Boxは先週、2023年度第2四半期の売上高が2億4,600万ドルとなり、前年同期比15%増となったと発表した。この成長率は前四半期の18%増からは若干鈍化したものの、今後の成長という点では同社が期待する成長率となっているようだ。
この2億4,600万ドルという数字は、同社のランレートを10億ドル近くに引き上げるものであり、これはSaaS企業にとってまさに夢のようなマイルストーンです。さらに、同社の今四半期のガイダンスは2億5,000万ドルから2億5,200万ドルと、10桁のランレート達成という点で非常に高い目標を掲げています。
Boxが株式市場で苦境に立たされてきたことは、今や周知の事実です。今日に至るまで、同社はアクティビスト投資家からの厳しい批判を乗り越えてきました。そして今、その試練を乗り越えたのです。
そして、予想以上に好調です。比較対象として、同じくSaaS企業のZoomとDropboxを見てみましょう。両社とも直近の決算報告で約8%の売上高成長を報告しており、これはBoxの売上高の半分強です。
忘れてはならないのは、Boxは2021年度第4四半期に同様の8%成長にとどまっていたということだ。これはStarboard Valueが同社への圧力キャンペーンを開始したのとほぼ同時期だった。
以下の2022年第4四半期の投資家向けプレゼンテーションのグラフが示すように、Boxは着実に成長することができました。
また、Zoomの株価は年初来で56%下落し、Dropboxは13%下落していることも考慮する必要があります。一方、Boxの株価は本日の取引開始時点でわずかに上昇していましたが、年初来では-1%の水準に落ち込んでいます。
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一体どうしてこんなことになったのか？かつて苦境に立たされていたBoxが、パンデミックの寵児を凌駕するほどに成長している現状に。同社はコンテンツを職場の中心に据える戦略を採り、企業が文書を保存、保護、管理、そして活用するのを支援する統合ツールプラットフォームを構築した。これは、ますますデジタル化が進む世界にぴったりの計画のように見えるが、適切な時に適切な場所にいることが、現在の状況において成功を保証するものではない。
Boxは収益向上のためにどのような取り組みを行っているのでしょうか？市場が成長と収益の両方を求めているように見える今、同社はどのように成長と収益の両立を図っているのでしょうか？CEO兼共同創業者のアーロン・レヴィ氏に、今後の同社の戦略について話を聞きました。
ボックス戦略が焦点に
Boxは、Microsoft SharePointをターゲットにしていた創業当初から、コンテンツ管理のクラウド化に取り組んできました。時とともに、サービスミックスはストレージやコラボレーションからガバナンス、セキュリティ、そして2021年にSignRequestを買収した際に追加された電子署名機能など、現在のプラットフォームのその他の機能へと拡大してきました。
長年コンテンツ管理市場を取材してきたアナリストのアラン・ペルツ＝シャープ氏は、Boxが数年間の苦戦を経て、より力強く復活を遂げていると見ている。「実際、Boxは多くの大規模組織から信頼され、使いやすく、定着率も高くなっています。つまり、成熟したと言えるでしょう」と同氏は述べた。
同氏は、マイクロソフトは依然として主要な競争相手だが、プラットフォームにいくつかの機能を追加すれば、Box はレドモンドと互角に戦えるだろうと付け加えた。
「今後、Box にはさらなる成長のチャンスがあるが、最大の競合相手である Microsoft (特に Microsoft Syntex) が従来の SharePoint を超えて市場に影響を与え始めているため、そのスタックに自動化、AI、IDP (インテリジェント ドキュメント処理) をさらに追加する必要があるだろう」と同氏は述べた。
Boxは、デジタルトランスフォーメーションの進展に伴い、コンテンツが増加していることを認識し、特にハイブリッド化が進む世界で業務がクラウドに移行する中で、その管理を支援する上で最適な立場にあると考えています。レヴィ氏は、動画コンテンツをその例として挙げています。
「会議がバーチャル化されると、動画や音声といった形で生成されるコンテンツが急増しています」と彼は述べた。「10年前は、動画を実際に活用していたのはメディア業界やマーケティングチームの人々だけだったので、動画はデータセットに大きく貢献するものではありませんでした。しかし、あらゆる会議がデジタル化された今、動画コンテンツはかつてないほど増えています」と、レヴィ氏はTechCrunchに語った。
彼は、ハイブリッド ワークが業務の中心となり、管理が必要なデジタル コンテンツへの移行が続く世界を予見しています。
「つまり、私たちの仕事はすべてデジタルプラットフォームを介さなければならないということです。そして最終的には、共有、保護、管理、統制、ワークフローの自動化、デジタル署名の取得などが必要となるコンテンツがますます増えていくでしょう。つまり、新しい形式のコンテンツの創造と活用において、これまで以上に多くの機会が生まれているのです。」
Levie 氏は構築と買収の緊張を感じており、同社は過去に SignRequest のような小規模なプロジェクトをいくつか手がけてきたが、同氏は可能であれば構築することを望んでいる。これは、春に発表され秋のリリースが予定されているホワイトボード ツールの Canvas を Box が行ったのと同じである。
「私たちは基本的に構築に注力します。しかし、非常に有望だと考える市場があり、その分野への参入を加速させ、統合できるような個別の技術があれば、（買収するでしょう）と氏は述べた。
成長、利益
構築か買収かという議論は、Boxが最近の成長再加速によって答えを出した重要な問いと無関係ではありません。つまり、競争の激しい環境において、いかにして新規顧客を獲得し続けるかということです。
Boxは、ウォール街の期待を満足させるほどの急速な成長と、スタートアップから成長期を過ぎたソフトウェア企業に投資家が期待する水準の収益性を維持することの間でバランスを取らなければならない。（当然ながら、他社を買収することは、予想される売上高に先駆けて新サービスを構築するために人員を投入するという長い準備期間を経ることなく、収益を積み上げる手段となり得る。）
同社はこの緊張関係を、一種の「40の法則」的な指標で表現しています。同社は、業績報告において売上高成長率とフリーキャッシュフロー（FCF）マージンを組み合わせ、成長加速と収益性向上のバランスにおける進捗状況を示しています。例えば、2020年度の売上高成長率とFCFマージンの合計は13%でした。これは、2021年度と2022年度にはそれぞれ26%と33%に増加しました。現在、2023年度第2四半期において、同社は合計で37%の業績を見込んでいます（2025年度は43%から44%です）。
では、同社は今後、この2つをどのように両立させていくのでしょうか？成長と短期的な純利益のトレードオフという観点から、レヴィ氏にこの質問をしました。読みやすさを考慮して、彼の回答を少し要約しました。
「目標モデルは、10%台半ばから後半の成長率です」とレヴィ氏は述べた。「そして、営業利益率は20%台半ばから後半に達するでしょう。これが私たちの考えの大まかな全体像です。そして、この成長率、あるいはそれ以上の成長率を持続的に達成できれば、投資家にとって非常に価値のあるものになると考えています。」
これで十分な成長と言えるだろうか？CEOはそう考えており、「複利ベースで見ると」Boxの予想成長は「非常に力強い」と述べている。
Boxはどのようにして、現在の成長率を維持しながら収益性を高めているのでしょうか？ 同社は、営業レバレッジが業務に組み入れられる規模に達していることが判明しました。
「営業利益率の向上は、当社の規模の経済性から生まれるものです」とレヴィ氏は説明した。「事業において効率性を高めることができる分野では、規模を拡大するにつれてレバレッジが高まります。現時点では、事業のほとんどの部分は、成長に伴い、規模の経済性によって本質的に効率性が向上しています。」
したがって、Boxにとって今日のトレードオフは、成長と収益性の両立ではありません。むしろ、成長を安定させ、営業レバレッジによって利益を拡大することが可能です。確かに、Boxが自社株の一部を他の企業買収に充てれば、より速い成長が期待できます。2022年7月31日期末時点で、Boxはまだ自社株買いプログラムに2,900万ドルの資金を保有しており、友人らの協力も得ています。しかし、Boxが掲げる目標を達成するために、そうする必要はないでしょう。
これこそが、大規模ソフトウェアビジネスの力であり、Boxは今や、9桁のプライベートラウンド、創業者兼CEO、そして上場企業への道を模索するスタートアップ企業だけのターゲットではない。多くの企業が苦戦する成長と収益性の両立も見事に実現した。だからこそ、IPO以来、Boxはスタートアップ創業者にとって、今ほど注目に値する企業はないと言えるだろう。
