パンデミック中に米国のシード段階の投資が活況を呈した

テッククランチイベント

2020年のアメリカの種子市場

2020年のシード投資についてあまり考えなかったとしたら、それはあなただけではありません。後期段階の大型ラウンドがメディアの注目をほぼ独占し、小規模なスタートアップはわずかな注目を集めるために競争を強いられました。例えば第3四半期には1億ドル以上の資金調達ラウンドが約90件も行われ、後期段階の投資活動が非常に活発だったため、小規模な投資が注目を集めることは困難でした。

しかし、表舞台には出てこなかったにもかかわらず、米国のシード段階のスタートアップに投資された資金は、興味深い浮き沈みのある一年を過ごした。

第1四半期が進むにつれてシード投資額は減少し、第2四半期開始の4月に2020年の最低水準に達しました。しかし、5月に入ると、投資家がシード段階のスタートアップに資金を投入するペースは加速し、6月には1月の水準、つまりパンデミック前の水準まで回復しました。つまり、シード投資におけるCOVID-19の影響による落ち込みは、短期的なものでした。

夏の間もドル高の回復は続きました。そして9月には、シード投資額が驚異的な数字を記録し、第3四半期は前年同期と比べて激動の時代となりました。

スタートアップ企業の評価額​​は夏の安値から回復した

米国を拠点とするシードステージ企業は、第1四半期に15億8000万ドルを調達しました。この数字は第2四半期には15億3000万ドルに減少し、第1四半期の前半の資金調達額をわずかに下回りました。その後、2020年第3四半期には、国内シードステージのスタートアップへの投資総額は22億3000万ドルに達し、前四半期比で約46%増加しました。

この急激な利益は、スタートアップ投資家たちがまもなく議論することになるブームです。

しかし、データから人間へと話を進める前に、第4四半期をどう捉えるべきでしょうか？シードデータは遅延が激しいことで有名なので、11月の小さなデータポイントにあまり深読みしすぎないようにしましょう。もちろん、まだ12月なので、12月のデータはまだありません。しかし、第4四半期の最初の月である10月は、シード投資額の点で年間で2番目に好調な月となりました。

第4四半期は好調なスタートを切りました。詳細は、残りのデータが発表されるまで待つ必要があります。

シードデータも興味深いものですが、4月の悲惨な結果から9月の資金調達急増へと大きく変化した理由はさらに興味深いものです。これは、COVID-19がスタートアップ市場全体を揺るがし、注目の的を移し、一部の企業を暗闇に追いやった物語です。

まず、時として話題の中心となるものの、必ずしもシーン全体を象徴するわけではない、異端者たちについて触れておきたい。しかし、異端者たちでさえ、2020年の新たなリズムに合わせて歩みを進めた。

外れ値

2020年のシードラウンドの中央値は1月に200万ドルで開始されましたが、4月には170万ドルまで下落し、10月には297万ドルまで回復しました。意外ではないかもしれませんが、今年のシードラウンドの中央値は、シードスタートアップへの資金流入額と相関関係にあります。

シードチェックの中央値サイズの増加は、驚異的な評価額を伴ういくつかの外部ラウンドの影響を受けました。

Clubhouseはベータ版ながら1億ドルの評価額で1000万ドルを調達し、Yコンビネーター傘下のスタートアップPaveはデモデーを前に7500万ドルの評価額を獲得しました。注目すべきは、これらのラウンドはいずれも、今年独自に資金調達を行ったシリコンバレーの投資会社、アンドリーセン・ホロウィッツが主導したことです。

しかし、アウトライアーやそれが数字を左右する要因以上に重要なのは、毎月十分な数のシード案件が存在したため、非常に大規模な案件はおそらく影響が限定的だっただろうということです。実際、私たちが話を聞いた投資家たちは、2020年に成立させた最大のシード案件は450万ドルから500万ドルだったと述べています。これらの案件は、時としてポストマネーベースで評価額が1500万ドルから2000万ドルへと向かうことにつながっていました。

創業者はベンチャーキャピタルの調達を始めるのにフルタイムで働く必要はない

世論調査は、a16z の取引から予想されるほど穏やかではありませんが、取引規模の中央値が上昇していることは、活発で競争の激しいシード市場を強調しています。

2020年にこれほど多くの取引がなぜ規模拡大したのか、視野を絞って掘り下げてみましょう。この記事のために集めた投資家集団からわかるように、潤沢で安価な資金と、人類の生活や働き方を揺るがす世界的なパンデミックの組み合わせは、ベンチャーキャピタルが追いつこうと躍起になっているシード資金争奪戦を引き起こすには十分すぎるほどでした。

新たな理由

Freestyleのジェニー・レフコート氏は、投資家はCOVID-19の流行中に好調だった企業、あるいはパンデミック後にも成長が見込まれる企業にプレミアム価格を支払うようになったと述べた。おそらくこの結果、Freestyleの取引規模と評価額の中央値は「間違いなく上昇した」と、同氏はTechCrunchへのメールで述べた。

しかし、2020年以降に向けて優位な立場にあるスタートアップを見つけるだけでは、全てではありません。パンデミック以前から好調だったスタートアップ、そしてパンデミック中にさらに好調なスタートアップ（そして、無能なスタートアップから大成功企業へと変貌を遂げたスタートアップも）に資金を投入する権利をめぐる、ベンチャーキャピタリスト間の競争も熾烈を極めています。

「シード価格が上昇しているのは、大手（ベンチャー）企業がより早く参入し、次のDoorDashを逃すわけにはいかないと感じているからだと思います」とレフコート氏は述べた。「大手企業は潤沢な資金を保有しており、シード段階でいくらかの資金を『燃やす』ことで、優良なスタートアップ企業に投資し、成功企業よりも2倍、3倍、あるいは10倍の利益を得るチャンスを狙う方が得策だと考えているのです。」

適切なスタートアップ企業よりも資本が過剰になっているというテーマは、コントラリー・キャピタルの創業者兼マネージングパートナーであるエリック・ターチンスキー氏にも共通する意見だ。「COVID-19で勝者と目される企業やセクターのごく一部に、機関投資家の資金と全く同額が投入されている」とターチンスキー氏は述べた。

この投資家の指摘は、パンデミックがホスピタリティ、旅行、飲食といった特定分野のスタートアップ市場を消滅させた一方で、デジタルヘルス、フィンテック、エドテックといった他の分野ではブームを牽引したことを如実に示している。これはボトルネック効果を生み出し、勝者を引き上げ、敗者を淘汰する。さらに、パンデミックは、次の資金調達ラウンドに進むに値すると見なされるスタートアップの層を狭めた可能性がある。

「多くの点で、（変化したスタートアップ市場は）シード起業家にとって資金調達の効率性を高めました。一方で、（COVID-19後のシード投資市場は）苦戦していたり​​、『選んだ』分野でなかったりする起業家にとって、資金調達が非常に困難になりました」とタルチンスキー氏はTechCrunchに語った。

ピアVCの共同創業者マール・ハーシェンソン氏は、長期的には市場では初期段階のスタートアップがまとまって消滅する「シードデス」が多数見られると予想する一方で、パンデミックによって軌道に乗せられたスタートアップが大成功を収めると予想している。

ハーシェンソン氏の見解は、ほとんどのスタートアップが失敗するという事実と一致しており、シード投資のブームが今後何年も厳しい結果に繋がらないことを健全に思い出させてくれる。

しかし、今日影響を与えているのは、シード投資における保守主義への回帰です。アーリーステージの投資家は、投資パターンにおけるリスク認識を徐々に引き下げています。だからこそ、COVID-19によって加速したスタートアップ分野はシードブームを迎えているのです。投資家たちは、まだ開花していない、明日の変革をもたらす可能性のあるテクノロジーよりも、今日の明らかな成功に賭けているのです。

しかし、シード投資の保守主義への復讐主義は、誰が資本にアクセスできるかという面も変えつつある。

エニアック・ベンチャーズの創設パートナーの一人、ニハル・メータ氏は、「従来の基準では高品質と見なされる取引、例えば、類似または隣接分野で会社を立ち上げる、有名または成功した連続創業者などの取引に、より多くの資本が集まっている」と述べた。

「直接会うことができないため、投資家は自分の社会的なつながりと既存のつながりを持つ『実績のある』起業家に投資する方がはるかに安心だと感じたという事実によって、この傾向はさらに強まった」とメータ氏は付け加えた。

COVID-19時代が長引く中、VCはデューデリジェンスとソーシングのためにZoom通話の先を見据えている

その結果、従来の投資パターンへの回帰は中立的ではない。しかし、ベンチャーキャピタルの内輪では白人男性中心主義が強く叫ばれており、メータ氏が指摘したように、これは資金提供を受けたスタートアップにおける思考の多様性にとって「おそらくマイナス」となるだろう。

データもそれを裏付けています。長年にわたる緩やかな進歩の後、2020年には資金調達の多様性は後退し、長期的な影響を及ぼす可能性があります。詳しく見ていきましょう。

ハードルと未来

PitchBookのデータによると、女性起業家は今年、1,702件の案件で137億5,000万ドルを調達し、VC全体の資金調達活動の23.3%を占めました。これは前年の23.8%から減少しており、10年以上ぶりの減少を示しています。

さらに、PitchBookのデータによれば、女性創業者への資金調達は、2020年の最初の3四半期で、昨年の同時期と比較して31%減少したという。

パンデミックの初期段階から、投資家や創業者は、リスク許容度の低下に伴い、女性創業者を含むマイノリティグループへの資金調達が減少すると予測していました。そして、まさにその通りになりました。構造的な変化の遅さ、根深いジェンダーバイアス、そして育児の負担も、資金調達総額の減少と、資金調達への意欲を阻害しています。 

シードの目覚ましい回復により、女性創業者への資金提供の減少はさらに残念なものとなっている。

ベンチャーキャピタルは、資産クラスとしてパンデミックのストレステストを乗り越えてきました。調査対象となった投資家全員が、シード段階の資金需要に応えるため、来年中に資金調達を検討、または計画しています（あるいは、明白かつ正当な理由からコメントを控えています）。ですから、2020年代後半にはさらに多くの取引と資金がもたらされることは分かっていますが、その資金がより多様なスタートアップ企業に流れ込むことを期待しましょう。

絶望的ではありません。ワクチンに関する有望なニュースは、ベンチャーキャピタルにとって魅力的なセクターを変え、勝ち組を圧倒し、パンデミック特有の敗者のために資金の流れを再開させる可能性があります。対面でのミーティングは、より多様な創業者グループへの投資機会を再び呼び戻す可能性があります。ベンチャーキャピタルの民主化が着実に進んでいることで、より多くの資金がより多様な人々に行き渡り、結果として、過小評価されている人々を引き上げるネットワーク効果につながるでしょう。

2020年のような年を誰も予想していませんでした。そして、これからの一年も同じです。前進、そして向上しましょう。