ドル高によって最も恩恵を受けるスタートアップ企業はどこでしょうか？主要通貨の価値変動は特定の地域に利益をもたらすでしょうか？
米ドルは好調な年を迎えています。例えば、ドルと他の通貨の相対的な価値を示す米ドル指数は、1月初旬に95ポイント前後で底を打ったものの、その後上昇を続け、本日時点で106.69ポイントに達しました。また、過去20年間、米ドルに対してプレミアムが付いてきたユーロと米ドルは等価水準に達しました。
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主要通貨の相対価値の変動は、テクノロジー企業の収益に影響を与えています。例えば、アメリカのテクノロジー大手は、第2四半期決算に大きな為替変動の影響を受けたと報告しています。マイクロソフトは2022年第2四半期に12%の成長を記録しましたが、為替変動の影響を除けば16%の成長となります。同じ問題により、マイクロソフトは同期間に純利益の成長率を5%ポイント低下させました。
Microsoftだけではありません。退任するMeta社のCOO、シェリル・サンドバーグ氏は、同社の最新決算報告で、為替変動が「第2四半期に大きな影響を及ぼし、特にユーロの対ドルでの下落が影響した」と述べました。実際、Meta社が第2四半期に報告した、今や悪名高い前年同期比の売上高減少は、為替変動がなかったら実際には3%の売上高増加になっていただろうとサンドバーグ氏は述べています。
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小規模な巨大テック企業も、為替変動の影響で業績が悪化している。Airbnbは昨日、第2四半期の売上高58%増は「為替変動の影響を除けば」64%増となるだろうと発表した。
しかし、テクノロジー企業にとって悪いニュースばかりではありません。為替レートの変動が海外売上高の大きい米国のテクノロジー企業に及ぼす影響だけを観察すると、確かにドル高によって海外売上高の米ドル換算額は減少しています。しかし、例えばヨーロッパのテクノロジー企業はどうでしょうか？ヨーロッパのスタートアップ企業はどうでしょうか？彼らはドル・ユーロ相場の恩恵を受けているのでしょうか？
アメリカとヨーロッパの通貨間の現在の為替レートは今後も維持されると予想されています。したがって、私たちが推測できる影響はどれも永続する可能性があり、ヨーロッパのスタートアップにとってニューノーマルのようなものを示唆しています。
どのような影響が考えられますか？そうですね、ドル高はアメリカの投資家にとってヨーロッパでの取引コストを低下させる可能性があり、ユーロ建てのスタートアップにとって海外での売却がより魅力的になる可能性がありますよね？ぜひお話ししましょう。
スタートアップに適用される弱い通貨と強い通貨の基本
ユーロ安は長い間見られなかったため、それが企業、特にスタートアップ企業にとって何を意味するのかを改めて振り返ってみる価値がある。
過去四半期の大手テクノロジー企業の収益が示すように、ユーロ安は輸入品やサービスの入手コストを欧州諸国にとって比較的高くするため、米国からの輸出にとって逆風となっている。
逆に、ユーロドルの等価性は、輸出志向の欧州のテクノロジー大手にとっては有利に働く可能性がある ― もしそのような企業がもし存在すればの話だが。しかし、PitchBook EMEAのプライベートキャピタルアナリスト、ナリン・パテル氏は、そのような規模の企業を生み出すことは必ずしも欧州の強みの一つではないと指摘した。
「欧州では、ビッグテックFAAMG（メタ、以前はフェイスブック、アマゾン、アップル、マイクロソフト、アルファベット傘下のグーグルとして知られていた）グループに匹敵する時価総額を持つ企業はまだ見当たらない」とパテル氏は語った。
規模は小さいものの、主に海外市場に焦点を当てたスタートアップやスケールアップ企業は、一部の顧客にとって製品が実質的に安価になることで、追い風を受ける可能性があります。こうしたタイプのスタートアップは、現地市場や言語に特化した開発だけでは不十分な、ヨーロッパの小国では非常に一般的です。
欧州の大規模市場では、米国への即時販売はそれほど重要ではありませんでしたが、ドル建て収益の魅力が高まるにつれて、優先順位が上がる可能性があります。これは特に、製品やサービスがデジタルであるスタートアップ企業に当てはまります。つまり、海外の顧客への販売は国内での販売とそれほどコストがかからず、物理的な商品を販売するのと同等の通貨換算のメリットが得られるのです。
すでに米国で大規模な進出を果たしているスケールアップ企業も、その努力が報われる可能性があり、私たちは彼らの次の決算と資金調達においてこの点を注視していくつもりだ。（例えば、Klarnaは米国での成長に投資しており、それが利益をもたらす可能性がある。）
欧州企業にとって、短期的に最も大きな不確実性の一つは、コスト上昇をいかに乗り切るかという点です。インフレは世界的な問題ですが、欧州ではさらに厄介な問題となっています。エネルギー問題への懸念だけでなく、欧州中央銀行（ECB）が景気後退を回避するための余裕が乏しいことも、その一因となっています。
しかし、他のビジネスと比較すると、スタートアップは価格が上昇する可能性が最も高い商品やサービスへの依存度が低い。おそらく、給与計算は例外だろう。
欧州全域で最大の不満の一つは、給与と年金の上昇率がインフレ率に追いついていないことだ。少なくとも今のところは。賃金物価スパイラルへの懸念から対策に慎重な姿勢を見せているにもかかわらず、政府は最終的には譲歩するかもしれない。しかし、これは主に最低賃金などの法的要件に適用されるだろう。テクノロジー関連労働者の給与は既に最低賃金を上回るのが一般的であり、その水準は規制よりも需要の影響を大きく受けている。
もしコストの上昇が販売価格の上昇よりも緩やかになれば、欧州のスタートアップ企業にとって有利となる可能性がある。これだけでは、欧州のスタートアップ企業の魅力を海外投資家にとってより一層高めるには不十分かもしれないが、ドル高がベンチャーキャピタルの配分にも影響を与える可能性があるかどうかは検討する価値がある。
ドル高はベンチャー資金の流れに影響を与えるでしょうか？
通貨高で潤っているアメリカの投資家の視点からこの問題を考えてみると、欧州の案件への関心が高まることが予想される。結局のところ、ラウンドの価格がユーロ建てで、投資家がドルを保有している場合、小切手を切る際に実質的な割引を受けられる可能性があるからだ。そして、割引価格を好まない人はいないだろう。
しかし、米国と欧州の両方で働いた経験を持つインデックス・ベンチャーズのマーティン・ミニョー氏は、大きな影響はないと予想している。なぜか？インデックスは7年から10年の期間で投資を行っているため、「短期的な（為替の）変動はあまり重要ではない」からだ。
アメリカの投資家がドル高によって全体的な地理的戦略を変えないのであれば、米国と欧州の両方で資金を運用している国際的な投資家はどうだろうか？ミニョー氏は、インデックスのような企業が資本配分戦略を変えるとは考えていない。
同投資家は、ベンチャー企業は5年以上先を見据えて考えていると改めて述べ、それほど遠い未来の通貨の価値がどうなるかは誰にも分からないと指摘した。したがって、将来のエグジットにおける為替の影響を予測できないのであれば、例えばドル高によって割安に見える取引が、実際には投資額を上回る利回りを生み出すと確信を持って断言するのは難しい。
それでも、人々はインセンティブに反応しますし、投資家もただの人間です。そのため、短期的なドル高は、投資家にとってコイントスのような取引に一定の影響を及ぼす可能性があります。判断に迷っている米国のディールメーカーにとって、ドル高は行動を真に変えるほどではないにしても、確信へと導くきっかけとなるかもしれません。
通貨市場の変化とユーロ安は、欧州のスタートアップ企業が米国での売上増加に注力する方向にシフトする可能性があるものの、ベンチャー業界に大きな変化をもたらす可能性は低いようです。第3四半期のデータが届き次第、大西洋を越えた取引の流れが本日明らかになった内容と一致するのか、それとも逆なのかを確認したいと思います。
