水曜日に予定されているSwiggyのIPOにより、多くのアナリストにとって、長らくインドのインターネット株と目されてきたZomatoに匹敵する上場銘柄がついに誕生することになる。また、10億ドルを超える規模のIPOに対するインドの需要を試す機会にもなるだろう。
SwiggyはIPOに向けて、ノルウェーの政府系ファンド、ブラックロック、そしてインドのトップ10投資信託のうち8つを含む機関投資家から既に14億ドルの資金を確保している。しかし、Swiggyは、大手テクノロジー企業の株価が歴史的に低迷してきた公開市場に参入することになる。25億ドルのIPOから3年が経過した現在も、Paytmの株価はIPO価格を47%下回っている。
過去4年間で10社以上のインドのテック系スタートアップが上場しましたが、市場は大型IPOにほとんど関心を示していません。美容・ウェルネスEコマース企業のNykaaは、初値から53%低い価格で取引されており、Star Health and Allied Insurance Companyは3年経った今でもIPO価格から48%低い水準にとどまっています。これと比較すると、インドで5億ドル未満の資金調達を行ったスタートアップは、驚くほど好調な業績を上げています。
米国市場が低迷する中、インドは今年、テクノロジー企業のIPOの温床として台頭している。特に、多くの成長段階にあるスタートアップ企業とその投資家が、今後24ヶ月で同様の規模の上場を目指していることから、現在、SwiggyのIPOに注目が集まっている。
さらに、米国やシンガポールに拠点を置いていた多くのインドのスタートアップ企業にとって、本社をインドに戻すことで、現地の規制をより適切に遵守し、IPOを実施できるようになる。また、過去1年間でベンチマーク指数が10%以上上昇した市場の恩恵を受ける機会でもある。投資家によると、今後数年間で最大30社のスタートアップ企業が本拠地をインドに戻す可能性があるという。
SwiggyのIPOの見通しは良好だ。特に、ライバルのZomatoの株価は2021年に13億ドルで上場して以来、100%以上急騰し、今年の時価総額は過去最高の290億ドルに達している。一方、Swiggyは113億ドルの評価額を目指している。
インドのフードデリバリー市場は長らくZomatoとSwiggyの二大独占状態にあったことも追い風となっている。そして、投資家にとってこの買収提案をさらに魅力的にしているのは、Swiggyが、依然として数百万の個人商店が支配する1兆1000億ドル規模のインド小売市場を破壊しようとしている12社のうちの1社であるという点だ。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
SwiggyのInstamartは、インド国内でトップ3に入るクイックコマース企業の一つで、食料品、健康・美容製品などを10分以内で配達することを約束しています。これらの企業がインドの小売市場全体に革命を起こすことができるかどうかはまだ分かりませんが、JPモルガンによると、これらの企業は既にオンライン食料品配達市場の56%をeコマース企業から奪取しています。
Instamart、Zomato傘下のBlinkit、Zepto、BigBasket、Minutesといったクイックコマース企業は、約8000万人が暮らすインドの都市部における消費者行動に変化をもたらしています。TechCrunchの推計によると、これらの企業は今年、合計60億ドル以上の売上高を記録する見込みです。
「Swiggyが将来単なるeコマース企業になるとは思わないが、Instamartの成長率と同社が狙う潜在的市場規模を考えると、Swiggyにおけるeコマースの割合は劇的に変化するだろうと思う」と、Swiggyの共同創業者兼最高経営責任者であるSriharsha Majety氏（上記写真上部）は、TechCrunchとのインタビューで語った。
このビジネスモデルの基盤となっているのは、住宅地や商業地から数キロメートル圏内に数百もの個別倉庫（いわゆる「ダークストア」）を戦略的に設置するという独自のサプライチェーンシステムです。これにより、企業は注文から数分以内に配送を行うことができます。
このアプローチは、家賃が安く住宅地から遠い地域に、数は少ないがはるかに大きな倉庫を持つAmazonやFlipkartなどのeコマース企業のアプローチとは異なる。
スウィギーは600以上の同様の施設を運営しており、ゾマトのブリンキットは9月四半期末時点で791店舗を展開している。
プロサス、ソフトバンク、アクセル、エレベーションなどの支援を受けているスウィギーは、インスタマートをインド30都市に拡大しました。しかし、多くの投資家やアナリストは、このクイックコマースモデルをインドの小規模都市や町に拡大することの実現可能性について疑問を呈しています。
「500番目の都市向けの運用モデルはあるのでしょうか？正直なところ、分かりません」とマジェティ氏は述べた。75番目の都市でもそのモデルが機能するかどうかを問われると、マジェティ氏は「おそらく存在すると思います。75番目の都市では迅速な商取引が実現するでしょう」と答えた。
スウィギーのIPOは、厳しい世界情勢の中で、利益よりも成長を優先するビジネスモデルに投資家がどれだけ積極的に賭けようとしているかを示すものとなるだろう。
オランダの投資家プロサスにとって、スウィギーの上場は3倍のリターンをもたらす可能性がある。また、インドではビジューズで得た10億ドル以上の利益がほぼ消滅しており、同ベンチャー企業にとって最大のヒットとなるだろう。一方、アクセルは35倍以上のリターンを見込んでおり、これは過去5年間で最大級のリターンの一つとなる。
マニッシュ・シンはTechCrunchのシニアレポーターで、インドのスタートアップシーンとベンチャーキャピタル投資を取材しています。また、世界的なテクノロジー企業のインドでの活動についてもレポートしています。2019年にTechCrunchに入社する前は、CNBCやVentureBeatなど、12以上のメディアに寄稿していました。2015年にコンピュータサイエンスとエンジニアリングの学位を取得しています。連絡先はmanish(at)techcrunch(dot)comです。
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