2021年後半に始まった数四半期にわたる株価下落を乗り越え、公開市場におけるソフトウェア企業の株価は回復しつつある。これまでの緩やかな回復は、第2四半期末の6月中旬に株価評価額が底を打った後に形成されたものと思われる。
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このコラムでは4月に、SaaS株の売り圧力は終わったのかと問いかけました。しかし、すぐに私たちの思惑が早計だったことが明らかになりました。しかし、ソフトウェアスタートアップの創業者にとって朗報なのは、彼らにとって不利な状況がますます深刻化していた時期は、すでに過ぎ去ったかもしれないということです。
数字をちょっと覗いて、ソフトウェア（多かれ少なかれ SaaS）の評価の低下に歯止めをかけるために市場で何が変わったのか考えてみましょう。
下っ端から始める
TechCrunchの定期読者なら、Bessemer Cloud Indexをご存知でしょう。このベンチャー企業は、様々なスタートアップ分野を公開的に追跡している数社のうちの一つで、その中にはGGVのAPIインデックス（ETFとしても構築されたパブリッククラウド企業のバスケット）も含まれます。私たちはこのインデックスをデータセットとして活用し、様々な成長プロファイルを持つソフトウェア企業の価値を追跡することで、スタートアップの評価額と公開市場の関連性（あるいはその欠如）をより深く理解しています。
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サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
ベッセマー指数はここ数週間でどう推移したでしょうか？やや持ち直してきてはいます。
注目すべきは、7月の米国インフレデータが予想よりも低調になる前に、この記事の冒頭部分を執筆していたことです。なぜそれが重要なのでしょうか？それは、予想よりも低いインフレ率の発表を受けて、米中央銀行が2022年に入ってからこれまでのような強硬な利上げ姿勢を取る可能性が低下したからです。
逆に、将来金利が低くなるということは、債券やその他の利回りベースの投資は、通常は利回り自体と逆の方向に取引される資産、つまり利益（純利益とそれに伴う株主還元）よりも成長（収益拡大）に重点を置いたハイテク株に比べて、それほど価値が上がらないことを意味している。
インフレ率の発表を受けてハイテク株が好調なのは驚くことではありませんが、市場が私たちの見通しを裏付ける前から、私たちはここで早期の判断を下すつもりでした。今は少し自信を深めています。
今、私たちはここにいますか？
現在、私たちはどこにいるのでしょうか？ベッセマーのデータによると、クラウドソフトウェアの収益倍率は最近の低水準から回復しつつあります。このベンチャーグループが算出したパブリッククラウド企業の収益倍率を成長率順に階層分けすると、以下のようになります（収益倍率で測定）。
- 最下位四分位（最も遅い成長）：最低 3.58 倍から 3.66 倍まで。
- 中央値（中程度の成長）：最低 4.86 倍から 5.89 倍まで。
- 上位四半期（最も急速な成長）：最低 7.12 倍から 9.09 倍まで。
今日ベッセマーから発表されるデータは、取引開始から数分間で得られた利益をまだ織り込んでいないものと思われますので、すべてのデータが反映された時点では、上記の倍率拡大は若干大きくなるものと予想されます。
パブリッククラウド企業のSaaSマルチプルは依然として1桁台ですが、スタートアップはIPOを既に実施している企業よりも成長が速い傾向があるため、プレミアム価格で取引される可能性が高いです。したがって、朗報です！データから推測すると、SaaS（クラウドソフトウェア）マルチプルが回復しているだけでなく、収益マルチプルも2桁台に戻ってきたということです！
当然のことながら、2021年を基準に株価が決定され、社内評価額の計算が成立するまで市場の回復を待っているスタートアップは、決して危機を脱したわけではない。しかし、ようやく市場は彼らにとって逆方向ではなく、むしろ前進しつつある。これは、多くの創業者とその支援者たちにとって、安心材料となっているに違いない。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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