決算シーズン、つまり四半期決算発表の時期です。上場テクノロジー企業が掲げてきた壮大な計画をどれだけ実現できているかを評価する時期です。今週はこれまでに、マイクロソフト、アルファベット（Google）、メタ（Facebook）など、数多くの企業から決算発表がありました。
Roku や Spotify などの企業の調査結果は、消費者向けテクノロジー市場の特定の分野や、より一般的には広告需要の健全性について興味深い情報を含んでいるが、大手テクノロジー企業の影響力の広大さを考えると、彼らの調査結果は現在のテクノロジーとビジネスの世界に対する私たちの理解に多彩な彩りを添えている。
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今週、主要企業は私たちに何を示してくれたでしょうか？ アメリカのビッグ5のうち3社（Amazonについては本日後ほど、Appleについては来週発表します）から得られた最も重要な傾向は、成長率が非常に緩やかであるということです。
投資家たちは、この決算結果に、完全に満足したわけではないにせよ、概ね安堵した。アルファベットとマイクロソフトは、取引開始直後にそれぞれ数ポイント上昇。メタは、売上高がさらに減速すると予想していた投資家を喜ばしいサプライズで驚かせ、15%近く上昇した。
投資家が、利益を生まない極端な成長ではなく、より利益を生む成長を好むようになったことについて、私たちはもう思い出したくないほど多くの記事を書いてきました。主にスタートアップ企業について論じてきましたが、これらの巨大テック企業の場合は、事情が少し複雑になります。とはいえ、コスト削減と成長への投資が投資家を満足させる取り組みであることは明らかです。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
3%、3%、7%
3桁の成長が見込まれるスタートアップ企業の話はよく耳にするが、3社合わせて約4兆ドルの時価総額を1桁の収益成長で守れると考えるのは意外かもしれない。しかし、これが現実なのだ。
アルファベットの売上高3%増は、Google Cloudの売上高が前年同期の58億ドルから75億ドルに増加したことが牽引しました。検索は10億ドル弱増加して404億ドルとなり、GoogleネットワークとYouTubeの広告収入は減少しました。
なぜ投資家は、同社の主要事業の業績がまちまちであることに満足しているのだろうか？昨今の広告市場の低迷は誰もが知っていることであり、Google Cloudが前年の7億100万ドルの営業損失から黒字転換したことは魅力的だった。Alphabetはまた、AIについても多くの時間をかけて議論しており、今、投資家はAIに熱狂している。
Metaの四半期決算は少々奇妙な展開だった。同社の経費増加率（10%）は売上高増加率（3%）を上回ったため、営業利益は減少した。メタバース事業による営業損失は前年同期の約30億ドルから約40億ドルに拡大した。しかし、投資家が注目したのは、売上高が数四半期にわたって縮小していた後、同社が何らかの成長を記録した点だった。
ユーザーベースの継続的な（ただし緩やかではあるが）拡大と従業員数の微減を考慮すると、Metaは引き続き急速なペースで自社株を買い戻す能力を維持していると言えるだろう（2023年第1四半期は92億2000万ドル、残りは417億3000万ドル）。これは投資家にとって朗報である。自社株買いは1株当たりの価値を高めるため、従業員1人当たり売上高という点で営業レバレッジが若干高まると、Metaの株価はまさに投資家にとって魅力的なものとなる。Metaはアナリスト予想を上回る第2四半期の売上高を予想して四半期を締めくくり、株価は上昇した。
次はマイクロソフトです。同社は決算説明会の多くの時間を、パブリッククラウド経由で他社に販売するAIサービスや、自社製品・サービスにおけるAIの活用など、様々なAIへの取り組みについて説明に費やしました。マイクロソフトは、MetaやAlphabetとは異なり、前年同期比で営業利益が増加したと報告しています。これは、マイクロソフトが他社よりも急速に成長し、同時に収益性も向上していることを意味します。
マイクロソフトが競合するカテゴリーの多さを考えると、業績について深く掘り下げると文字数が膨れ上がってしまうため、これ以上深く掘り下げることはできません。簡潔に言えば、投資家の関心が高い分野（クラウド、SaaS）でこの四半期の成長が最も大きく、成熟したカテゴリー（Windows）や、同社の成長を牽引する上で大きな役割を果たしていない小規模な取り組み（デバイス）で成長が鈍化したということです。
簡単に言えば、Microsoft は重要な分野で成長しました。
これらすべてをスタートアップに適用できる一連の視点にまとめる前に、クラウドについて話しましょう。
Google Cloudは四半期で28%、Azureは27%の成長を遂げました（他の項目も含めると）。両社の事業規模と、それぞれの成長率を両社の売上高全体の伸びと比較すると、投資家や事業者が両社の業績にこれほど注目しているのは当然と言えるでしょう。
クラウドの成長については、Amazon が業績を発表した後にさらに詳しくお伝えする予定ですが、私たちが知っていることを考慮すると、パブリック クラウドの支出が増加していなければ、Alphabet と Microsoft の元々控えめな成長率がさらに大幅に低下していただろうと言うのは時期尚早ではないでしょう。
だから何？
少々退屈な指摘ではありますが、ベンチャー界隈で耳にする投資家の嗜好の変化は、大手テクノロジー企業にも当てはまるようです。成長は重要ですが、マクロ経済環境の低迷を考えると、将来の収益と利益の両方を牽引する明確な要因がある限り、規模は小さくても問題ありません。
言い換えれば、スタートアップ企業は不当に中傷されていると感じるべきではない。11桁の自社株買いを発表したり、株主に現金を還元したりすることは求められていないが、ベンチャー投資家が求めるコスト効率と将来を見据えた取り組みは、株式市場でも高く評価されている。
今朝、アルファベットとマイクロソフトの株価が急騰していないのに、どうしてそう言えるでしょうか？理由は簡単です。今日の市場が開く前、アルファベットの株価は年初から約16%上昇し、マイクロソフトは23%以上、メタは68%という驚異的な上昇を記録していました。これらの数字は、いずれも正式な取引開始時から改善しています。今日のビジネス環境では、活況な成長よりも人員削減やレイオフが話題になっているため、以前の上昇に少しでも上乗せできれば、大きな勝利と言えるでしょう。
スタートアップにとって、これは継続的な成長と並行してコスト削減に重点を置くことが、非公開のままベンチャー市場への準備を整え、将来的には株式市場に参入する準備を整えるための鍵となることを意味します。
