投資家は、記録的な第3四半期を経てインドのスタートアップへの投資がさらに活発化する可能性があると述べている

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VC は、インドのスタートアップ企業が資金調達額で新記録を樹立するだけでなく、現在のビジネスのスーパーサイクルが終了した後もしばらくの間は再び見られないであろう総額までこれまでの利益を加速させる原動力となっているものを理解するのに役立ちました。

インドのスタートアップ市場が新たな記録を樹立

第3四半期のベンチャーキャピタルデータが発表されると、The Exchangeは数百ものデータポイントの消化に追われました。最新の四半期データを分析することは、市場理解のギャップを埋めるという点では、真新しいS-1書類を読み込むのとほぼ同等の価値があります。

しかし、実際に「えっ、何だって？」と声を大にして叫びたくなるようなチャートは滅多にありません。CB Insightsのインドの四半期ベンチャー総額に関するデータセットがまさにその例です。

このホッケースティック型の成長プロファイルは、過去の最高記録の直後としては異例である。

CB Insightsのデータの方向性を確認するため、The ExchangeはPitchBookのデータセットから過去のデータを抽出しました。その結果、方向性の点で競合他社のそれと一致しました。インドのスタートアップの資金調達は加速しており、第3四半期は過熱状態が続きました。

上記のグラフのデータは次のとおりです。

• 2021年第1四半期:
  • ドル：37億ドル（前年比横ばい）
  • ラウンド数: 333
• 2021年第2四半期:
  • ドル：59億ドル（前年比556％増）
  • ラウンド数: 337
• 2021年第3四半期:
  • ドル：99億ドル（前年比3倍、200%増）
  • ラウンド数: 519

しかし、コンテキストのないデータは単なるスプレッドシートなので、その理由を検討してみましょう。

ベンチャーキャピタルの爆発的な増加の原動力は何なのか

私たちの2人の投資家は、今日のインドのスタートアップ資金調達市場がなぜこれほど活況を呈しているのかについて、多くの要因を詳しく説明しましたが、そのすべてがインドに特有のものではありません。

ラヴィシャンカール氏は、インドのスタートアップを牽引する要因は数多くあると指摘し、その中には「低金利によって引き起こされた世界的な流動性の増加に関連した」マクロ経済環境も含まれると述べた。この議論はもはや周知の事実だろう。超低金利によって特定の投資の魅力が薄れ、ベンチャーキャピタルファンドなど、従来とは異なるリスクの高い分野に資金が流入している。そして、それがスタートアップ投資の促進につながっているのだ。

しかし、インドは他のスタートアップ市場と同様のマクロ的な追い風を享受している一方で、インド特有の現象がもう少し起こっており、それが数字の急上昇に貢献している可能性がある。

ラヴィシャンカール氏によると、その要因の一つはインドにおける最近のIPOだ。同氏はこれらを「成功事例」と呼び、ゾマトとフレッシュワークスのIPOを「この地域から非常に大きな企業が生まれ、そして実際に生まれつつあるという事実を裏付けている」と指摘した。今後数四半期の間に、インドのテクノロジー企業によるIPOがさらに増えると予想されている。

ラヴィシャンカール氏の発言の根底にあるのは、IPOがスタートアップ投資家のFOMO（取り残される不安）を増大させるということです。市場が大きな帳簿上の利益だけでなく、高いキャッシュ・オン・キャッシュ・リターンも生み出していることに気づけば、投資家は小切手を手に取るのです。

インドは、若い人口構成と中国との良好な関係という恩恵も受けています。バジャジ氏はThe Exchangeに対し、米国のスタートアップ支援者は「インドを25歳未満の6億人のインド人を擁する巨大市場と見ており」、テクノロジーが地域の課題を解決する大きな可能性を秘めていると述べました。さらにバジャジ氏は、現在の景気循環において「中国は以前ほどビジネスに友好的な場所ではない」という市場の認識が広まっている中で、インドはより歓迎的な姿勢を見せていると付け加えました。

若者の多さ、デジタル普及率の高まり、そして中国との有利な対比が、インドに有利な強力な要因となっている。

さらに、バジャジ氏によると、インドの富裕層もFOMO（取り残されることへの不安）に屈しており、スタートアップの道のりの特定の分野に特化した「超特化型」投資家が、インドのスタートアップの発展を後押ししているという。

最後に、インドのスタートアップ・エコシステムにおいて、スタートアップの創業者は循環している。バジャジ氏は、今日のインドの創業者は「これまで以上に経験豊富」、「国際的」、「より野心的」であり、インドのスタートアップの歴史における過去の時期よりも「より幅広いソフトスキルとハードスキル」を備えていると述べている。

初期段階から成長段階へ

インドの成長段階にあるテクノロジー企業への巨額資金調達ラウンドのニュースは、TechCrunchですぐに目にすることができます。ここ数日だけでも、Openは1億ドル、CarDekhoは2億5000万ドルの資金調達に成功しており、国内外のファンドからの資金提供が目立ちます。今後のIPOも加えると、後期段階の案件形成が非常に活発化していることがわかります。

しかし、インドの第3四半期の記録的な数字は、単に大型ラウンドによるものではありません。アーリーステージの投資が投資額の大部分を占めています。CB Insightsによると、この割合は2020年の71%から今年に入って75%に増加しています。

実際、「アーリーステージの資金調達は、これまでにないペースで加速している」とラヴィシャンカール氏はTechCrunchに語った。バジャジ氏もこの傾向を認め、「エンジェル投資やプレシード段階の企業は、投資額が少額であるため、個人投資家から最も高い関心を集めている」と説明した。

ラヴィシャンカール氏によると、これは「すべてのステージで大きな関心が寄せられている」ため、取引が均等に分散されることにつながるという。しかし、バジャジ氏はこれに異議を唱え、前四半期に述べた点を強調した。「当社の見解では、シリーズBとCのステージにおける資金調達は、依然としてエコシステム内のギャップであり、対処する必要がある」と述べた。

結果として生じる変化

アーリーステージの投資は定義上、規模は小さいものの、金額ベースでは以前よりも大きな割合を占める可能性がある。これは、件数の増加だけでなく、規模の拡大も要因となっている。「より予測可能で長期的な傾向として、アーリーステージのプレシリーズAおよびシリーズA投資における取引規模の中央値が上昇している」とバジャジ氏は述べた。

鶏が先か卵が先か、どちらが先かを判断するのは容易ではありませんが、一つ確かなことがあります。それは、この資金調達ラウンドの規模拡大は、コストの上昇と同時に起こっているということです。バジャジ氏によれば、「賃金上昇とマーケティングコストの上昇が進むにつれて、規模を拡大するためにはより多くの資本が必要になる」とのことです。

これはインドに限ったことではありませんが、経験豊富な創業者が何が重要かを理解するにつれて、この傾向はさらに顕著になっています。私たちが耳にするのは、プロダクト・マーケット・フィット（PMF）を見つけることがますますコモディティ化しており、初期のトラクションやスケール能力を見つけることも、ある程度はコモディティ化しているということです。この文脈において重要なのは変化だとバジャジ氏は指摘しました。

「PMFが確立され、企業が牽引力の兆しを感じ始めると、投資家からの典型的な懸念は、市場開拓の有効性と、これらの企業が本当にユニコーン企業に成長できるかどうかに集中する」と彼は述べた。

規模の拡大という点では、両情報筋とも、企業が市場を独占できる能力を証明した時点で、それが再び重要になるという点で一致した。ラヴィシャンカール氏の言葉を借りれば、「規模は段階を超えた競争優位性である」。そして、これは「多くの企業が成長への非有機的な道を選び、潤沢な資金をM&Aに投じている」という点で影響を及ぼしている。

繰り返しになりますが、これは多くの市場、特にメガラウンドが行われている新興市場では共通していますが、おそらくもっと興味深いのは、市場開拓の有効性に何が起きているかということです。

「製品主導の成長、コミュニティ主導、顧客主導など、どのような成長戦略であっても、現代の市場開拓戦略は、SaaS（Software as a Service）市場に根本的な変化をもたらし、購買・維持のシグナルを10倍以上も生み出しています。そのため、極めて専門性の高いGTM戦略は、もはや例外ではなく、標準となっています」とバジャジ氏は述べた。

これにより、「これらの企業の対象市場が拡大し、インド国内外での事業拡大能力について投資家に大幅な安心感を与えた」と言えるだろう。

次は何か

シリーズBとCの苦戦にもかかわらず、インドのベンチャーキャピタルの直近の成果は、スタートアップ時代の最高潮ではないことを示す証拠は数多くある。バジャジ氏はThe Exchangeに対し、「波の頂点を予測するのは難しい」としながらも、「これはまだ始まりに過ぎない」と考えていると語った。

もしそれが事実であれば、欧州、インド、ラテンアメリカは今後数年間、米国のスタートアップ エコシステムの歴史的優位性に対する真のライバルがどれなのかを決める興味深い競争を繰り広げることになるだろう。