2021年のIPOサイクルは今週、HashiCorpとNubankが上場価格を決定し、上場したことで終盤を迎えています。スタートアップファンやベンチャーキャピタルにとって幸いなことに、両社のIPOは順調に進みました。SamsaraのIPOは、現在のスケジュールが順調であれば来週予定されていますが、今年の予定はこれでほぼ終了です。
ついに最後までたどり着きました！でも、だからといってやるべきことがなくなったわけではありません。まだまだやるべきことがあるんです。
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今朝は、HashiCorpとNubankの最終IPO価格を分析し、上場前の最終評価額と売上高倍率を集計し、上場初期の取引から何が学べるかを探ります。2021年末の米国テクノロジーIPO市場がどの程度堅調に推移するかを的確に把握することが目的です。
大きなショックがない限り、2022年のIPOサイクルは活発になるはずです。この見通しの根拠は、テクノロジー企業の上場企業に対するバリュエーションが依然として過去の水準をはるかに上回っており、未上場のユニコーン企業のバックログが過去最高に達していることです。この組み合わせは、来年のIPOが多数行われる可能性を示唆しています。
しかし、2022 年がどこから始まるのかを理解するには、2021 年がどのように終わったのかを理解する必要があります。
テッククランチイベント
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ハシコープのIPO
HashiCorpはIPO価格を1株あたり68ドルから72ドルと予想していましたが、最終的には1株あたり80ドルで売却し、オープンソースに重点を置くソフトウェア企業にとって大きな勝利となりました。
ルネッサンス・キャピタルは、HashiCorpの1株当たり70ドルの時価総額は142億ドルだったと指摘しています。単純計算で、1株当たり80ドルの完全希薄化後評価額は162億ドルとなります。プライベートマーケットの投資家による同社の評価額が最後に50億ドル前後だったのは2020年初頭であったことを考えると、IPO価格はまさに革命的と言えるでしょう。ただし、2020年のIPO価格は単に割安だっただけで、IPO価格が実際にはどれほど驚異的だったかを覆すものだったとも言えるでしょう。
いずれにせよ、同社の株価は上場後上昇し、昨日は1株あたり85.19ドルで取引を終えました。Yahoo Financeは、木曜日の取引終了時点の同社の希薄化前評価額を152億4000万ドルと推定しています。
HashiCorpの2021年10月31日時点の四半期売上高がわずか8,220万ドルであったことを考えると、IPO時のバリュエーション・ランレート・マルチプルは49倍強となります。Yahoo Financeのより低い数値を用いると、同社の現在のランレート・マルチプルは46倍強となります。率直に言って、これらの数字は高く評価すべきものであり、利益が出ていない成長志向の企業でも、上場時にトップクラスのバリュエーションを維持できることを示しています。上場後にバリュエーションを獲得する必要はないのです。
HashiCorpは前四半期の売上高が前年同期比わずか49%増と好調だった。同社の規模を考えると良い数字だが、決して素晴らしいとは言えない。そして株価もそうだ。
私たちの見解: HashiCorp の IPO は、2022 年のユニコーン企業のデビューとしては極めて強気なものでした。
ヌーバンクのIPO
そして、Nubank もその一つです。ブラジルのネオバンキング大手が IPO 価格の予想を引き下げたことで、同社の目前に迫った IPO がフィンテック業界にとってマイナス材料になるだろうと誰もが考えたでしょう。せいぜい少しくらいかもしれません。
IPO予想価格レンジを1株あたり10～11ドルから8～9ドルに引き下げた後、業績は芳しくないように見えました。しかし、Nubankは引き下げたレンジの上限である1株あたり9ドルでの上場に成功し、これはある種の回復と言えるでしょう。その後、同社は好調な業績を上げ、昨日は10.33ドル、今朝のプレマーケット取引では11.74ドルまで上昇しました。これはIPO後の堅調な推移ですが、「このIPOは割安だったのか？」と騒ぎ立てるほどの大きな上昇ではありません。
MarketWatchによると、同社のIPO時の評価額は約415億ドルでした。Nubankの親会社であるNu Holdingsは、2021年9月30日時点の四半期売上高が4億8,090万ドルで、売上高倍率は21.6倍でした。この数字は、上場後の同社の評価額の上昇に伴い、さらに上昇しています。
NubankのIPO申請書を振り返ると、同社のビジネスモデルがうまく機能していることは明らかです。2020年9月30日時点の四半期売上高1億5,610万ドルから、今年の同時期の売上高は4億8,090万ドルに増加しました。そして、同期間における損失はほぼ横ばいでした。悪くないですね！
私の一般的な見解としては、SaaSレベルの粗利益率がないにもかかわらず、収益倍率が20倍を超えるネオバンクは強気な見方です。例えば、Nubankの直近四半期の粗利益率は46.6%で、好調なSaaSの数字を300ビップも下回っています。これは劇的な差であり、Nubankの評価にさらに大きな影響を与えると予想されるかもしれません。しかし、実際にはそうではないのでしょうか？
Nu Holding の IPO は、2021 年が終わりに近づくにつれて、ユニコーンの流動性に関するもう 1 つの強力なデータ ポイントとなります。
2022年はIPOが目白押しですね。そうですよね？そうですよね？
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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