一般の人々が金融取引への興味を失ったら、消費者取引活動の増加から恩恵を受けてきた人気のフィンテック新興企業はどうなるでしょうか?
これは、上昇サイクルに乗ってきたRobinhood、Coinbase、そして他の取引プラットフォームが直面している問題です。いずれもここ数四半期で好調な業績を上げています。Robinhoodは注文フロー決済による巨額の収益を確保し、Coinbaseは取引手数料が信じられないほどの収益性を発揮していることが証明されています。これは、Coinbaseが上場申請を行った際に明らかになったことです。
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最近の報道によると、消費者の取引熱は鈍化しつつある可能性がある。ブルームバーグは最近、オプション取引の取引量が減少していること、ロビンフッドのアプリストアランキングが下落していること、そして一部のオルタナティブ資産も勢いを失っていることを指摘した。同誌の他の報道によると、多くのSPAC株が下落している一方、Googleトレンドのデータは消費者の取引関心の低下を示しており、株式に特化したアプリへの新規ユーザー流入が制限されている可能性があるという。
熱狂的な投機筋の消費者市場が冷え込んでいる兆候は他にもある。ビットコインは、ここ数四半期の急騰の後、先週は約10%下落した。かつてトレーダーの寵児だったペロトンのような人気銘柄は、昨日だけで10%以上下落した。
しかし、価格の下落やその他の市場変動の兆候を除けば、一部の有名取引所では取引量自体が減少している可能性がある。
このような減少には歴史的に前例があります。例えば、Coinbaseの過去の収益は、仮想通貨に対する消費者の関心によって変動することが証明されています。同社は需要と取引活動の増加から利益を得ており、熱意が低迷する時期には売上高が減少しています。
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Robinhoodや他の無料取引アプリは、取引量の同じような変動をまだ経験していないように思います。少なくとも、2017年から2018年のビットコインブーム後にCoinbaseが経験したような極端な変動は経験していません。ここで疑問に思うのは、消費者の取引需要の冷え込みが続くと、Robinhoodやその仲間たちはどうなるのかということです。さあ、その点について考えてみましょう。
コインベースの過去の収益減少とロビンフッドの例
Coinbase は、2017 年から 2018 年のビットコインブームの時期に、非常に収益性の高い組織として有名でした。
実際、S-1 提出書類の次のグラフから、同社の月間取引ユーザー数 ( MTU) が 2018 年にかけて急激に減少していることがわかります。270 万から 80 万への減少率は 70% 強です。
もし失礼だと思われたなら、同じSEC提出書類から関連チャートをご用意しています。同時期にMTUだけでなく取引量も減少していることを示しています。Coinbaseの取引収益が減少したと推測するための、曖昧な代理指標を選んだわけではありません。以下の例で確認できます。
2018年第1四半期の560億ドルから2019年第1四半期の70億ドル。これは大きな増加です。
念のため言っておきますが、これはCoinbaseを揶揄するものではありません。Coinbaseは、ここ1年ほどで市場価値が大きく上昇した資産クラスを基盤とした取引事業です。まさに絶好のポジションです！そして、このスタートアップは好機をうまく捉え、製品群の強化に取り組む中で、大幅な収益増を記録しました。素晴らしいですね。
しかし、Coinbaseはポセイドンのような海の神ではなく、むしろ潮の流れに身を任せた船のような存在です。そのため、最近の業績は財務面では称賛に値するものの、このユニコーン企業がビットコイン全体の大きなマクロ経済成長を牽引しているわけではありません。この点が、Robinhoodの話題に繋がります。
ブルームバーグのジャスティナ・リー氏は、前述のコラムに関するツイッターのスレッドで、次のようなデータを指摘した。
上場を目指している間は、このような傾向は望ましくありません。しかし、現状の冷え込みが実際に続く限り、消費者の取引意欲の最近の低下が2021年第2四半期までRobinhoodの数字に実際に反映されるとは到底思えません。おそらく、そうならないでしょう。
上記のグラフがRobinhoodの将来の成長見通しを示唆していないのであれば、Coinbaseについても同様のグラフを描いてみましょう。Bitcoinityのデータによると、Coinbaseにおける週間ビットコイン取引量は、2021年1月10日までの週の約35万1000ビットコインという高値から、2021年3月24日までの週の15万ビットコイン強まで減少しています。これは大きな減少です。
そして、すぐにまた上がる可能性もあります！それが投機、取引、消費者の関心、流行りといったものの性質なのです。
しかし、テーマ的にはリセットという考えは理にかなっている。ソフトウェア株の株価は永遠に拡大し続けることはできない。ビットコインが一夜にして5万ドルから10万ドルに急騰するなど、あり得ないことだった。ワクチン接種の増加に伴いウイルスの流行が収束しつつあるため、ペロトンのような企業におけるパンデミック関連の取引は、少なくとも今のところは衰退しつつある。そして、消費者は取引以外の用途で資金の使い道を見つけるかもしれない。こうした点はすべて合理的に思える。
いや、友人たちでさえ、オプション取引の話をする頻度が減っているんです。データは消費者の投機的な環境が冷え込んでいることを示唆しており、これは私の経験談、そしておそらくあなたの経験とも一致するでしょう。
では、二大トレーディング大手の今後はどうなるのでしょうか？CoinbaseとRobinhoodは今年好調なスタートを切ったことは周知の事実です。問題は、両社とも消費者取引が低迷した場合、今後の四半期の収益がどうなるかということです。既存の投資家にとって朗報なのは、両社とも取引以外の収入に頼ることができることです。残念なのは、確かにそうではあるものの、Coinbaseが例外ではなく常態化した場合、そうした収入は取引手数料全体と比較すると微々たるものだという点です。
CoinbaseのS-1提出書類には、「2020年12月31日までの1年間において、取引収益は純収益の96%以上を占めました。」と記載されています。これは100%に限りなく近い数字であり、取引に完全に依存している事業と言えるでしょう。Robinhoodも同様のバランスをとっているとすれば、前四半期比で収益が減少することも決してあり得ない2つの企業を目の当たりにしていることになります。
Coinbase が直接上場し、Robinhood も公開市場に参入する前に、私たちが尋ねることができる質問です。
これから楽しい時間が待っています。お楽しみに。
