Coinbaseの直接上場が終わり、 Robinhood の IPO が控えて いる今、消費者重視の取引アプリにとっては絶好のタイミングです。
SPAC主導のeToroのデビューが間近に迫っていること、仮想通貨業界全体の強気な見通し、一部の株式市場の過去最高値、そしてPublic.com 、 M1 Finance 、英国拠点のFreetradeによる最近の資金調達ラウンドを考慮すると、消費者資産取引のブームが右肩上がりで継続すると予想しても無理はないだろう。
しかし、本当にそうなるのでしょうか？データは双方向に作用しています。最近の情報では、Robinhoodのような企業における最も収益性の高い取引活動の一部が減速している可能性が示唆されていますが、一方で、アプリのダウンロード数に関する明るい情報もあり、貯蓄と投資に対する消費者の関心の高まりの持続性に関して、より強気な見通しを示しています。The Exchangeは、この傾向を長らく注目してきました。
The Exchangeは、スタートアップ、市場、そしてお金をテーマにした記事を執筆しています。Extra Crunchで毎朝読むか、毎週土曜日にThe Exchangeニュースレターを購読してください。
本日の質問はこれです。この分野の企業は、株式やその他の資産取引に対する消費者の継続的な関心について、どの程度強気なのでしょうか？そして、その理由は何でしょうか？また、それぞれの支援者にも同様の質問をします。
AccelのSameer Gandhi氏による、Publicの出資者に関する見解、IndexのJan Hammer氏によるRobinhoodとその市場に関する見解、そしてPublic.comとM1 Financeによる、消費者の取引への関心の将来に関する見解をまとめました。最後に、PitchBookのシニア新興テクノロジーアナリスト、Robert Le氏の見解をまとめました。
まず、消費者のトレーディング需要が現在どのような状況にあるかを把握するために、いくつかのデータを簡単に確認します。次に、参入企業とその支援者が何を考えているのかを考察します。最後に、あらゆる視点を総合的に分析し、2021年の残りの期間について、誇大広告の影響を加味した期待値を算出します。
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
強気データ、弱気データ
Coinbaseは、ビジネス界史上最も印象的な四半期決算を背景に、直接上場を果たしました。つまり、企業として最高の業績を上げているように見えた時点で取引を開始したのです。Robinhoodとその仲間たちも同様の展開になるでしょうか？
Bitcoinityのデータによれば、Coinbaseでのビットコイン取引総額は若干減少していることがわかりますが、Robinhoodは2021年第1四半期の注文フロー支払い（PFOF）開示文書をまだ発表していないため、同社で何が起こっているのか把握するのは少し困難です。
とはいえ、消費者オプション取引は直近のピークから急激に減少しているように見える。過去の水準をはるかに上回っているように見えるものの（ロビンフッド効果は決してゼロにはならないが、ここで問題となるのは今日のトレンドと取引プラットフォームが成長を維持できる能力についてである）、仮に消費者オプション取引が第1四半期末までにピーク時の半分にまで減少していたとしたら、実質的なPFOF収入を生み出す企業においては、第2四半期ははるかに低い水準にとどまる可能性がある。
しかし、Robinhoodやその仲間たちにとって強気と解釈できるデータを見つけるのも同様に簡単です。App Annieによると、Robinhoodの米国App Storeランキングは、2月にAppleのチャートで最高位だったものの、4月には下落したものの、月末には再びトップに返り咲きました。M1 Financeのダウンロード動向（これもApp Annieのデータを使用）は、鈍化しているものの、より安定しています。
Coinbase自身のアプリランキングもRobinhoodと同様の軌跡を辿っており、2月のピークから4月に入る頃には比較的低迷していました。その後、急激に回復し、再びチャートのトップに返り咲きました。
もちろん、ダウンロード数はアクティブユーザー数の増加、総取引量、そして両社が議論していた収益に直接結びつくわけではありません。そこで、新たなデータ発表に先立ち、今後の動向を把握するために、投資家の話を伺ってみましょう。
強気な投資家
成長がこれまでと同じペースで続くとは限らないことを認識しつつも、消費者向け取引プラットフォームに投資してきた主要投資家たちは依然として強気の姿勢を崩していません。Indexのジャン・ハマー氏もその一人です。Indexは2013年に300万ドルのシードラウンドを主導して以来、Robinhoodのキャップテーブルに名を連ねています。「市場の成長は続くと考えています。過去12ヶ月ほど急速ではないかもしれませんが、大きな成長となるでしょう」と彼は語りました。
ハマー氏の論理は、ロビンフッドが見出したビジネスチャンスが依然として存在するという事実に基づいています。「米国人口の約半分しか株式市場に参加しておらず、しかも高齢世代に偏っていることを忘れてはなりません。さらに、手数料がゼロになるなど、市場の動向は変化しています。これは取引量の増加と関心の高まりにつながります。ロビンフッドが長年目指してきたのはまさにこれです。より多くの人々に金融市場に参加してもらうことです。私たちは、そのビジョンが現実のものとなっているのを目の当たりにしています。」
言い換えれば、この分野の投資家たちはパンデミックの影響が加速するずっと前からこの変化に賭けており、彼らの確信は今も変わっていない。アクセルのサミール・ガンディー氏もこの点を強調し、「消費者による投資やトレーディング資金の増加は、COVID-19時代に大きく報道されたため、新しいもののように思えます。しかし実際には、私たちは過去10年間、こうしたサービスへの需要を予期していました。支払い方法や資金管理の方法が刷新されたように、投資方法や投資先にも同じことが起こっているのです」と述べた。
AccelがPublic.comのA、B、Cラウンドをリードした後、直近のラウンドにも参加したことを指摘した後、ガンディー氏は同社の将来に対する自信の根拠についてさらに詳しく説明した。その根拠には「コミュニティと教育を中心とした、多角化されたビジネスモデル」が含まれる。ガンディー氏は、Publicが「消費者が真のリテラシーを身につけ、長期投資家になるよう支援する」取り組みを指している。ガンディー氏によると、この取り組みは功を奏しているようだ。「100万人の投資家コミュニティのうち、90%が長期投資家です」。つまり、観測者が懸念するような投機的なトレーダーではないということだ。
AccelとIndexは現在、この確信を他の消費者向けフィンテックスタートアップにも適用しています。Accelの場合、これには米国以外の複数の企業への投資が含まれており、メキシコのFlink、インドのAckoとScripbox、イスラエルのMelio、英国のMonzo、フランスのLydia、ドイツのTrade Republic、インドネシアのXenditなどが挙げられます。Indexに関しては、Hammer氏は、同社は「（金融サービス）市場に大きな影響を与え、ユーザーの行動を変え、金融へのアクセスを拡大する可能性を秘めた」フィンテックスタートアップをさらに発掘することに関心があると述べました。
AccelとIndexだけが、世界で次世代のフィンテック破壊者を探しているわけではありません。例えば、「欧州のRobinhood」ことBuxは今月初め、Prosus VenturesとTencentが主導し、ABN Amro Ventures、Citius、Optiver、Endeit Capital、そして以前の出資者であるHV CapitalとVelocity Capital Fintech Venturesも参加した8,000万ドルの資金調達ラウンドを発表しました。
投資と取引
Robinhoodは、単なる投機的な取引活動のためのプラットフォームとして認識されることを望んでいません。しかし、TechCrunchが報じているように、PFOF収益の大部分はオプション取引によるものです。しかし、貯蓄、取引、投資ブームで利益を上げる方法は他にもいくつかあります。例えば、Publicにはチップ機能があります。
Public と M1 Finance では、長期投資によって、私たちが議論している企業の一部、あるいはほとんどの企業の基盤が構築される可能性があるとも考えています。
例えば、M1 FinanceのCEO、ブライアン・バーンズ氏はTechCrunchに対し、「パンデミック後には他の娯楽施設が再開されるため、取引は確実に減少するだろう」としながらも、投資は「今と同じくらい堅調に推移するはずだ」と述べている。M1 Financeは創業以来、運用資産残高（AUM）を他の数字よりも重視してきたこと、そして3月に運用資産残高35億ドルを達成した後、つい最近40億ドルに達したことを考えると、この見解は理にかなっていると言える。
バーンズCEOは、同社の運用資産残高（AUM）の成長が鈍化するとは考えていない。資産基盤の将来的な成長について尋ねられると、同CEOは「M1の運用資産残高は引き続き加速する」と予想していると述べた。
なぜでしょうか？「M1では、1～2年かけて意味のある規模のアカウントを構築します」と彼は書き、「新規顧客という点では、2021年第1四半期がダントツで最高の四半期でした」と付け加えました。
多くの新規ユーザーが、M1 の世界に資産を持ち込んでいます。
パブリックの共同CEOリーフ・アブラハム氏も同様の見解を示し、エクスチェンジに対し、「デイトレード市場は経済サイクルに応じて拡大したり縮小したりする」が、同社は「人々がポートフォリオを構築するのを支援することに重点を置いており、そうしたポートフォリオは急騰期間を過ぎても維持される傾向がある」と語った。
したがって、おそらくこれらすべての要点は、PFOF やその他の純粋に取引から得られる収益源が市場の変動によるリスクを最も受けやすいが、収入の多様化、そして焦点の多様性によって、最もアクティブで最も活発なユーザーの活躍で知られるこの分野のほとんどのプレーヤーではないにしても一部のプレーヤーの継続的な成長につながる可能性があるということだ。
合成
投資家や利害関係のある企業は強気ですが、アナリストはどうでしょうか？より中立的な意見を求めて、PitchBookのシニア新興テクノロジーアナリスト、ロバート・ル氏に話を伺いました。彼の見通しは概ね楽観的です。
パンデミックを個人投資の転換点と捉える彼の見解は、私たちが他の人々から聞いたものと似ていますが、彼はより広い視点を加え、より積極的に投資し、より多くの情報にアクセスできる新世代の個人投資家の傾向は「上場株式（Robinhood、Public.com）、暗号資産/NFT（Coinbase、Gemini）、不動産（Fundrise、Roofstock）、その他のオルタナティブ資産（Yieldstreet、Moonfare）など、あらゆる資産クラスの取引を促進するフィンテック企業にとって好ましい」と述べています。
つまり、この傾向は今後も続く可能性が高いものの、個々のプレイヤーが必ずしも生き残るとは限らないということです。「これらのプラットフォームとその競合企業は、中期的には引き続き力強い成長を遂げ、長期的には大幅な統合が進むと予想しています」とLe氏は予測しています。真のリーダーシップを決定する上で、収益が重要な役割を果たすことになるでしょう。
その観点から見ると、月間取引ユーザー数（MTU）は収益と直接相関していないため、勝者を選ぶ際にそれほど重要ではないかもしれません。前述の通り、RobinhoodのPFOFの大部分はオプション取引から得られており、その割合は非常に高くなっています。2020年第4四半期には、PFOFから得た2億2,140万ドルのうち、オプション取引が1億4,230万ドルを占めました。一方、S&P 500構成銘柄の株式からの収益はわずか610万ドルで、残りの7,290万ドルはS&P 500構成銘柄以外の株式から得られています。
オプション取引はアマチュア投資家の給料の範囲を超えている可能性があるため、ロビンフッドが成長と安全性の間の微妙な境界線を乗り越えることができるかどうかという疑問が生じる。
しかし、こうした主流ユーザーが従来のプレイヤーに戻ることは想像しにくい。たとえ戻ったとしても、Robinhoodの手数料無料化によって下がった取引手数料を取り戻すことはおそらく不可能だろう。
より広い視点で見ると、ロックダウンによって加速されたデジタルトランスフォーメーションの幅広いトレンドがどうなるか、興味深いところです。すでに一部には衰退の兆候が見られます。Netflixは2021年第1四半期の収益成長が予想を下回ったことを例に挙げましょう。私たちの直感では、これらのトレンドは以前よりもはるかに高い水準を維持するでしょう。もしそうでない場合は、改めてご報告いたします。
