スタートアップとマーケットに関する週刊ニュースレター「The TechCrunch Exchange」へようこそ。Extra Crunchに掲載されている毎日のコラムをベースにしていますが、無料で週末の読書に最適です。毎週土曜日の朝に受信ボックスでお届けします。ご希望の方は、こちらからご登録ください。
準備はいいですか？お金、スタートアップ、そして刺激的なIPOの噂について話しましょう。
最近の市場のボラティリティにもかかわらず、ソフトウェア企業がここ数四半期で獲得してきたバリュエーションは概して目覚ましいものとなっています。金曜日に、その理由と、バリュエーションが他よりもやや過熱している可能性のある分野について検証しました。Battery Venturesの投資家数名が執筆したレポートによると、SaaS市場の中堅企業こそがバリュエーションインフレのピークを迎えている可能性が高いと考えられます。
スタートアップの成長率が鈍化しているなら、心に留めておきたいことがあります。しかし今日は、大きな失望感や不安感を与えるのではなく、現代のソフトウェアスタートアップとその大手企業がいかに優れた業績を上げているかを示す、歴史的に注目すべきデータをいくつかご紹介します。
もし表に100%興味がないなら、少し時間を節約しましょう。右上を見ると、現在、年間成長率が10%未満のSaaS企業は、平均して今後12ヶ月の収益の6.9倍で取引されていることがわかります。
2011年当時、40%以上の成長を遂げたSaaS企業の株価は、翌12ヶ月の売上高の6.0倍で取引されていました。気候変動はソフトウェア業界の評価に反映されていると言えるでしょう。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
Batteryとの会話からもう一つ。同社の投資家であるBrandon Gleklen氏がThe Exchangeに対し、ARRの定義と現代市場におけるそのニュアンスについて熱く語ってくれました。SaaS企業が従来のSaaS価格設定を消費ベースの価格設定に置き換えるケースが増えている中、Gleklen氏はARRの定義について議論を避け、ソフトウェア収益において重要なのは、収益が長期的に維持され、成長しているかどうかだと主張しました。これが次の話題につながります。
消費量とSaaSの価格設定
ここ数週間、上場ソフトウェア企業の決算説明会に何度か出席しました。その中で何度も話題に上ったテーマの一つが、従量制価格と従来のSaaS価格の比較です。従量制価格のソフトウェア企業は、平均を上回る顧客維持率のおかげで、従来型価格のソフトウェア企業よりも高い株価倍率で取引されているというデータがあります。
しかし、話はそれだけではありません。FastlyのCEO、ジョシュア・ビクスビー氏と同社の決算報告後に話をしたところ、消費ベースの料金体系がより魅力的な市場とそうでない市場の間にある、興味深く重要な違いが浮かび上がりました。ビクスビー氏によると、Fastlyは、大規模な顧客が変動性を受け入れやすく、請求額が収益とより密接に連動することを好むため、消費ベースの料金体系を好む傾向にあると認識しています。一方、小規模な顧客は、SaaS課金の予測可能性が極めて高いため、SaaS課金を好むとビクスビー氏は言います。
私は、Open View Partnersのカイル・ポヤー氏にこの議論を持ちかけた。彼はベンチャーキャピタルの出身で、ここ数週間TechCrunchでこのテーマについて執筆している。彼は、場合によっては逆のケースもあり得ると指摘した。つまり、価格帯が変動するサービスは、開発者が大きな投資をすることなく製品をテストできるため、中小企業にとって魅力的となる場合があるのだ。
つまり、ソフトウェア市場は、小規模な顧客が自社のニーズを明確に理解している場合はSaaS価格設定を優先し、まずは試用期間を設けたい場合は消費量ベースの価格設定を選択する傾向があるのかもしれません。また、大企業も、支出が収益の変動に連動している場合、消費量ベースの価格設定に傾倒しています。
SaaSの価格設定の進化は緩やかで、決して完了することはありません。しかし、人々は真剣にそのことを考えています。AppianのCEO、マット・カルキンス氏は、価格は提供される価値よりも「低く」保たれるべきだという一般的な価格設定の理論を持っています。消費とSaaSのどちらが良いかという話題について尋ねられると、彼は少し控えめでしたが、現在の価格設定方法に「完全に満足している」わけではないと述べました。彼は「顧客価値をより適切に反映する」価格設定を望んでいますが、それ以上のことは明らかにしませんでした。
もしあなたがスタートアップを経営していて、この会話について考えていないなら、一体どうなっているのでしょうか？このトピックについては、消費主導型のShopifyよりもSaaSに注力しているBigCommerceのCEOへのインタビュー記事など、今後さらに詳しくお伝えしていきます。
ネクストインシュアランスとその変化する市場
Next Insuranceは今週、新たな企業を買収しました。今回の買収先はAP Integoで、デジタルファーストの中小企業向け保険プロバイダーであるNext Insuranceは、複数の給与計算サービスプロバイダーとの連携を実現します。TechCrunchでも何度かNext Insuranceの成長について取り上げているので、よくご存知の方も多いでしょう。例えば、同社は2020年に保険料のランレートを2億ドルに倍増させました。
APインテゴの買収により、ネクスト・インシュアランスは1億8,510万ドルの有効保険料収入を獲得しました。これは、このネオ保険プロバイダーが2021年に入ってから、有機的な成長を除いても急成長を遂げていることを意味します。ネクスト・インシュアランスの買収と、間近に迫ったヒッポのSPAC設立は、活況を呈している民間セクターからの好材料ですが、インシュアテックは株式市場での熱気をいくらか薄めつつあります。
Root、Lemonade、MetroMileといった上場ネオ保険会社の株価は、ここ数週間で大幅に下落しています。そのため、NextやHippoといった、急速な保険料収入増加を支える潤沢な資金を持つ未上場のインシュアテックスタートアップ企業の出口戦略は悪化の一途を辿っています。
HippoはSPAC経由でのデビューを決定しました。しかし、Next Insuranceが事態が落ち着くまで急速な上場を目指すとは考えにくいです。急いで上場する必要があるわけではありません。昨年9月に2億5千万ドルを調達しています。
いろいろ
他に何かありますか？1億ドルのARRクラブメンバーであるSisenseは新しいCFOを採用しました。そのため、今後4～5四半期以内に上場すると予想されます。
次のチャートは、Lux Capital の Deena Shakir 氏、Nasdaq、SPAC Alpha から提供されたものです。
アレックス
Early Stageは、スタートアップ起業家と投資家のための、最高のハウツーイベントです。最も成功している創業者やベンチャーキャピタルがどのように事業を構築し、資金調達を行い、ポートフォリオを管理しているかを直接聞くことができます。資金調達、採用、営業、製品市場適合、広報、マーケティング、ブランド構築など、会社設立のあらゆる側面を網羅します。各セッションには聴衆の参加も組み込まれており、質疑応答やディスカッションのための十分な時間も設けられています。
