後期段階のソフトウェアスタートアップは、評価額に関して最も問題を抱えている可能性がある

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何が上がるのか

私たちは第 1 四半期のベンチャー キャピタル データの発表を目前に控えており、2021 年の結果を時間的に重要なものとして発表する時期が近づいていることを意味します。

しかし、締め切りまでに、SVB が米国の SaaS 市場の 2 つのサブセット (エンタープライズ アプリ (明るい色) とエンタープライズ インフラストラクチャ (暗い色)) の収益倍率がどのように拡大したかを詳細に示していることに注目してください。

シリーズAからCにかけて、マルチプルが上昇する明確な傾向が見られます。例えば、2021年には、エンタープライズアプリケーションを構築するSaaSスタートアップのバリュエーションは、シリーズAで売上高の17.3倍、シリーズBで21.7倍、シリーズCで27.7倍となりました。エンタープライズインフラのスタートアップの場合、2021年のSaaSマルチプルはさらに高く、シリーズAで21.4倍、シリーズBで32.8倍、シリーズCで43.3倍となりました。

しかし、SVBはシリーズCを後期段階とは見なして いないため、もう少し作業が必要です。現時点での私たちの疑問は、2021年中にSaaSスタートアップの後期段階のバリュエーションがシリーズCのスタートアップと同程度に拡大する兆候が見られるかどうかです。

我々はできる：

左側のグラフが、私たちが注目するデータセットです。2020年第1四半期から2021年第3四半期にかけて、米国を拠点とするSaaSスタートアップ（国内外のスタートアップ全体の大部分を占める）のレイトステージ評価額の中央値が四半期ごとに上昇し、プレマネーベースで3億6,700万ドルに達したことに注目してください。

その後は下り坂となり、2022年第1四半期は2月末までのデータしかカウントされていません。しかし、データが不足しているにもかかわらず明らかなのは、ピークから状況は回復しつつあるということです。後期段階のSaaS企業の評価額​​の低下は、同時期の株式市場の下落とほぼ一致しています。

だから何？

2021年のデータでは、シリーズAからシリーズCにかけて、後半に進むにつれて収益倍率が急上昇する傾向が見られました。この傾向（昨年、SaaSスタートアップが後期段階になるほど、投資額が高かった）を2つ目のグラフと組み合わせると、最も成熟したソフトウェア・ユニコーンが抱える緊張感を、文字通り感じることができるでしょう。

しかし、大きなダメージは見られません。少なくとも今のところは。上記の通り、横ばいまたはダウンラウンドのカウンターは、過去最低水準かそれに近い水準に留まっています。今後数四半期でこのチャートがどの程度変化するかは、後期段階のSaaSスタートアップのうち、実際に資金調達に苦労している企業がどれだけあるかを示す良い指標となるでしょう。今のところ大きな変化がないことは、事態収拾の兆しというよりは、嵐の前の静けさといった感じがします。

TechCrunchは現在、特にシードステージにおける熱狂的な初期段階のバリュエーション（今週発表されたY Combinatorのスタートアップ価格設定は良いデータポイントです）と、ますます保守的になる後期段階のバリュエーションのバランスを取ろうとしています。後期段階の資金調達を目指すスタートアップにとって、今年は魅力的な価格でより多くの資金を調達することがより困難になる可能性があります。

しかし、IPO市場の停滞と後期段階のSaaS価格設定における前述のような動向の間で板挟みになっている後期段階のスタートアップ企業にとっては、評価額の減少を被ることなく資金調達手段を模索するユニコーン企業が増えるにつれ、ベンチャーデットや類似の資金調達手段への需要が高まる可能性があります。中には、痛みを我慢して乗り越えようとする企業もあるでしょう。

第 2 四半期に何が起こるか見てみましょう。しかし、暗雲が立ち込めているように見えます。

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