常に自らを改革していくべき資産クラスであるにもかかわらず、一部のベンチャーファンドが変化に対していかに抵抗しているかは驚くべきことだ。
ファンド・オブ・ファンズのパートナーとして、私は数多くの年次総会に出席し、多くのベンチャーファンドのジェネラル・パートナーと話し、多くの投資家向け資料を確認しています。
私が特に驚いたのは、B2B SaaS、サイバーセキュリティ、クラウドインフラストラクチャ技術、eコマースブランド、暗号通貨/フィンテックといった、まったく同じストーリーを語り、まったく同じ分野に投資しているファンドがいかに多いかということです。
これまで何度も書いてきたように、ベンチャーとは象狩りのようなものです。優れたファンドは、少なくとも1つ、理想的には数本の、非常に成功し、ファンドにリターンをもたらす投資を行っています。優れた企業の所有権を保持し、その企業を「乗ってもらう」（早期売却しない）ことが、莫大なリターンを得る上で不可欠です。
しかし、このような巨額のリターンは、巨大市場でマーケットリーダーである企業からしか得られません。2位、あるいは時には3位の企業も成功するかもしれませんが、もちろん規模はそれほど大きくありません。しかし、市場で300位、99位、あるいは20位に留まる企業は、結局良い投資とは言えません。
先日、chiefmartecとMartechTribeが作成したマーケティングテクノロジーSaaS企業のマップを見て、このことを考えていました。驚くべきことに、マーケティングSaaS企業のどれだけが未だに資金調達に成功しているのかが分かります。
マーケティングテクノロジーほど悪くはありませんが、サイバーセキュリティやフィンテックの企業の数も急増しています。
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例えば、CISOとの会話でよく耳にするコメントの一つに、彼らは新しいポイントソリューションよりも、システム内に既に存在する多数のサイバーセキュリティアプリケーションの何十個もを置き換える、より包括的なプラットフォームを求めているというものがあります。資金調達がますます困難になる市場において、数千社に及ぶ「同類」のサイバーセキュリティ企業の多くは、ますます「安全ではない」状態に陥っていくでしょう。
フィンテックの一部の分野でも同様のことが言えます。決済会社はあとどれだけ設立できるでしょうか？eコマース金融会社はあとどれだけ生き残り、繁栄できるでしょうか？
マーク・アンドリーセンはかつて「ソフトウェアが世界を飲み込んでいる」と述べました。残念ながら、模倣投資がリターンを飲み込んでいます。
では、ベンチャーファンドは何をすべきでしょうか?
アーリーステージのVCにとって重要なのは、今ホットなものに投資することではなく、5～10年後にホットになるであろうものに投資することです。明日の市場をリードするVCこそが、大きなリターンを生み出すでしょう。
だからといって、SaaS、サイバーセキュリティ、フィンテックへの投資をやめる必要はありません。これらの分野には常に破壊的な企業が存在するでしょう。しかし、資金不足の技術による破壊的な変化が起こりやすい巨大市場へと、投資のバランスをシフトさせる必要があります。
私の見解では、今後 10 年間で大きな成功を生み出す可能性がある、比較的資金が不足している 4 つの分野があります。
代替エネルギー
長年、「クリーンテック」という言葉は「9文字」というより「4文字」という言葉として捉えられてきました。10年から15年前、この分野では複数のファンドが巨額の損失を出しました。
2005年当時、市場の認知度も技術も、ユニットエコノミクスがプラスとなる事業を生み出すのに必要なレベルに達していませんでした。例えば、当時、太陽光発電で利益を上げる唯一の方法は、巨額の政府補助金を受けることでした。
しかし、もはやそうではありません。気候変動に対する意識の高まり、真の懸念、そして条約へのコミットメントは、政府だけでなく産業界にもこの問題への対応を迫っています。ゼネラルモーターズが2035年までに電気自動車への完全移行を約束したことや、デルタ航空がカーボンニュートラルへの取り組みを表明したことは、その好例です。
遠隔医療と在宅医療
先日、イスラエル最大規模で世界トップ10の病院の一つに数えられるテル・ハショメル病院の院長、アイザック・クライス博士とパネルディスカッションを行いました。クライス博士は、寿命が延びるにつれて、私たち一人ひとりがより多くの医療を受けるようになると指摘しました。例えば、がんは慢性疾患となり、より長い期間にわたる管理が必要となるため、がんによってすぐに亡くなる人は少なくなるでしょう。
新型コロナウイルス感染症の危機で誰もが目にしたように、病院のベッド数はもはや足りません。高齢化するベビーブーマー世代の膨大な数と、彼らの慢性疾患の治療に対応するには、なおさら足りません。テル・ハショメールには現在、約100社のスタートアップ企業が参入し、患者の入院期間短縮、あるいは入院自体の回避を目指しています。
こうした状況は、保険会社やHMOが、医師が遠隔診療に対して、患者の診察と同等の報酬を受け取るべきだと認識し始めた時期に起こっています。私たちは、医療は最終的に、オンラインと対面の両方のハイブリッドになるだろうと予想しています。ハードウェアとソフトウェアの両面で巨大なビジネスチャンスがあり、従来のヘルスケアファンドは比較的少数しか参入しておらず、多くのソフトウェアに特化したVCはまだ参入できていません。非常に大きな例外が、私たちのポートフォリオファンドであるGeneral Catalystです。
教育
学齢期の子供を持つ人なら誰でも、COVID危機の間、利用可能なテクノロジーがいかに機能しなかったかを身をもって体験しました。集中力が低下している子供たちにとって、対面授業はますます効果を発揮しなくなり、その対面授業がZoomで行われると、その効果はさらに高まります。
子供たちはかつてないほど早くからテクノロジーに精通しています。娯楽やニュースのほとんどをオンラインで入手しているのであれば、教育も同じようにオンラインで受けるようになるのも不思議ではありません。ゲーミフィケーションやコミュニティ／ソーシャルテクノロジーは、教育において大きな役割を果たすようになるでしょう。
実際、教育システムにおいて問題となっているのはK-12教育だけではありません。約4,400万人のアメリカ人が総額17兆ドルの学生ローンを抱えており、これは高度な教育を受けることができない、あるいは将来の仕事に就くための準備が整っていない何百万人もの若者の負担を考慮すれば、まだ足りない額です。こうした理由から、私たちは教育テクノロジーファンドGSVに投資しました。
フードテックとアグテック
投資が急増している新興分野は、フードテックと農業テクノロジーです。アグテックの需要を劇的に押し上げる4つのトレンド、すなわち地球温暖化、淡水源の消失、食料消費量の増加を伴う中流階級の増加、そして家族経営農場の衰退とテクノロジー購入者である大企業による農地の集約化が、まさに重なり合っています。
アグテック企業は歴史的に、立ち上げに非常に長い期間を要してきました。しかし、この状況は「嵐」が風を強めるにつれて徐々に変化していくと思います。
フードテック企業は2022年第2四半期に55億ドルを調達しましたが、その大部分は少数の大規模成長ラウンドによるものでした。この分野へのシリーズAおよびB投資はあまりにも少なすぎます。そのため、私たちは最近、代替タンパク質に投資するSynthesisという興味深いファンドにコミットしました。
ベンチャーキャピタルは常に、破壊的な企業への投資を誇りとしてきました。模倣投資によって破壊を起こすことは困難です。自らを改革し、投資範囲（そしてチームの専門性）を広げようとしないベンチャーファンドは、自らが破壊される側になってしまう可能性があると私は考えています。
