オンライン販売業者が世界中の消費者にリーチできるよう支援するeコマースプラットフォーム「Global-e」が、今朝、株式公開（IPO）を申請しました。同社のF-1申請書はこちらです。
Global-eは米国に拠点を置く企業ではなく、英国やイスラエルなどにもオフィスを構えていますが、同社の近年の成長は、米国で見られたeコマースの急成長が決して特異なものではないことを裏付けています。実際、Global-eの成長は急速かつ目覚ましいものでした。
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実際、同社は規模を拡大しながらも利益を上げており、これは最近のテクノロジー企業のIPOとしては珍しいことだ。
Global-eのIPOに注目しているのは、同社がベンチャーキャピタルの支援を受けた元スタートアップ企業だからです。提出書類を読むと、Red Dot Capital Partnersが多額の株式を保有していることがわかります。物流大手のDHLも同社に出資しており、プライベートエクイティ投資会社であるApax PartnersとVitruvian Partnersも運用する資金を投入しています。
いずれにせよ、上場活動が活発な時期に、潤沢な資金を投じて上場を果たした企業がここにあります。この企業の事業内容や業績を詳しく調べ、IPOリストに加えてみましょう。
Robloxは水曜日に価格決定後、明日、Coupanは木曜日に取引開始予定であることを思い出してください。Oloは来週、価格決定と取引開始が行われます。Coinbaseは自社の直接上場を控えています。そして、他にもIPOの候補はあります。今後数週間は、確実に上場申請が却下されるであろう他のIPO案件を除けば、通常のIPOの流れが続くでしょう。
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それでは、Global-e について理解を深めましょう。表を見てみましょう。
Global-eとは何ですか？
国境を越えた販売と配送は困難を伴うことが多く、特に小規模なオンライン販売者にとっては特に困難でしょう。そして、グローバル市場はまさにその通りなので、そこに参入したいのであれば、追加の作業が必要です。Global-eは、販売者が世界中で販売を少しでも容易にするためのサービスを提供しています。F-1申請に基づき、ローカライズされたブラウジング、価格設定とチェックアウト、配送オプション、地域に適した決済ソリューション、返品サポートなどを提供しています。
COVID-19時代のeコマースブームにより、同社のビジネスは2020年に爆発的に成長した。
いくつかの指標がそれを裏付けています。2018年から2020年にかけて、同社の加工総流通総額（GMV）は2億1,100万ドルから3億8,200万ドル、そして7億7,400万ドルへと増加しました。ご想像のとおり、売上高も同様に成長し、同期間に3,860万ドルから6,590万ドル、そして1億3,640万ドルへと増加しました。
2020年、Global-eのGMVは103%増加し、売上高は107%増加しました。注目すべきは、Global-eの粗利益率も改善し、2018年の22.2%から2019年には28.3%、そして2020年には31.9%に上昇したことです。
収益の急速な増加と質の向上が同時にもたらした成果は？純利益率の向上です。Global-eは2019年の純損失750万ドルから、2020年には純利益790万ドルへと大きく成長しました。
つまり、少なくとも 2020 年末までは、私たちは物質的な品質を持つ企業と取引していることになります。e コマースが最近の勝ち続ける力についてどれだけ強気であるかによって、Global-e が 2021 年も好調を維持する可能性についてどれだけ期待しているかが決まります。
このコンセプトを裏付けるのは、F-1申請書に記載されているように、同社の売上高が「取引量ベースの収益モデル」によって生み出されているという事実です。さらに、「サービス手数料収入は、当社のプラットフォームを流れるGMV（流通総額）の一定割合として発生します」と付け加えています。つまり、Global-eへの投資は、それ自体が拡大し続けると予想される市場における同社の継続的な成長への賭けと言えるかもしれません。
楽観的に聞こえるのは申し訳ないのですが、同社のF-1には他にも魅力的な点があります。例えば、Global-eには純ドル保持率（NDR）という指標があります。この指標は「比較可能な期間における同一加盟店からのGMV（商品総取引額）」として計算されます。GMVが同社の収益に直結することを鑑みると、当然と言えるでしょう。2018年から2020年にかけて、同社のNDRは153%から134%、そして172%へと増加しました。
そして同社は、世界が再開していく中で今後何が起こるかについて、あまり心配していない。Global-eはF-1文書のCOVID-19に関するセクションで、次のように述べている（強調はTechCrunchによる）。
危機の期間や範囲、そして当社の事業への潜在的な影響を予測することはできませんが、COVID-19が実店舗や消費者の嗜好に及ぼす長期的な影響、そしてそれに伴うeコマース売上高の増加は、当社の事業にプラスの影響を与えると予想しています。短期的には売上高の変動が大きくなる可能性がありますが、 COVID-19によって加速したeコマースへのマクロ経済シフトの恩恵を継続的に受けられる体制が整っていると考えています。
あまりに親切すぎると思われないように、いくつか指摘しておきたい点があります。例えば、同社は収益がやや集中しているという歴史があります。
2019年12月31日および2020年12月31日終了年度において、当社最大の加盟店はそれぞれ総GMVの約20%および15%を占め、それぞれ総収益の25%および18%を生み出しました。一方、上位10加盟店はそれぞれ2019年12月31日および2020年12月31日終了年度の総収益の44%および37%を占めました。
しかし、同社はこれらの数字は今後も減少し続けると予想していると述べています。つまり、これはAffirmとPelotonの競合ではないということです。
私は、同社の議決権構造を嘲笑するつもりで準備を進めていました。それは、多数の株主を犠牲にして少数の株主に権力が集中するような、二重または三重の株主構成になるだろうと想定していたからです。しかし、提出書類を最初に読んだ限りでは、そうではないようです。
Global-eは、ほとんど注意点がなく、明らかな強みを持つ状態で上場することになります。投資家の反応を見守りましょう。
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