ウォール街は、上場企業としてのスタートを切ったアファームを熱烈に歓迎する

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第二に、アファームは「提携銀行から購入する単利ローンによる利息収入」から収益を得ています。また、アプリを通じて消費者にバーチャルカードを提供することで、インターチェンジ収入も生み出しています。

Affirm は、私たちが通常思い浮かべるようなソフトウェア会社、つまり SaaS の文脈でのソフトウェア会社ではないこと を認識することが重要であるため、私たちはこれらすべてに配慮しています 。

これは、市場が Affirm をどう評価しているかを考えるときに重要になります。新しい 1 株あたり 49 ドルの IPO 価格によって Affirm が収益倍数で高く評価されるほど、IPO 市場はより強気であると推測できます。

Affirmの粗利益率はいくらでしょうか？これは素晴らしい質問ですが、驚くほど答えるのが難しい質問です。最終のS-1提出書類を読むと、「貢献利益」に関する記述がすべて削除されていることに気づくでしょう。貢献利益と利益率は、Affirmにとって粗利益率と最も密接に関連していたため、これはある意味残念なことです。

しかし、古い書類があるので読んでみましょう。同社が最初に提出したS-1フォームはこちらです。

貢献利益は、総収益から、その収益の創出と密接に相関し変動するコストを差し引いたものと定義します。

アファームのIPO書類では、貢献利益は後に他の非GAAP指標とともに削除されました。しかし、私たちは古い書類を保有しており、独自の計算が可能です。

この計算から、Affirmの2020年9月期の貢献利益7,910万ドルは、同時期の売上高の約45.5%に相当することがわかります。2019年の同四半期の数値は28.6%でした。確かに大きな進歩ですが、最新の（そして改善された）数値でさえ、現代のソフトウェア企業（SaaS）に期待される水準をはるかに下回っています。

まるで失礼な言い方をしているように聞こえるかもしれません。Affirm は単に悪意から失敗する運命にある、という対比を描いているのです。しかし、そうではありません。計算してみましょう。

• IPO価格：1株あたり49ドル。
• ルネッサンス・キャピタルによれば、完全希薄化後評価額は148億ドル。
• 2020年第3四半期の年換算実行率：6億9,590万ドル。
• 推定収益倍率：21.3倍。

単純に株式数を数えれば、より低い倍率を得ることができますが、それでもAffirmの株価は2020年第3四半期のランレートの17.4倍です。すごいですね。これは、市場がAffirmをSaaS企業のように評価していることを示しています。これは奇妙なことです。AffirmはSaaS企業のような継続的な収益がなく、SaaS企業よりも利益率が低いからです。

これは、投資家が Affirm に熱狂しており、IPO 市場が活況を呈していることを意味します。

では、IPOカレンダー全体はどうなるのでしょうか？おそらく、IPOラッシュになると思います。AffirmがIPOでそのような評価額を獲得できるのであれば、公的資金にアクセスできる今、民間資本を調達するのは愚か者と言えるでしょう。公的資金は、後期段階の民間投資家よりも、熱狂に巻き込まれることに積極的であるように見受けられます。

野生。

アファームはIPO目標価格を引き上げ、最新の非公開評価額の2倍以上にした。

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