今年初め、「1億ドル規模のベンチャー投資ラウンドは消滅しつつある」と書きました。私たちの予測はしばしば的外れになりますが、今回は正しかったのです。
PitchBookの新しいデータによると、米国のベンチャー市場では、俗に「メガラウンド」と呼ばれる非公開企業への9桁の投資の速度が低迷し続けている。
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PitchBookは2023年上半期、米国におけるメガラウンドの件数をわずか108件と数えました。このペースが年間を通して続くと仮定すると、2023年には米国で9桁の投資案件が200件強となる見込みです。これは以前の水準から劇的な減少です。2020年第4四半期から2022年第3四半期までは、四半期あたり100件以上のメガラウンドが記録されていました。2021年は四半期あたり平均200件以上でした。今年200件程度にとどまる可能性は、IPO規模の資金調達を行えるレイトステージのスタートアップ企業の数が激減していることを示唆しています。
ラウンドの規模も縮小しており、データによると、9桁ラウンドの平均規模は2億ドルを下回っています。ただし、今年初めにOpenAIが実施した大規模ラウンドのように、従来のベンチャー投資とは全く異なる少数のラウンドは例外です。メガラウンドの規模が縮小し、件数も減少していることは、あらゆる種類や規模のユニコーンにとって厳しい状況です。
もちろん、他の市場でも9桁規模の資金調達ラウンドが回復する可能性はあります。欧州とアジアでは歴史的に見て、こうした取引が相当数行われてきました。しかし、米国のベンチャー市場は世界最大規模であり、かつてはメガラウンドの資金調達で主導的な役割を果たしていたため、米国の動向次第で世界の動向も左右されることになります。
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Cavaの爆発的なIPOは、創業者が考えていた以上に株式市場が成長ストーリーを受け入れやすいことを示唆している。
ここでユニコーン企業が慣れ親しんだ量の餌を見つけるのに苦労しているのであれば、世界中の他のスタートアップ企業も同様の資金不足に苦しんでいる可能性が高い。
特に、PitchBookは「資金繰りが悪化することで、より多くのスタートアップ企業がより厳しい取引環境の中で資金調達をせざるを得なくなる」という考えから、「年が進むにつれて、資本需要がメガラウンドの増加につながる可能性が高い」と考えているものの、年間のメガラウンドの総額は前年に比べて大幅に減少すると予想している。
このギャップを埋めるものは何でしょうか？9桁のエクイティキャピタルを調達する方法はごくわずかです。一つは、前述のプライベートマーケットでの資金調達です。もう一つは、IPOによるパブリックマーケットでの資金調達です。近年、バイオテクノロジー以外のベンチャーキャピタルによるIPOの件数が非常に少ないことを考えると、これは奇妙に思えるかもしれません。しかし、ユニコーン企業のハングリー精神が薄れない限り、彼らはプライベートマーケットでのダウンラウンド、高額な借入、あるいはIPOの間で板挟みになるかもしれません。
IPO市場が、資金需要の急増によって突然活況を呈するとは期待してはいけません。しかし、CavaのIPOを終えたことで、株式公開が少なくともいくらか勢いを増している兆候が市場に見られます。ブルームバーグは今週初め、米国の証券取引所におけるIPOは今月約15億ドルを調達すると報じ、「昨年秋以来初めて、10億ドルを超える月が連続して発生する」と報じました。これは決して小さな数字ではありません。
この急騰の理由の一つは、Cava株がデビューした時に受けた熱狂的な反応だ。上場後、株価は劇的に上昇し、早朝の取引で時価総額の約5％を失ったにもかかわらず、現在でもIPO価格から約100％上昇している。
ここでユニコーンが行えるリスク計算があります。評価額を削ぎ落とすような個人投資家からの小切手を受け取るか、IPO市場がショックを受けた後期段階のベンチャーキャピタリストよりも自社に興味を持ってくれることを祈るかです。切羽詰まった時期（現金残高の減少）には、年末に切羽詰まった手段（現金残高を維持するために迅速なIPOを実施する）が必要になるかもしれません。
ユニコーンのニーズが高まるにつれ、メガラウンド市場は年後半に取引量の面で改善する可能性がありますが、2023年の最後の2四半期にさらに多くの取引が見られる理由は他にもあります。ソフトウェア売上高は緩やかに回復し、テクノロジー株中心のナスダック指数（別の指標で言うと）は好調な年を迎えており、金利上昇のペースも鈍化しています。これらは、期待できる最高の3つのシグナルと言えるでしょう。
1億ドルの資金調達ラウンドが再び稀少なものになるのを防ぐのに十分でしょうか？おそらく無理でしょう。しかし、年末までに数件のIPOを実現するには十分かもしれません。IPOはかつて、10年以上前に確保した民間資本を解放する手段というよりも、資金調達の手段であったことを忘れてはなりません。
スタートアップ企業の評価額はゆっくりと回復しつつあるので、喜ぶべきだ
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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