルという低い範囲にするよう同社を説得した銀行家は、ボーナスを返還するよう強制されるべきです。
ただ、どうしても言わずにはいられないので、一つだけ付け加えておきます。UiPathの株価は、大小を問わず企業におけるデジタルトランスフォーメーションの加速とソフトウェア全般の進化により、ロボティック・プロセス・オートメーション（RPA）の重要性が薄れつつある中で、同社がRPAを凌駕できるという賭けのようなものになっています。株式市場は、同社がこうした進化を遂げていくことに非常に強気な見方をしているようです。どうなるか楽しみです！
だから私はインデックスファンドしか買わないんです。（興味深い）ものの価値なんて誰にも分からないんです。
