Udemy、大手EdTech IPOで40億ドルの評価額を目指す

Udemy、大手EdTech IPOで40億ドルの評価額を目指す

オンライン教育会社 Udemy は今朝、来たる新規株式公開(IPO)の予定価格帯を設定した。

サンフランシスコに拠点を置くこのEdTechユニコーン企業は、Learn Capital、Insight Partners、Norwestなどの出資を受けており、IPO価格を1株当たり27ドルから29ドルに設定する予定だ。この価格帯の上限では、時価総額は40億ドルを超える可能性がある。昨年11月に5000万ドルを調達した際の時価総額は33億2000万ドルだったが、今回の値上げは同社にとって控えめな上昇となる。

この価格は、語学学習会社Duolingo、個別指導マーケットプレイスのNerdy、エドテックソフトウェア会社PowerSchool、さらにはQuizletの株式公開を含む、エドテックIPOが忙しい年の中で発表された。 

Udemy の IPO 価格帯がその潜在的な株式公開価値をどの程度に位置づけるのかを詳しく調べ、その後、第 3 四半期の新しい予備的な数字を見て、EdTech の評価全般について何がわかるかを見てみましょう。

UdemyのIPO評価額の可能性

Udemy は IPO で 1,450 万株を売り出す予定で、さらに 2,175,000 株は引受人が購入を希望する場合に備えて確保されている。

上場時には、引受証券会社のオプションを含め、発行済み株式数は1億3,960万2,466株となる。現在の1株当たり27ドルから29ドルのIPO価格帯では、Udemyの株式時価総額は37億7,000万ドルから40億5,000万ドルとなる。

例えば、権利確定済みでまだ行使されていないストックオプションを含む完全希薄化後評価額で見ると、Udemyの価値はさらに高くなります。IPOウォッチンググループのルネッサンス・キャピタルは、同社の中間評価額(1株あたり28ドル)で、この教育テクノロジー大手の価値は43億ドルになると推定しています。

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簡単に計算すると、同社の株価範囲の上限の完全希薄化後評価額は 44 億 5,000 万ドルとなります。

それぞれの評価額は、2020年後半の5000万ドルのシリーズF中に設定された同社の最終的な非公開評価額よりも向上している。Crunchbaseのデータによると、その時点で同社の価値は32億5000万ドルだった。

その価格設定は妥当でしょうか?

Udemyは新たなS-1/A提出書類で、2021年の最初の9か月間の財務実績の詳細を記載した。これは、今年第2四半期までのデータのみを記載した最初の提出書類からの改善である。

最新のものはこちらです:

画像クレジット: Udemy S-1/A 申請

ご覧のとおり、Udemyのコンシューマー向け収益は前年比で横ばいである一方、法人向け売上高は急速に拡大しています。これは、同社が初めてIPO申請した際に、法人向け収益の重要性が高まっていると指摘した内容と一致しています。

Udemyは前回の提出書類で、2021年上半期の総収益が2億5060万ドルだったと述べている。つまり、同社はまだ完全には決算を確定させていない第3四半期の収益が1億2570万ドルから1億3090万ドルの間だったことになる。

Udemyは2021年第2四半期の売上高が1億2,610万ドルと発表しました。これは、第3四半期の売上高が第2四半期の実績をわずかに下回るか上回るかのどちらかであったことを意味します。前年同期の売上高1億1,840万ドルと比較すると、前年同期比で6.1%から10.5%の成長が見込まれます。正直なところ、どちらの数字も特に魅力的なものではありません。

収益倍率で見ると、同社の価値の上限見積もりである1株当たり29ドル、完全希薄化後評価額44億5,000万ドル、および2021年第3四半期の収益見積もりが高く、ランレートが5億2,360万ドルになることから、同社の収益倍率は8.7倍と見積もることができます。

成長率が低迷していることを考えると、これはそれほど突飛な数字ではない。同社の法人向け売上高が今後も拡大し続けると考える投資家にとっては、この株価は低いと感じられるかもしれない。一方、企業教育市場にそれほど関心のない投資家にとっては、高いと感じられるかもしれない。

当社は現時点では、同社が現在記載されている範囲内またはその付近で価格や値幅を引き上げるかどうかについては立場を表明しません。

だから何?

Udemy の収益成長の鈍化は、EdTech 業界の評価全般にとって強気な材料ではない。同社の収益倍率も控えめで、やや不透明だ。

同社にとっての試金石は、有望な企業成長は氷山の一角に過ぎないことを潜在的な投資家に納得させることができるかどうかだ。デジタル化と急速なスキル再習得が世界中の労働力に影響を与えていることに異論を唱える人はほとんどいないだろうが、企業向けEdTechが結果として生じるギャップの解決策であると確信させる必要がある人もいるかもしれない。

Pluralsightは、前例に光を当てるかもしれない。ユタ州に拠点を置くこのスタートアップ企業は、2年前にシンプルな事業で株式市場に上場した。オンラインコースを利用して、需要の高いスキルを持つ技術者を再教育するというものだ。しかし、昨年、PluralsightはVistaによる35億ドルの買収で株式市場から撤退した。これは、今年最大級の企業買収の一つであり、数少ない上場EdTech企業の一つの喪失となった。

驚くべきことに(あるいはそうでもない、状況によって変わるが)、エドテック投資家はPluralsightの複雑な撤退をエドテックにとって全般的に良いニュースと捉え、多様な流動性機会が存在することの証拠と捉えた。彼らは依然として、労働者の再教育のために民間セクターの事業に数百万ドルを注ぎ込んでいる。

以前のインタビューで、Firework Venturesのアシュリー・ビットナー氏は、「課題に対処するために人材を雇用するだけでなく、研修は業務に根ざしたものになるだろう」と述べています。彼女は、社内のギャップを外部のリソースで補うことにビジネスチャンスがあると見ており、研修の多くはオンラインで実施する必要があると考えています。これが、Hone、TransfrVR、Praxis Labsへの投資を後押ししています。また、Guild Educationは最近、評価額37億5000万ドルで1億5000万ドルを調達しました。

Udemy の IPO 日が近づくにつれ、または同社が株式公開デビュー時に 2 回目の価格帯 (より高いまたはより低い) を発表するにつれて、さらに情報が増えるでしょう。