データの季節到来です。Silicon Valley Bank (SVB)、CB Insights、PitchBook、Crunchbase Newsといったグループが、私たちが楽しく探索できるデータセットを公開しています。今朝、私たちの武器庫に新たなデータセットが加わりました。
今週、証券取引所はSVBの第4四半期「市場の現状」レポートをじっくりと分析しました。同行の出版物ではよくあることですが、経済データや貿易統計からベンチャーキャピタル統計まで、膨大なチャートと解説が掲載されています。
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収集した情報を精査していくうちに、興味深いパターンを発見しました。ベンチャーキャピタルの投資家たちは、以前よりも収益性が低下しているスタートアップ企業の小規模な部分を買収するために、より多くの資金を支払おうと競い合っているのです。
少し失礼な言い方に聞こえるかもしれませんが、そうではありません。世界中のスタートアップを襲った資金難、ラウンドの先取特権が一般的になったこと、そして、注目のスタートアップのキャップテーブルや成長投資への参入価格となった評価額の上昇などが相まって、私が記憶する限りでは類を見ないベンチャーキャピタル市場が誕生したのです。
SVB は The Exchange にいくつかのチャートを共有する許可を与えたので、以下ではデータをグラフで詳しく分析します。これは、ベンチャー投資家が通常よりも不当な取引を受けていると主張するような生意気な人ではなく、単にデータが示すものを共有しているだけであることを証明しています。
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まず、資金調達ラウンドの間隔がどのように短縮されたかを見てみましょう。SVBのデータは、2020年と2021年の差を示す便利なデータを示しており、右側には同じデータをより長い期間にわたって追跡した集計チャートが表示されています。
どちらのグラフからもわかるように、ベンチャーキャピタリストはスタートアップへの投資を加速させています。これが 「加速」という言葉が意味するところです。
しかし、スタートアップへの資金投入をより迅速に行うのは、決して安くはありません。案件は時間とともに規模が大きくなり、市場の後期段階で最も急速に成長します。以下のSVBのグラフからわかるように、シリーズDラウンドの複利成長率は、それ以前のラウンドの成長率よりも高くなっています。また、スタートアップの成熟度ライフサイクルが進むにつれて、ラウンド間のCAGRが上昇傾向にあることにも注目してください。
VCの投資額が増加していると述べたのは、まさにこのことを意味していました。VCの投資額増加の理由を理解するもう一つの方法は、投資倍率を見ることです。SVBは、投資倍率も上昇していると指摘しています。例えば、エンタープライズソフトウェア企業の後期段階の投資倍率は、2020年から2021年にかけて30%上昇しました。コンシューマー向けインターネット企業は、前年比でさらに大きな伸びを記録しました。
では、ベンチャー投資家は、より高い倍率でより大きなラウンドを行うことで何を得るのでしょうか？所有権の減少です。
でもご心配なく。問題の企業は以前よりも損失を出しています。いくつかのスタートアップセクターにおけるEBITDAの推移は以下のとおりです。
収益性の低いスタートアップ企業に、より少ない報酬を、より短い期間で支払うのは、不公平に思えるかもしれません。しかし、私たちがまだ触れていないことが一つあります。それは、成長です。
スタートアップの成長が加速しているのであれば、投資家がスタートアップの株式により多くの資金を投じることは理にかなっていると言えるでしょう。例えば、スタートアップ全体の成長率が50%上昇しているのであれば、上記のすべては、スタートアップの価値が急激に上昇し、市場がその事実に適応した結果に過ぎません。
しかし、本当に急成長しているのでしょうか？確かにそうですが、 それほどではありません。
このグラフは少し読みにくいので、ちょっと説明させてください。点が右上がりになっているのを確認したいですよね。左上がりになっている場合は、成長が速いですが、収益性が犠牲になっていることを意味します。このグラフの点はすべて、右ではなく左上がりになっています。
つまり、これまで見てきた損失の増加は成長の加速と関連しているものの、エンタープライズソフトウェア企業やコンシューマー向けインターネット企業においては、予想ほどその影響は大きくないということです。そして、成長の速い分野であるフロンティアテクノロジーとフィンテックは、最も収益性の低い2つのグループであり、これらの成長は高くついたものであることを示唆しています。
つまり、あらゆる投資ラウンドが先取りされ、VC が将来の TAM 計算で説明できる収益倍率がない 2021 年に私たちが追跡してきた内容は、プロのスタートアップ投資家が投資額に対して得るものを本当に変えつつあるということです。
今は創業者にとって素晴らしい時期です。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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