イーロン・マスク氏が今週、Twitterの買収を撤回したことは、大きなニュースとなった。元経営陣は去り、ジョークは残り、マスク氏がソーシャルサービスの実権を握った今、テクノロジー史に新たな一章が刻まれたと言えるだろう。
Twitterの今後の展開については、コンテンツモデレーションのガイドライン緩和や、特定の禁止ユーザーの復帰など、様々な意見がある。マスク氏が新会社で何をしようとしているのか――彼は様々な形で影響を与えたい、取締役に就任したい、買収したい、買収したくない、そして最終的に買収した――は、今後数週間、数ヶ月でより明らかになるだろう。
Twitterがニュースサイクルの中心的存在であること、そしてマスク氏がマスコミの注目を引きつけ続ける能力があることを考えると、この報道を見逃すはずはない。
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しかし、テクノロジーの歴史におけるこの時期を締めくくる前に、ソーシャル企業の新たな価値とマスク氏がTwitterに支払っている価格を比較しないのは不誠実だろう。取引成立前から、合意以来のテクノロジー株の価値変動を踏まえると、マスク氏がTwitterに支払っている金額は過大だったことは明らかだった。
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しかしここ数日、大手上場ソーシャル企業であるMetaとSnapの株価は再び急落した。株価の下落は、マスク氏によるTwitter買収の計算に変化をもたらしている。この取引は今、どのようになっているのだろうか？
より高価だ。マスク氏が買収で利益を上げるという課題は、あまりにも高くつく。スナップの最近の評価額急落とメタの株価下落を受けて、これほどまでに厳しい状況になったことはかつてない。
料金
マスク氏がTwitterに支払っている価格を、過去の競合企業と比較して検証してきました。本日、取引終了間際に新たな収益データを用いてこの実験を再度実施し、計算を更新します。マスク氏がTwitter買収から撤退した理由を理解するために、主要な数字を順に見ていきましょう。
第3四半期の決算とそれに伴う売り出しを受けて、今朝の取引開始前に収集されたYChartsデータに基づくSnapの主要指標は以下のとおりです。
- 価格/売上高比率: 3.359
- 株価収益率: N/A
- 株価収益率（PER）：68.59
ご存知のとおり、株価売上高倍率は本質的には売上高倍率です。しかし、私たちは売上高倍率を、四半期ベース（大規模な非上場テクノロジー企業の場合）または月ベース（アーリーステージのスタートアップの場合）で年率換算して計算する傾向があります。上場企業の売上高倍率は過去12ヶ月間の業績に基づいて計算されるため、通常の指標で表現した場合よりも若干高く見えることがあります。
我々の目的にとって重要なのは、スナップの株価売上高倍率（P/S）が本日の市場開始前に3.4倍を下回っていたことです。月初には2.8倍を下回りましたが、その後やや回復しました。2022年までの見通しを振り返ると、年初にはスナップの株価は過去最高の売上高の17.8倍で取引されていました。4月下旬にTwitterとマスクの買収が合意された際には、スナップの株価は過去最高の売上高の約10.8倍で取引されていました。（全データ提供：YCharts）
同じ実験を Meta で実行してみましょう。
- 価格/売上高比率: 2.270
- 株価収益率：9.336
- 株価収益率（PER）：10.51
Metaは今年、同様の株価収益率の低下を経験しました。2022年の株価は前年同期比約8.2倍で始まりましたが、マスク氏がTwitter買収に合意した時点では、株価収益率約4.4倍まで下落しました。
さて、本題に入りましょう。 今朝のTwitterは、同じレンズを通してどのように見えたでしょうか？次のようになります。
- 価格/売上高比率: 8.225
- 株価収益率: N/A
- 株価収益率（PER）：51.11
うーん。数字を分析すると、将来の収益性という点ではTwitterの方がSnapよりも割安ですが、Snapchatの親会社であるSnapは深刻な赤字を抱えてきた歴史があるので、それは論点外かもしれません。私たちの立場からすると、より重要なのは、マスク氏が現在Snapの投資家よりもTwitter株に支払っている価格/売上高比率は2.45倍だということです。そして、同じ計算でMetaと比較すると、Twitter株には3.62倍の金額が支払われていることになります。
それは、まあ、非常に高額です。Twitterは新しい経営陣の下で、ビジネスとしてすぐに軌道に乗り、収益成長も間近だと信じているかもしれません。しかし、たとえ非公開化中にTwitterの業績が好転したとしても、公開市場が逆方向に動いているため、マスク氏がこの取引で損益分岐点に達するのは容易ではありません。
しかし、ツイッターの長期株主にとっては、マスク氏は「サンタクロース」という新しい呼び名を持つかもしれない。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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