今週初め、TechCrunchは保険代理店の規則遵守を支援するスタートアップ企業AgentSyncの最新資金調達ラウンドを報じました。製品分野は今晩の注目の的ではないかもしれませんが、同社の成長は目覚ましく、年間経常収益（ARR）は過去1年間で10倍、パンデミック開始以降は4倍に拡大しました。
そのため、同社の最新のベンチャー投資が前回の資金調達からわずか数ヶ月後に行われたことは、驚くべきことではありません。投資家たちはAgentSyncへの資金を迅速に調達したいと考えており、2020年を通して見られたインシュアテック系スタートアップへのベンチャー企業全体の投資拡大を後押ししました。
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しかし、この動きに参入しているのは個人投資家だけではありません。今年初め、一般投資家はレモネードのIPOを歓迎し、このレンタル保険のユニコーンは好調なデビューを飾りました。ルートも上場しましたが、株価が急騰した後、直近の高値と現在の株価を比較すると、時価総額は約半分に下落しました。
しかし、今年の保険業界は成功と苦戦を繰り返しており、メトロマイルもこの流れに乗ろうとしています。今朝のTechCrunchによるデータ分析と、インシュアテック・ベンチャーキャピタル市場に関する外部データによると、民間のインシュアテック投資は、一般投資家が同業界に注ぐ注目度に匹敵する勢いを見せているようです。
今朝は、メトロマイルの取引について簡単に調べ、インシュアテックのベンチャーキャピタル市場を見て、インシュアテックの先駆者 3 社の株式公開を再現したいと考える次世代の企業にどれだけの資本が投入されるのかをより深く理解しましょう。
最後に、公開結果と最近の非公開取引活動をリンクして、市場の両側が現在一致しているかどうかを確認します。
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メトロマイル
まずはメトロマイルのデビューから始めましょう。同社はSPAC、INSU Acquisition Corp. IIを通じて上場します。こちらは両者から提出されたS-1に相当する書類で、ブランクチェック・カンパニーとメトロマイルの経済状況について説明しています。
インシュアテック系スタートアップの経済面については、まず追加の作業を行う必要があります。2020年のほぼすべてのIPOにおいて、私たちは対象企業の成長率を時間をかけて分析してきました。しかし、今回MetromileはGAAPベースで成長しておらず、その理由を理解する必要があるため、今回はそうしません。
簡単に言えば、昨年5月にメトロマイルの再保険体制が変更された結果、同社は「以前の期間よりも大きな割合の保険料」を譲渡することになり、「GAAPに基づいて報告された当社の収益が大幅に減少した」と同社は述べた。
譲渡保険料は収益としてカウントされません。レモネードは最近の決算発表で、自社の事業に関連する変化の観点からこの概念を分かりやすく説明しました。
2020年7月1日付の再保険契約は、当社の事業基盤に大きな改善をもたらす一方で、GAAPベースの収益にも大きな変化をもたらします。GAAPでは出再保険料が除外されるためです（比例再保険は基本的に出再保険料に関するものです）。この結果、7月1日のGAAPベースの粗利益は急上昇し、GAAPベースの収益は減少しました。これは、 6月30日深夜時点では、当社の事業範囲や収益性にそれに相当する変化はなかったにもかかわらずです。
そこでレモネードは事業を刷新し、売上高を削減し、財務体質を再構築しました。その影響は甚大で、GAAPベースの売上高は前年同期の1,780万ドルから2020年第3四半期には1,050万ドルに減少しました。
ルート社も同様の措置を講じています。7月1日より、「保険料および関連損失の70%を再保険会社に移管し、同時に保険料収入の25%の手数料を得ることで、初期費用および継続費用の一部を相殺」しました。その結果、GAAPベースの収益は減少しましたが、経済性は再び改善しました。
株式公開と同時に財務実績を発表した新保険会社はすべて、再保険のアプローチを変更したため、短期的には実績がやや不安定に見え、投資家は真の価値を解明するしかありません。
Root社とLemonade社がモデルに同様の変更を加えた後に起こった出来事から、私たちは何を学べるでしょうか？残念ながら、あまり学べません。
レモネードの株価はIPO価格の2倍以上を維持しており、ルートの株価はIPO価格から45%下落しています。そのため、パターンを描くのは少し難しいです。
いずれにせよ、メトロマイルが以前よりも多く行っている保険料の譲渡がGAAP収益をどのように削減するかがわかったので、同社の最近の財務実績を確認する準備ができました。
一日中損益計算書を見つめるよりも他にやるべきことがあるという方は、2019年と比べて2020年の収益がどれだけ減少しているかを見れば十分でしょう。そして、「損失および損失調整費用」の劇的な減少にも注目してください。メトロマイルは、損失を削減するために収益を差し替えました。私たちの理解では、レモネードとルートも同様のことをしています。
メトロマイルの株式が取引を開始したことに市場がどう反応するかは分かりません。しかし、確かなのは、市場センチメントのバランスを左右する可能性があるということです。メトロマイルの自動車保険事業が上場後に苦戦すれば、1件の成功例ではなく、2件の困難な新保険IPOとなるでしょう。
その実績は良くなく、より大規模なインシュアテックベンチャー投資ラウンドに対する民間市場の関心が制限される可能性がある。
しかし、メトロマイルがうまくいけば、ルートのIPO後の苦戦は標準ではなく例外として見られるようになり、このセクターに対する民間市場の信頼が高まる可能性がある。
これで、スタートアップの話に戻ります。
スタートアップ
私たちは、スタートアップの世界をより深く理解するために上場企業の業績を追跡しています。特定の種類の企業に対する一般の需要が大きく、その結果として評価額が高くなる場合、ベンチャーキャピタリストは関連する非上場企業への投資を増やすことができるからです。
たとえば、公開ソフトウェア企業の評価額が急騰するにつれ、同様の非公開企業の期待価値も上昇し、設立から早い段階でより多くのベンチャー資金がより高い価格でこれらの企業に流入するようになった。
インシュアテックのベンチャー企業の成果は、株式市場でのパフォーマンスから生まれるだけではありません。実際、Lemonadeは今年上場したため、類似企業が世間の注目を集める期間は限られています。また、インシュアテックは非常に幅広く、The Zebraのようなマーケットプレイス、MetromileやAgentSyncのような新保険企業、そして同業他社を支援するソフトウェアなどが含まれます。
つまり、フィンテックと少し似ていて、チョップドサラダを見て、全部レタスだと主張しているようなものです。これは、成熟し、より多様化したスタートアップのカテゴリーを見る際の一つのリスクです。
いずれにせよ、メトロマイルは間違いなくインシュアテックであり、同社のIPOが国民の、そしてひいては民間の感情を形作るのに役立つならば、私たちは現在よりもこの分野をもう少し理解できるはずだ。
そこで、学習のためにいくつかのデータポイントをご紹介します。インシュアテック分野に特化したデータセットによると、第3四半期は好調な時期でした。レポート（全文はこちら）から4つの引用を引用します。
まず、上位の指標は、どちらも前期より上昇しました。
2020年第3四半期、世界中のインシュアテック企業は104件の取引で25億米ドルという巨額の資金を調達しました。
第二に、ベンチャー投資の他の分野と同様に、資本は後期段階のスタートアップに大きく偏っていました。
6件のメガラウンドが総資金調達額の69%を占めました。[…] 全体として、メガラウンド取引の数は2020年第2四半期と比較して50%増加しました。
3つ目に、市場の中間にギャップがあり、民間部門の後期段階への進出を目指す一部のインシュアテック系スタートアップにとって妨げとなる可能性がある。
簡単に言えば、インシュアテック企業は、この金額の資金調達を目指すインシュアテック企業の数に比べて、2,000万～5,000万ドルの範囲の資金を確保するのに苦労している。
そして最後に、巨大な保険市場を揺るがす可能性のある新興企業に投資しようと考えている人たちにとって一筋の光明がある。
実績が非常に限られている新規参入企業も資金調達に成功しています。今四半期にシード資金を調達したインシュアテック企業の73%は、あらゆる形態の資金調達が初めてでした。シリーズA資金調達を行ったインシュアテック企業の半数以上も同様に、資金調達が初めてでした。
さらに広い視点で見ると、TechCrunchが今朝Crunchbaseのデータを詳しく調べたところ、2020年上半期から下半期にかけてInsurtechへの投資が全体的に増加していることがわかりました（もちろん、私たちには未来を予測する水晶玉はありません）。
これは、メトロマイルがSPACという名の馬車による上場を目指し、ある程度の規模で投資しているプライベートマーケットです。舵を取るには多額の資本が必要です。メトロマイルが上場に近づくにつれて、その資金はさらに増えるでしょう。
RootはIPOで60億ドル以上の評価額を目指しており、インシュアテック系スタートアップにとって大きな恩恵となる
