昨年の今頃、BoxはStarboard Value率いるアクティビスト投資家による取締役会の乗っ取りと会社の方向性の決定を阻止するために、必死に戦っていました。もしアクティビスト投資家が勝利していたら、CEO兼共同創業者のアーロン・レヴィは解任に追い込まれ、会社は売却されていたかもしれません。
しかし、Box 社は勝利し、経営陣を支持した株主は今週、同社自身を含む全員の予想を上回る四半期業績という報いを受けた。
Box社によると、前四半期の売上高は2億3,300万ドルに達し、前年同期比17%増となり、アナリスト予想の2億2,900万ドルを上回った。売上高は、Box社自身の予想である12%程度の成長率も上回った。同社の株価は、金曜日の朝時点で週間ベースで6%以上上昇している。
昨年、スターボードがBoxに火をつけた時、Boxは全く異なる四半期決算を発表していた。成長率は8.3%と低迷し、経営陣は成長と収益性の改善に着手するようプレッシャーをかけられていた。
後知恵で振り返ってみると、その四半期は Box にとって最低の四半期となり、下のグラフが示すように、同社はゆっくりだが加速する成長の上昇を開始した。
レヴィ氏は当然ながら自社の業績について楽観的であり、Box の成長は特定の分野から生まれたものではなく、全般にわたっていると語った。
「急成長中の中小企業から、大規模なデジタル変革を進めている大企業まで、あらゆる企業にサービスを提供しています。大手銀行、政府機関、大手工業製品メーカーなど、非常に大きな成功を収めています。非常に幅広い分野に及んでいます」と彼は述べた。
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ビジネス拡大の主な理由の一つはバンドル化であり、Zendeskも昨年大きな成功を収めました。SaaS企業にとって、製品スイートの構築は効果的であることが判明しました。
「ビジネスモデルの観点から特に重要だったのは、バンドルプランへの移行です。Boxの新しいエンタープライズエディションであるEnterprise Plusは、Box Shield、Box Governance、eSign機能などをすべて1つのスイートにまとめています。そして、これが私たちの成長を加速させ、より多くのお客様に当社のプラットフォームをご利用いただくことにつながっています」とレヴィは説明しました。
Boxが運営するコンテンツ管理業界を監視する企業、ディープ・アナリシスの創設者で主席アナリストのアラン・ペルツ・シャープ氏は、委任状争奪戦は同社にとって足かせとなっていたが、今はそれを乗り越え、前進することができたと語った。
「委任状争奪戦が終結した今、Boxがここ数年かけて真のエンタープライズ市場への進出を目指して進めてきた取り組みの一部が成果を上げていることは明らかです。Enterprise Plusパッケージ、そしてすべてのライセンスパッケージは、過去1年間で再構築され、従来のエンタープライズコンテンツ管理（ECM）ベンダーや他のエンタープライズファイル同期・共有（EFSS）ベンダーに対して非常に競争力の高いものとなりました。電子署名やファイル移行ツールといった機能をこれらのライセンスにバンドルしていることは、競合他社が販売する高額なアドオン製品の長いリストとは対照的であり、Boxの競争力を高めています」とペルツ＝シャープ氏は説明しました。
委任状争奪戦に勝利した後、ボックスは大胆な行動を起こす時が来た
ペルツ＝シャープ氏が言及したBox Sign製品は、昨年のSignRequest買収によって誕生しました。当時は小さな取引に見えたかもしれませんが、この取引は同社がプラットフォーム全体の機能を拡張する計画の前兆だったようです。実際、レヴィ氏は今年さらなるM&Aが行われる可能性を強く示唆していました。
「長年にわたり、コンテンツ管理に加えて段階的な製品拡張を行ってきました。eSignへの参入、そして近日中に発表いたしますが、Boxに全く新しいカテゴリーを追加することになります。これはお客様にとって非常に大きな変化です。当社のプラットフォームを導入すれば、ワンストップのアーキテクチャであらゆる機能をご利用いただけるからです」とレヴィ氏は述べています。
あらゆるトレンドが正しい方向に進んでいるように見える中、同社はこの勢いを維持できるのでしょうか？そして、2023年度の見通しはどうなっているのでしょうか？数字を詳しく見ていきましょう。
Boxは加速し続けることができるか?
Boxの最近の加速は、いくつかの方法で測定できます。確かに、2021年第4四半期から2022年第4四半期にかけて、売上高は8%から17%へと2倍以上に伸びましたが、これはあくまで過去を振り返るだけのものです。より将来を見据えた指標も良好です。例えば、残存履行義務（RPO）は直近の四半期で初めて10億ドルを超え、請求額と繰延収益も過去最高を記録しました。
RPOは興味深い指標です。今四半期初めの決算発表で、TechCrunchはAmplitudeのCEOであるスペンサー・スケーツ氏にこの指標について質問しました。スケーツ氏は、この指標を売上高（過去の実績を示す指標）とARR（スケーツ氏によると報告の一貫性に欠ける指標）の中間に位置するものだと説明しました。どちらの指標を好むかはさておき、Boxが10億ドルを超える売上高のような指標を持っているという事実は、同社にとって大きな節目と言えるでしょう。
10億ドルという数字は、今後の四半期においてBoxにとって最も重要な指標となる。
確かに、スタートアップ企業はプライベートマーケットで10億ドルの評価額を達成したと大声で宣伝しますが、真のユニコーン企業とは、年間10億ドルの収益を生み出す企業です。Boxは来年、その目標に非常に近づく見込みです。
同社は、2023年度の総売上高が9億9,000万ドルから9億9,600万ドルになると予想している。Boxについては利益ではなく成長の観点から議論しているため、この数字が適切かどうかを理解する必要がある。
答えは「はい」ですが。
確かに、この数字は年間14%の成長率というガイダンス範囲の上限に相当し、Boxが2022年度に達成した13%の成長率を上回るという点で良好だ。しかし、直近の四半期と比べると成長率は鈍化している。
では、同社のガイダンスをどう解釈すべきでしょうか？ 慎重ながらも楽観的に捉えるべきでしょう。（注：Boxの売上高には季節性があるため、四半期ごとの業績を通年の業績と比較するのはやや不正確ですが、本気で取り組むため、厳密な比較を行います。）
Boxは2021年のより急成長した四半期を基準に成長数値を発表する必要があるため、2022年後半は逆風に直面するだろう。この事実が、Boxが直近の四半期の17%から今年度の14%に成長率が鈍化すると予想している理由かもしれない。
それでも、Boxが予想レンジを上回る業績を達成し、売上高10億ドルクラスにギリギリで加わる可能性を楽観視する理由はあります。Boxは製品をバンドル販売することに成功していることを思い出してください。より大規模で高価なバンドル販売の成功を測る一つの方法は、Boxの顧客維持率です。より大規模なソフトウェアパッケージの販売に成功しているのであれば、既存顧客へのアップセルが加速すると予想されます。
そうでしょうか？グラフが示す通り、そうです。
同様に、Box 社では自社製品の「アタッチ率」が加速しており、これは同社が一度に複数の商品を販売することに成功していることを意味します。
前述のM&Aの点に戻ると、Boxは既存顧客への販売を長期的に拡大し、より多くの取引を実現できると確信しています。Boxは、より多くの製品を販売し、より多くのシートをアップセルすることで、自力で良好な指標を維持していますが、さらなる戦力強化によって、さらに加速できる可能性があります。
Boxにとって、スピード、つまり収益拡大のペースは今や命題となっている。そして率直に言って、従来のライバルであるDropboxでも同様だ。両社とも、高成長・高バーンの企業から、戦略は大きく異なるものの、成長は緩やかだが収益性の高い企業へと転換した。しかし、両社とも利益倍率で評価されることを望んでおらず、収益倍率で評価される世界に戻るには、成長率の向上を加速させるか、少なくとも維持する必要があるだろう。
Boxは2021年に、戦略的な製品開発が成果を上げることを証明しました。2023年度は、前年度の業績改善を上回る必要があるため、同社にとってさらに厳しい試練となるでしょう。しかし、同社の取り組みはグループ全体として改善が進んでいるという点で相乗効果をもたらし、継続的な成長につながる可能性があります。
Boxにとって、今年はさらに好調な一年になる可能性を示唆する理由がいくつかあります。今後の動向に注目です。
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