テクノロジー企業のIPOは過去4四半期にわたり活発でした。2020年第4四半期に目を向けると、あらゆるテクノロジー企業からメガワット級のIPOが誕生しました。AirbnbはCOVID-19の影響による低迷から回復し、上場を果たしました。一方、RobloxはIPOを延期し、直接上場を採用しました。DoorDashはIPOを成功させました。C3.aiも昨年末に爆発的なIPOを行いました。
2021年も状況は概ね継続しており、第1四半期および第2四半期を通じてIPOが実施され、Freshworks、Toastがデビューし、最近ではGitLab、Rent the Runway、NerdWalletなどがIPOを申請しました。
多くのスタートアップ創業者はIPOを目指しています。たとえ資金が非上場テクノロジー市場に流入し、流動性イベントの平均的なタイムホライズンが長期化しているとしてもです。しかし、IPOに向けて会社をどう準備するかは、スタートアップの会話ではあまり話題になりません。まるで中学生の頃の21歳の誕生日について話すようなものです。確かに、いつかは起こる出来事ではありますが、それほど切迫した問題ではありません。
少なくともそう思うでしょう。上場準備は、うまくいけば実際にはかなり長く、スタートアップは思っているよりも早く上場に向けた事業準備を始める必要があるかもしれません。これは、TechCrunch Disrupt 2021で私たちが取り上げたトピックで、私はLux Capitalのパートナーであるディーナ・シャキール氏、Madronaのマネージングディレクターであるホープ・コクラン氏、そしてCrowdStrikeのCFOであるバート・ポドベレ氏との対談を主催しました。
議論の全文は下記に埋め込まれていますが、動画を見るよりも読書中心の学習者のために、重要なポイントをいくつか抜粋しました。トピックは小見出しの後に続き、動画は下部にあります。お楽しみください！
準備が早すぎると
会話を始める前は、スタートアップはIPOの準備に早すぎるということはない、と3人が揃って賢そうに頷きながら口を揃えて言うだろうと予想していました。しかし、結局はそうではありませんでした。スタートアップは上場準備にどれくらい早く着手すべきかという私の質問に対し、コクラン氏はこう答えました。
「上場は本当に本当に早い段階から考え始める必要がある」とか、「その厳密な計画を練り始める必要がある」といった話をよく聞きます。私はどちらかというと、「しばらくは会社を運営させてアジャイルな運営をし、必要に応じてプロセスを導入していく」派です。適切な時期に必ずそこに到達できるでしょう。
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良い例を挙げましょう（かなりオタクっぽいですが、OKです）。[発注書（PO）] プロセスを思い浮かべてみましょう。POプロセスとは何でしょうか？POプロセスとは、「何かを購入することを約束する」ということです。つまり、購入手続きに一定の摩擦が生じるということです。株式公開時には、内部統制のために必ず必要になります。しかし、導入が早すぎると、[ビジネス] プロセス全体が遅くなってしまいます。
つまり、CFOとして、すべてが購入されたかどうか把握できていないことに突然気づき、購入管理を支援するツールが必要だと気づいた瞬間に、それを導入したいということです。それが、私がプロセスを導入する際に[判断する]方法です。財務の正確性をどのように確保するか？会社が適切に運営されていることをどのようにして確認するか？
先ほど株式公開について触れておきたいことの一つは、株式公開には説明責任と厳格さが確立され、それに伴うというメリットがあるということです。つまり、株式公開によって企業はより効率的に運営できるようになります。株式公開には多くの経費がかかり、それは苦痛で大変なことですが、企業は少し成長し、より正確な予測を立てるための説明責任をしっかりと果たして運営できるようになります。また、組織内の統制も少し強化されます。これは、非公開の領域で言うと、少しばかり緩いものになることもあります。
ポドベール氏も、摩擦とプロセスという点について言及しています。詳しくはそちらをご覧ください。ちなみに、コクラン氏は「loosey-goosey（ルーズィー・グーシー）」という言葉を、私が以前パネルで発言したことへの反響として使っていました。元CFOが「loosey-goosey（ルーズィー・グーシー）」という言葉を頻繁に使うとは思えません。この言葉は会計業界では1284年以来禁止されています。
https://www.youtube.com/watch?v=o-5rg-ckYnU
SPAC はスタートアップが株式公開に向けて準備する時期に影響を与えますか?
今年、数多くのテクノロジー系スタートアップ企業が SPAC（特別買収会社）を通じて株式を公開したことを考えると、企業はもっと早く準備を始める必要があるのでしょうか?
シャキール氏は、SPACの場合でも準備が早すぎると「会社の成長が制限されてしまう可能性がある」というコクラン氏の主張に同調し、「（成長こそが）将来的に魅力的な上場企業になるための鍵となる」と述べた。「ですから、そこには微妙なバランスが存在します。無視することはできませんが、初日から最適化すべきではありません。」
では、どうすればいいのでしょうか？コクラン氏は具体的なアドバイスをくれました。「私がすべての投資先に、おそらくシリーズBから、かなり早い段階でやってもらいたいことの一つは、財務諸表の監査を受けることです」
そうなると、これがIPO準備の真の第一歩となるかもしれません。監査プロセスは決して楽しいものではないかもしれませんが、必要な項目をひっくり返すのに役立つかもしれません。スタートアップにとって、隠れたゴキブリが巣を作って繁殖する前に見つけ出すのに役立つでしょう。これは、直接上場、従来型のIPO、あるいはSPACによる上場を目指す場合でも重要です。
チェックリストを作成する
テキストによる概要を締めくくるにあたり、CEO が弁護士と会計士の両方と話し合った後、準備プロセスにどのように取り組むべきかについて Podbere 氏が論じている点に注目します。
チェックリストやワンページの資料を作成し、本当に必要な項目をまとめます。例えば、何四半期連続で、上方5%または10%、下方2%以内の予測が可能か、そして決算をどれだけ早く締められるかなどです。これは財務指標ではなく、あくまでプロセス指標です。いくつかの目標を設定し、それを達成することで、次のレベル、つまりより深く掘り下げることができるかどうかの判断材料になります。
もちろん、株式公開の準備にはやるべきことがたくさんありますが、申請してから後戻りして申請を取り消すよりは、作業を行ったほうがよいでしょう。
