世界で最も有名なユニコーン企業は、成長を維持しながらも損失を削減することが可能であることを示しつつ、体質強化を進めています。彼らは、企業が筋肉を削ることなくスリム化を目指すという点において、まさに生きた実験と言えるでしょう。
欧州のフィンテック大手Klarnaは、最終的な株式公開に向けて、企業価値の見直しと投資家の優先順位の変更を進めている。スタートアップ業界が未だに理解しきれていない新たな企業価値評価の現実に対応するため、企業価値を調整し、収益と収益性の拡大に取り組んでいる非上場テクノロジー企業はKlarnaだけではない。
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米国では、Instacartも同様の改革を進めています。Klarnaと同様に、Instacartもパンデミックの最中に急成長を遂げ、COVID-19が引き起こした経済混乱のさなかに事業の好調に乗り、評価額が急上昇しました。そしてKlarnaと同様に、Instacartも評価額を大幅に削減し、人員削減を余儀なくされ、ついに上場を果たしました。
今週初め、私たちはKlarnaの2022年の業績を詳しく調べ、特に第4四半期のデータに注目しました。同社の通期業績は、年末に向けてKlarnaが収益性に向けて大きく前進したという事実を曖昧にしていました。これは、今年初めの過去の損失よりも重要でした。
そこで、ウォール・ストリート・ジャーナルがインスタカートの2022年の業績に関する新たなデータを入手したとき、われわれは同じ視点でそれを詳しく調査した。通年のデータはどのようなものだったのか、そして同社の最近の結果は事業の軌道について何を物語っているのか。
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Instacartの最新の評価額は約100億ドルです。これは最高値の390億ドルを大きく下回っていますが、業績を比較する上では良い数字と言えるでしょう。
最新のデータを見て、Instacart がパフォーマンスと価格をどの程度まで、あるいはどの程度まで近づけたかを評価してみましょう。
インスタカートの2022年
WSJのレポートを解析すると、2022年通期の業績を前年同期と比較することから始まり、同レポートで議論されたデータの概要は以下のとおりです。
- 収益: 39% 増加して「約」 25 億ドル。
- 総取引額: 約16%増の290億ドル。
次に、四半期ごとの結果を前年同期と比較します。
- 2022年第3四半期: 収益40%増、粗利益45%増。
- 2022年第4四半期: 収益50%増、粗利益80%増、純利益プラス、調整後EBITDA1億ドル超。
数字が山積みだったので、それを要約して次のように述べましょう。
- インスタカートの通年の成長率は2021年の成長率を上回り、前向きな展開となった。
- インスタカートの2022年の成長率は加速し、第3四半期は通年の成長率と比較して平均以上の成長を記録し、第4四半期はその結果を上回りました。
- Instacart のテイクレートは 2022 年に改善しました。これは、収益が総取引量よりも速いペースで拡大していることから推測できます。
- インスタカートの粗利益率は2022年を通じて強化され、年末にかけて粗利益の伸びが収益の伸びを上回った。
- インスタカートの2022年第4四半期の純利益はおそらく控えめだっただろうが、 利益があったという事実 は印象的であり、さらに1四半期で9桁の調整後EBITDAを達成したことも非常に素晴らしいことだ。
率直に言って、これは素晴らしいリストです。昨年3月、本コラムでは同社の成長計画についてやや強気な見方を示し、ソフトウェアと広告の取り組みが「成長を再び加速させ、おそらく混合粗利益率を押し上げるだろう」と指摘しました。私たちの方向性は正しかったものの、Instacartは予想を上回る業績を残しました。
現時点での正しい疑問は、Instacartが現在の業績と企業価値で上場できるかどうかだ。WSJは、Instacartが社内で、上場に向けてより受け入れやすい環境を待っていると述べていると報じている。この発言をどのように評価すべきだろうか。
株式市場にはInstacartの完璧な競合相手は存在しませんが、DoorDashは十分に類似した事業であり、検討する価値があります。同社は食品のマーケットプレイスを運営し、配達とサブスクリプションサービスを提供しており、総売上高の一部は食料品から得られています。
2022年第4四半期、同社は売上高が前年同期比40%増の18億2000万ドル、GAAPベースの純損失が6億4000万ドル、調整後EBITDAが1億1700万ドルの黒字となったと発表しました。これは、DoorDashの2022年第4四半期の売上高成長率がより緩やかであり、Instacart（2022年第4四半期に純利益を計上していた）よりも収益性が低かったことを意味します。
DoorDashの現在の時価総額はいくらでしょうか？Yahoo FinanceとYChartsの両方によると、売上高は3倍強、売上高倍率は3.04倍です。では、この倍率でInstacartの価値はいくらでしょうか？2022年の売上高が25億ドルなので、75億ドル強となります。
しかし、Instacartは最近の収益指標が魅力的と言えるほどなので、より高い収益倍率を期待できるでしょうか？もしかしたらそうかもしれません！結局のところ、投資家は今や純利益に最も注目していると言われていますよね？
食料品大手のインスタカートにとって残念なことに、売上高倍率が約33%上昇して4倍になったとしても、その価値は前回の非公開時とほぼ同じだ。時代を超えた評価調整を経験したばかりのインスタカートにとって、株価が横ばいの状態でデビューすることを望む人はいないだろう。したがって、インスタカートは、さらなる成長を遂げ、評価の根拠となる収益基盤が強化されるまで少し待つか、株式市場が少しでも株価を上昇させる必要がある。
いずれにせよ、インスタカートが上場を控えている理由は理解できます。業績が好調を維持している限り、1～2四半期待つことはおそらく数字的に理にかなっているでしょう。成長が鈍化したり、収益性が悪化したりした場合、第4四半期のデータがまだ好調なうちに上場を決断したかったのかもしれません。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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