この夏の数ヶ月間、テクノロジー企業の株価下落傾向は終焉に近づきつつあるように見えました。米国の利上げ停止、主要市場におけるインフレ率の低下、そしてソフトウェア企業の売上高倍率の緩やかな回復により、長らく待ち望まれていた3つのIPOが実現し、その登場は非常に歓迎すべきものでした。
Arm、Klaviyo、InstacartはいずれもIPO価格を高く設定し、上場後数日間は好調に推移しましたが、その後株価は低迷しています。Instacartの株価は現在、IPO価格を下回っており、KlaviyoとArmはここ数日で獲得した利益の多くを失いました。
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今後しばらくはIPOの件数が減る可能性が非常に高いでしょう。これらの企業のIPOを後押しする要因はいくつかありましたが、その傾向は大きく反転しました。今年はさらに金利が上昇すると予想されており、10年国債の利回りは2007年以来の高水準に達しています。したがって、低リスク投資の魅力は維持されるか、あるいはさらに高まると予想するのは当然のことです。そうなれば、特に収益性よりも成長性を重視するテクノロジー株への圧力は継続するでしょう。
これはテクノロジー系スタートアップにとって悪材料です。なぜなら、投資家のテクノロジー株への熱意を阻害するものは、いずれ非上場市場にも影響を及ぼすからです。テクノロジー株への需要低下は確かにIPOを制限する可能性がありますが、スタートアップが魅力的な価格で資金調達することはもちろん、資金調達そのものも困難になるでしょう。そして、株式市場の影響を最も受けやすい後期段階のスタートアップは、既に苦しんでいる以上に大きなプレッシャーにさらされるでしょう。
秋の憂鬱
6 月は天気がずっとよかったのですが、そのときの様子は次のとおりです。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
新たな公開市場データによると、ソフトウェア株は今年に入って最高値を更新している。さらに嬉しいことに、上場企業の基礎収益倍率も拡大しており、特に成長著しいソフトウェア企業群においてその傾向が顕著だ。
全てのソフトウェア株は、少なくとも株価収益率に関しては、厳しい6ヶ月間の取引から回復したと言えるでしょうか？いいえ。しかし、一定以上の成長率で成長している企業の株式に対する投資家の需要には、明確な変化が見られます。
AI関連製品への市場の熱狂と、それらがもたらす収益への期待が、今年テクノロジー企業の存在感を支えてきました。しかしながら、AIへの期待が高まったとしても、一部のテクノロジー企業は利益の喪失を免れないようです。
6月のこの抜粋は、ベッセマー・クラウド・インデックスで測定される上場ソフトウェア企業の価値上昇を部分的に前提としていました。当時、同指数は32.5ポイントを超えていましたが、昨日は28.67で引け、約12%下落しました。さらに悪いことに、同指数は7月中旬の52週間高値と比較して約18%下落しており、これはテクニカル調整とみなされる指数のほぼ2倍の下落率です。
10年国債の利回りが上昇し続け、さらなる金利上昇に見舞われるようなことがあれば、ハイテク株が失われた勢いを取り戻すのに役立つような兆しはほとんど見当たらない。
以下は、金利上昇と米国上場ソフトウェア企業の価値の相関関係を示したグラフです。
まだ最悪ではない
良いニュースは、ハイテク企業の株価が低迷し、米中央銀行がインフレ抑制のためにどこまで経済政策を強化するのかという不確実性が広がっているにもかかわらず、収益倍率が私の予想以上に持ちこたえていることだ。
6月に、アルティメーター社のジャミン・ボール氏は、年間15%から30%の成長を遂げているソフトウェア企業の株価は、今後12ヶ月間の売上高の8.2倍になると指摘しました。この数字は7月には9.6倍に上昇し、ソフトウェア株が今年の最高値に達したと報じられました。
現在、ボール氏はその数値を8.1倍と見積もっていますが、成長の速いソフトウェア企業の株価は実際に上昇しています。確かに、中堅企業の株価が夏以降縮小しているのは喜ばしいことではありませんが、それでも2023年初頭の水準を上回っています。
しかし、さらなる利上げが迫っている今、これらのマルチプルが以前の状態に戻るとは考えにくい。あえて言えば、以前のような状況だ。バリュエーション圧力が高まる可能性も否定できないため、ハイテクIPOへの市場需要が減る可能性もある。私にとっては、これは厄介な問題だ。流動性の低い保有株を抱えているベンチャー投資家にとっては、かなり悪いニュースだ。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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