Instacart のニュース作りはまだまだ続きます。
今週初め、著名な食料品配達ユニコーン企業は、自らを「第三の事業」と称する事業の一環として、ソフトウェアスイートを発表しました。本日、ブルームバーグは、Instacartの評価額が約390億ドルから240億ドルに引き下げられたと報じました。これは、同社の時価総額が約38.5%減少したことを意味します。
解説によると、同社の新たな「評価額」は、前回のラウンドで売却された優先株の価値の下落ではなく、409a条に基づく価格変更によって設定されたとのことです。ここで重要な点は、409a条に基づく評価額はスタートアップ企業やそのベンチャー投資家ではなく、第三者（例えばCartaは顧客のためにこの業務を行っています）によって設定されるという点です。そのため、ある意味ではより客観的な価格設定となっています。とはいえ、Instacartの新たな409a条に基づく評価額と推定されるものは重要です。
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この評価額の変化は、ここ数ヶ月で高成長テクノロジー企業の価値が低迷しているという大きなトレンドに合致する。2021年後半の高値から、株式市場はSaaS企業に限らず、大手から中小企業まで、あらゆるテクノロジー企業の価値を大幅に下落させてきた。ドアダッシュやウーバーのIPOにより、多くの上場企業を持つインスタカートは、自社の価値を上場企業と直接比較できる環境に身を置いている。
ExchangeはInstacartの評価額変更を詳しく調査し、同社の現在の動向についていくつかの見解を示しています。株式市場の変化は、Instacartの評価額が縮小した要因の一つに過ぎません。もう一つは人材です。さっそく見ていきましょう。
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240億ドルは新たな390億ドル
インスタカートは、2021年に注文数、総取引数、売上高、粗利益など、数々の記録を樹立したと発表した。また、同社は10億ドル以上の現金および現金同等物を銀行に保有しており、資本不足に陥っているとは言い難い。
ブルームバーグはまた、同社の2021年の売上高が18億ドルに達したと報じました。これは、昨年の売上高目標16億5,000万ドルから増加したものです。この高い数字とインスタカートの新たな評価額を合わせると、同社の過去1年間の売上高倍率は13.3倍となります。（これは、純粋なソフトウェア企業を対象に算出するARR倍率よりも保守的な指標であることに留意してください。）以前の時価総額390億ドルであれば、2021年の売上高は21.7倍というはるかに高い倍率となっていたでしょう。
インスタカートは、ここ数カ月で収益が何倍にも減少した唯一の食料品配達会社ではない。
調理済み食品と食料品の両方を配達するDoorDashも、価格売上高比率が2021年の最高値から下落している（YCharts経由）。
配車サービス事業を補完する大規模なフードデリバリー事業の一環として、食料品デリバリー事業の拡大に取り組んでいるUberは、DoorDashよりもさらに低い価格対売上高比率を誇っています。競合他社が価格改定を進める一方で、Instacartは比較的静的なプライベートマーケットで現状維持に留まっていたため、どれほどのプレッシャーを感じていたかは想像に難くありません。
この株価変更は、同社の直近の投資家を喜ばせるものではないだろう。誰も損失を好まないからだ。しかし、この変更はより重要な顧客層、つまり従業員にとっては有益だ。スタートアップ企業の従業員は、報酬の一部を株式で受け取る。これは、当該企業の価値に応じて決まる仕組みだ。評価額が高すぎる場合、従業員への株式付与額は市場が適正と考える水準から乖離する可能性があり、結果として付与額の逆転や企業レベルでの採用難につながる可能性がある。
スタートアップ企業の報酬慣行に関する私たちの理解に基づき、Instacartは帳簿上の評価額を引き下げることで、実質的に新規従業員により多くの株式を提供し、既存の従業員への報酬をより公平にすることができるようになります。2022年まで続く激しい人材市場競争を考えると、この動きは理にかなっています。
私たちの疑問はシンプルです。他のユニコーンも追随するでしょうか？
スタートアップの影響？
Instacart が新しいトレンドを生み出しているかどうかを考える前に、同社もトレンドに加わっていることを念頭に置いておく価値がある。
Instacartの決定は注目に値するが、IPO前に評価額を引き下げた企業は他にもある。こうした例の多くは最近のものであり、テクノロジー企業の上場が不安定だった時期とほぼ同時期に起きた。
例えば、プロップテック企業のCompassは、2021年3月下旬、Deliverooの厳しい上場と同じ日にIPO計画を縮小しました。また、IPO前の価格改定について言えば、ネオバンクのNubankでも同様の結果が出ました。Nubankの親会社であるNu Holdingsは、当初の申請時から期待値を下げていました。
しかし、公開株式の売出価格を引き下げたり、株式数を減らしたりするという話は、すでにIPOを進めている企業についての話です。ある意味では、適正価格を見極めることもプロセスの一部です。一部の企業は、直接上場によってこれを回避しようとしているのです。
一方、Instacartは、私たちが知る限り、IPOに向けた正式な動きはまだ見られません。事業計画もまだ立案されておらず、しばらくは実現しないだろうと見ています。最近のIPO市場の低迷と現在の株式市場の状況を考えると、IPO実現まではまだ数四半期かかると予想されます。
インスタカートのIPOが差し迫っていない場合、同社にとって最も差し迫った懸念は、上場後の業績ではなく、むしろ人材と過大評価が同社に及ぼす影響である可能性が高い。
多くの後期段階のスタートアップは、Instacartと同じ状況にあります。彼らには、自社よりもはるかに高い時価総額を持つ上場競合企業が存在します。そして、候補者はますます洗練され、権限も強化されているため、価値の低い、あるいは株価が低迷しているような選択肢には興味を示さないことを彼らは知っています。
同じ原因が同じ結論につながり、他社も Instacart に倣って評価額を引き下げるのではないかと私たちは考えています。
Instacartの決定の詳細もここでは重要です。既存の従業員を犠牲にして採用だけに注力することはできません。そのため、Instacartは将来の従業員の待遇について語るだけでなく、既存の従業員のためにも調整を試みていることを明記しています。成長段階にあるあらゆる企業の人事担当者が、この決定を注視していることは間違いありません。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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アンナ・ハイムは作家であり編集コンサルタントです。
Anna からの連絡を確認したり連絡を受けたりする場合は、annatechcrunch [at] gmail.com にメールを送信してください。
2021年からTechCrunchのフリーランス記者として、AI、フィンテックとインシュアテック、SaaSと価格設定、世界のベンチャーキャピタルの動向など、スタートアップ関連の幅広いトピックをカバーしています。
2025 年 5 月現在、彼女の TechCrunch でのレポートは、ヨーロッパの最も興味深いスタートアップ ストーリーに重点を置いています。
Anna は、TechCrunch Disrupt、4YFN、South Summit、TNW Conference、VivaTech などの主要な技術カンファレンスを含む、あらゆる規模の業界イベントでパネルの司会やステージ上のインタビューを行ってきました。
元The Next WebのLATAM &メディア編集者、スタートアップの創設者、パリ政治学院の卒業生である彼女は、フランス語、英語、スペイン語、ブラジル系ポルトガル語を含む複数の言語に堪能です。
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