ソフトウェア企業の評価プロファイルの変化は、最も成長著しい非上場ユニコーン企業にどれほどの影響を与えるのでしょうか？また、なぜDatabricksはまだ上場していないのでしょうか？前者の答えは後者の答えになるかもしれません。
TechCrunchは2021年末から、ソフトウェア収益の価値の変化を追跡することに多くの時間を費やしてきました。最新情報をお伝えすると、いくつかの要因が重なり、ソフトウェア企業の価値は、収益倍率ベースで評価した場合、2021年の大部分と比べて現在低下しています。
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この問題の結果として、昨年高額で資金調達を行った多くのスタートアップ企業が、次回の資金調達において、評価額の維持、ましてや向上させることさえ困難になるのではないかという懸念が生じています。スタートアップの資産クラスが突如としてキャッシュフローの損益分岐点に達するとは考えられないため、より多くの資金が必要になります。このため、外部の観察者（もちろん、潜在的な従業員も含む）は、積極的な評価額で外部資本を獲得したスタートアップ企業のうち、どれが中身のないスタートアップで、どれがそうでないのかを見分けることができないという厄介な状況が生じています。
しかし、高額な投資額を誇るスタートアップ企業群の中でも、特に注目すべき企業群があります。それがメガユニコーンです。これらの企業、つまり非上場企業でありながら最も高い評価額を得ているスタートアップ企業は、理論上は上場に最も近い企業と言えるでしょう。
今朝の私の質問は、市場評価条件の変化がこれらの少数の企業にどのような影響を与えるかということです。そこで、直近で380億ドルの評価額で16億ドルを調達したDatabricksに関する以前の調査を振り返り、新たな現実が私たちに何を教えてくれるのかを見てみましょう。
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Databricks の現在の価値はいくらですか?
会社の現状を思い出させるためのデータポイントをいくつか紹介します。
- 2021 年 2 月: Databricks は、ARR 4 億 2,500 万ドルに対して、評価額 280 億ドルで 10 億ドルを調達しました。
- 2021 年 8 月: Databricks は、ARR 6 億ドルに対して、評価額 380 億ドルで 16 億ドルを調達しました。
- 2022 年 2 月: Databricks は、2021 年を 8 億ドル以上の ARR で終了したことを発表しました。
これらは、収益倍率でおよそ 66 倍、63 倍、47.5 倍になります。
Databricksが各収益マイルストーンをいつ達成したか、また2021年末時点でのARRが8億ドルをどれだけ上回っていたかを正確に把握することはできませんが、昨年第4四半期には月間約5,000万ドルのARRを積み増していたと推測できます。年初から約4か月が経過しているため、Databricksは現在、ARRが10億ドルの水準に達している可能性が高いと言えるでしょう。
これにより、同社の売上高倍率は38倍と、はるかに控えめな水準に低下する。我々の疑問は、この数字に意味があるのかどうかだ。
クラウド企業の価値の変化に関する、Altimeter の投資家 Jamin Ball 氏の定期的な考察に再び頼り、4 月 15 日のエントリーを取り上げます。
参考までに、Databricks の状況を最後に確認した 2 月のトップ 5 の中央値は 38.8 倍でした。
もしこの評価額が維持されていたなら、メガユニコーンの価値と現在の市場状況の間にはほとんど差がなかったでしょう。実際、データブリックスの売上高倍率はNTMよりもやや保守的なARRを用いて計算しているため、この市場倍率ではやや割安とみなされる可能性があります。（また、企業価値ではなく時価総額を使用しています。非上場企業を対象とする場合、これほど正確な評価は不可能です。）
いずれにせよ、状況は 変わりました。そして今、上位5社のSaaS企業の平均時価総額がNTM収益の27.5倍に達している現状では、Databricksは高価なのでしょうか？いや、そうでもないですね。私はそうは思いません。
Databricksが4月を10億ドルのARRで終えると仮定しましょう。そうすると、年内はまだ8ヶ月残っています。また、Databricksが毎月5,000万ドルのARRで着実に成長していくと仮定しましょう。この数字は成長率の低下につながります。そうすると、Databricksのランレートは年末までに約14億ドルに達することになります。時価総額が380億ドルの場合、同社は2022年をARR倍率約27倍で終えることになります。これは、現在最も高時価総額のSaaS企業の中央値とほぼ一致することにお気づきでしょう。
Databricks が年末に上場した場合、評価額はトップ 5 に入るでしょうか？ 同社の数字を正しく理解していれば、その評価額に近づくでしょう。
ソフトウェア業界の評価環境が劇的に変化しているにもかかわらず、データブリックスは今年、以前の評価額まで成長する可能性はありますが、まだそこまでには至っていません。だからこそ、同社はIPOのチャンスを逃しているのでしょう。売上高を大幅に積み上げる前に今日上場すれば、評価額面で妥協せざるを得なくなるかもしれません。誰もそんなことを望んでいません。昨年、巨額の資金調達を行ったことで、同社は現在、十分な資本を有している可能性が高いため、資金調達の必要はなく、IPOは待つだけで済むでしょう。
そのため、市場が改善しない場合、DatabricksのIPOは2022年第4四半期か2023年第1四半期になる可能性が高いでしょう。しかし、DatabricksのCEOであるAli Ghodsi氏が以前のTechCrunchのインタビューで述べたように、同社はそれを実現できるはずです。つまり、市場が変化しても、企業は急速に成長し、特定の谷間を乗り越えることができるということです。確かに、そうできる企業もあります。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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