先週、USDCが1ドルとの固定レートを解除したことを受けて、暗号通貨業界の多くの人々は、シリコンバレー銀行の破綻がステーブルコインのエコシステムにさらに大きな影響を及ぼすのではないかと疑問を抱いている。
安定的とされるステーブルコインUSDCは、時価総額で世界第2位のステーブルコインである400億ドル規模のUSDC帝国をめぐる不確実性により、金曜日にデペッグを行い、土曜日には88セントまで下落しました。USDCの発行元であるCircleは、保有するUSDC準備金の約8.2%にあたる33億ドルがSVBに保有されていると発表しました。Circleはその後、月曜日の朝に資金が利用可能になったため、準備金リスクは「解消」されたと発表しました。
リザーブの共同創業者兼CEOであるネビン・フリーマン氏は、週末のUSDCのデペッグにより、既存の法定通貨に裏付けられたステーブルコインの設計に重大な欠陥が露呈したと述べた。
「ステーブルコイン発行者が依存している銀行のいずれかが救済措置なしに破綻し、発行者が自己資本や新たな資本注入でその穴を埋めることができない場合、ステーブルコインへの取り付け騒ぎが起こり、最後の銀行は償還時に何も得られない状態になるか、発行者はそのような取り付け騒ぎを防ぐために閉鎖し、破産せざるを得なくなるでしょう」とフリーマン氏はTechCrunch+に語った。「これはステーブルコイン発行者の責任ではありません。ユーザーに流動性を提供する際に、部分準備銀行に頼らざるを得ないのです。」
フリーマン氏によると、週末を通してUSDCの価格は、SVB預金者の預金が全額補償されるかどうかを予測するリアルタイム市場として機能したという。連邦預金保険公社（FDIC）と米国連邦準備制度理事会（FRB）が預金者の預金が全額補償されると発表した直後、USDCは97セントから99セントまで上昇し、銀行が営業を再開して初めて1ドルまで回復したとフリーマン氏は指摘した。
深刻な結果を避ける
USDCが暴落した場合、「仮想通貨エコシステム全体に深刻な影響を及ぼし、例えばDeFiレンディングプロトコルにおける連鎖的な清算を引き起こしただろう」と、オーストリア工科大学のポスドク科学者であるピエトロ・サッゲセ氏はTechCrunch+に語った。「しかし一方で、USDCは現在米ドルと同等の価格で取引されており、これは市場がこのショックから回復した可能性を示す良い兆候だ」
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デジタル資産プラットフォームYield Appの最高投資責任者、ルーカス・キーリー氏は、「状況は不安を掻き立てるものだったが、不安定な市場ではステーブルコインのペッグ解除は当然のこと」と述べた。「これまで見てきたように、USDCのペッグ解除は、Circleが預金を保有していた銀行の破綻をめぐる懸念から生じた短期的な要因だった。これは短期的な要因であり、ペッグ解除がステーブルコイン業界に長期的な影響を与える可能性は低い」
USDCは週末にデペッグした唯一のステーブルコインではなかった。暗号担保型分散型ステーブルコインであるDAIも、SVBの崩壊の中で下落（そして回復）した。
ステーブルコインは安定しているはずだ
2022年には、ステーブルコイン業界における不適切な規制と説明責任の影響を露呈した2つの大きな事件がありました。1つは、暗号経済全体に波及効果をもたらしたアルゴリズムステーブルコインTerraの崩壊、もう1つは11月のFTXの破産（および没落）です。
ステーブルコインのデペッグ化自体が、後続的な影響を及ぼす可能性がある。「結論を出すにはまだ時期尚早だが、SVBの破綻は、暗号資産セクターへの全般的な不信感が高まった時期に、投資家の不安を強めた可能性がある」とサゲセ氏は述べた。「しかしながら、投機筋の関与も無視できない」と付け加えた。
一部のステーブルコインは現金準備金によって裏付けられていますが、他のステーブルコインは暗号資産によって裏付けられています。しかし、業界関係者の多くは、現金または銀行預金によって裏付けられているステーブルコインが最も安全な選択肢だと考えています。（USDCは、現金と短期米国債を組み合わせた準備金によって裏付けられています。）
「ステーブルコインは名称変更できるかもしれないが、これは単なる意味論の問題だ」とキーリー氏は述べた。「ビットコインのようなボラティリティの高いデジタル資産と比べれば安定しているが、ボラティリティの低い現金と比べればそうではない」
しかし、ステーブルコインは他の資産と同様に投資リスクを伴うことを忘れてはなりません。「ステーブルコインはボラティリティの影響を受けやすく、投資家は自己責任でこれらの資産を保有しています」とキーリー氏は指摘しました。
暗号資産業界の中には、現状のステーブルコインに対してより厳しい見方をする人もいる。「USDCは米ドル建てのステーブルコインだが、明らかに詐欺だ」と、スワン・ビットコインのマネージングディレクター、テレンス・ヤン氏は述べた。「安定性がなく、米ドルに裏付けられていない。米ドル建ての仮想通貨の借用書（IOU）と呼ぶべきだ」
信頼と規制の再構築に向けて
サッゲス氏は、「ステーブルコインは中央集権型取引所と同様に、伝統的な金融システムと仮想通貨の金融システムの接点に位置している」と述べた。「安定性の約束は保証されておらず、完全な担保の約束も保証されていない。伝統的な金融システムと仮想通貨の金融システムのつながりから、システミックリスクが生じる可能性がある。最近の出来事が示したように、この懸念は現実のものとなっている。」
サッゲス氏は、政府や金融規制当局が銀行システムのリスクを軽減し、顧客を巨額の経済的損失から守るために介入する可能性があると考えている。「今回の出来事により、ステーブルコインや中央集権型仮想通貨取引所といった仮想通貨エコシステムの他のアクターに対する規制強化を求める動きがさらに強まるだろう」
キーリー氏は、今回の最新の市場動向は「世界の規制当局の間でステーブルコインセクターへの関心を高めるきっかけとなるだろう」と述べた。「これは業界にとって良いことだろう。より多くの機関投資家が参入するためには、より明確なガイドラインが必要だからだ。願わくば、この結果、この急成長中の資産クラスに対する透明性がますます高まることを期待している」
フリーマン氏は、「法定通貨に裏付けられたステーブルコインの中でも最高のもの」であるUSDCにこのような不安定化が起こり得るのであれば、他のステーブルコインにも起こり得ることは明らかであり、業界全体の信頼が揺らいだと述べた。「しかし、仮想通貨業界は、これが部分準備銀行制度の問題であり、CircleやCoinbaseの問題ではなく、ましてやテクノロジー自体の問題ではないことを理解している。ステーブルコイン発行者が商業銀行を規制から外すことができれば、業界はリスクの軽減を歓迎し、認識するだろう」
