ブルームバーグは今週初め、サービス分野への注力を強化している消費者向けハードウェア大手のAppleが、Apple Payシステムに統合された「今すぐ購入、後払い」（BNPL）サービスを開発中であると報じた。このニュースを受け、Affirmの株価は終値で10%強下落し、昨日は2.5%下落した。今年初めのデビュー後に記録した高値からは61%強下落している。
AppleがAffirmの事業を圧迫する可能性があるという情報を踏まえ、投資家は、かつては消費者向けフィンテックのユニコーン企業であり、現在は上場BNPL企業であるAffirmの価値が下落したと判断しました。なぜでしょうか？Appleのような企業との競争が激化することで、Affirmの成長が長期的に制限され、将来の収益性に影響を及ぼす可能性があるためです。つまり、より簡単に言えば、上場市場の投資家は、Affirmの将来のキャッシュフローの現在価値が低下したと判断したのです。
もちろん、Affirmだけに注目するのは公平ではない。Afterpayも上場BNPL企業であり、同社の株価も今週下落し、Appleのニュースが報じられる前日の7月12日の終値から同様に10%下落した。
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これらはほんの2つの名前に過ぎません。世界には、小規模なスタートアップ企業からKlarnaのようなプライベートマーケットの巨大企業まで、競合するBNPL企業が数多く存在します。しかし、AffirmとAfterpayは、この分野に特化し、上場もしている企業であるため、最近のAppleの発表を受けて、このセクターに対する投資家の見方がどのように変化しているかを知る上で有益な情報源となります。
我々の疑問は、 Apple Pay自体が既に世界のカード取引の約5%を占めていること（少なくともある分析によると）を踏まえると、Appleのニュースがスタートアップ にどのような影響を与えるかということです。答えは、問題のBNPLスタートアップの専門分野によって大きく異なるだろう、というのが私の考えです。BNPLプロバイダーが専門的であればあるほど、AppleがBNPL分野に参入しても、それが競合相手となる可能性は低くなります。一方、BNPLプロバイダーが汎用的であればあるほど、Appleがそのビジネスに食い込む可能性は高くなります。
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これは、Affirm、Afterpay、その他のBNPL事業者がドードー型決済の波に乗ろうとしているという意味ではありません。むしろ、そうではありません。しかし、Appleが予想通りBNPL市場に参入すれば、同社のApple Payサービスは強力な流通ネットワークを提供し、消費者のオンボーディングを容易にする可能性があります。AppleはApple Payと連携したクレジットカードも発行し、米国では軽量な現金管理ソリューションも提供しています。消費者は既にAppleを一種の銀行サービスとして受け入れているため、Apple Pay導入のハードルは下がる可能性があります。
Appleは、BNPLサービスがあまり適さない可能性のある分野であるとはいえ、大規模なデジタルマーケットプレイスも支配している。しかし、Appleは世界中に自社製品の実店舗を構えており、自社ウェブサイトを通じたグローバルなeコマース事業も展開しており、BNPLサービスの流通網を拡大できる可能性がある。端的に言えば、AppleはBNPL購入に適した高額製品を多数販売しているのだ。
これらすべてが一部のスタートアップ企業に打撃を与えるでしょう。迫りくる競争の弾丸を回避できるのはどの企業なのか、考えてみましょう。
スタートアップ、BNPL、そして投資家の熱意
取引所は、2020年第4四半期および2021年第1四半期の業績を含む、最近の四半期における後期段階のBNPLスタートアップ企業の財務実績を詳細に調査しました。これらの調査の背景となったのは、当社が注目しているBNPLスタートアップ企業の資金調達ラウンドの膨大な数です。その中には、以下が含まれます。
- Dividio（3,000万ドル、2021年6月）は、「eコマースプラットフォームと統合された小売金融のホワイトラベルプラットフォーム」です。
- Zilch（8,000万ドル、2021年4月）は、「消費者と直接取引することで、圧倒的な「今すぐ購入、後払い（BNPL）」ビジネスを構築したロンドンのスタートアップ企業です。」
- Wisetack（1,900万ドル、2021年2月）は、「対面でのビジネス取引に今すぐ購入、後払いのサービスを提供するスタートアップ」です。
- Scalapay（4,800万ドル、2021年1月）、BNPLサービスを提供するイタリアのミラノに拠点を置くスタートアップ。
- Alma（5,940万ドル、2021年1月）は、高額商品の新しい分割払いオプションを構築したフランスのスタートアップ企業です。
そして、Klarnaは6月に6億3900万ドルを調達し、ポストマネー評価額は456億ドルに達しました。また、3月には10億ドルを調達し、ポストマネー評価額は310億ドルに達しました。同社はまだ非公開企業ですが、近い将来に上場すると予想されています。
これらすべての企業はどうなったのでしょうか？Appleのニュースを受けて、彼らの価値は変化したでしょうか？おそらく変化したでしょうが、一律ではありません。
一般ユーザーをターゲットとするBNPL事業者は、Appleのニュースによって最も大きな影響を受ける可能性が高いでしょう。例えば、ScalapayはイタリアでApple Payが利用可能であることから、AppleのBNPL製品と競合する可能性があります。Almaは、Apple Pay、ひいてはAppleの消費者向けフィンテックへの参入ポイントであるフランスでAppleと競合する可能性があります。
しかし、対照的な例としてWisetackを挙げると、おそらくそれほど問題にはならないだろう。なぜなら、Wisetackは現実世界の経済の特定の分野をターゲットとする垂直型SaaS企業と連携しているからだ。配管工を支援するソフトウェア会社がBNPLサービスを提供したい場合、Wisetackがそのサポートを提供するだろう。Appleがこの特定の市場に参入しようとしているとは、やや疑わしい。
これがApple側の話です。BNPLに参入している他の巨大テック企業はどうでしょうか？
PayPalはどうですか?
PayPalは、既存企業がBNPL分野に参入し、大きな成果を上げられることを証明しました。同社の分割払いクレジットサービス「Pay In 4」は、第1四半期に以下の業績を達成しました（第2四半期のPayPalの業績発表は数週間後です）。
これらは印象的な数字です。もちろん、PayPalとAppleは異なる企業であり、PayPalがBNPLシステムで成功したからといって、Appleが同様の成果を上げるとは限りません。しかし、PayPalの数字は、幅広い決済システムを導入している大規模企業がBNPLサービスを迅速に拡大できることを示唆しています。
注目すべきは、少なくとも米国では、Appleはオンラインストアで唯一のサードパーティ決済手段としてPayPalを提供していることです。これは変更される可能性があります。
「今買って後で支払う」戦争では、PayPalが優位に立とうとしている
この点については「はい」と答えますが、PayPalがBNPL市場に参入したにもかかわらず、Klarnaは驚異的なペースで資金調達を続け、その過程で評価額が急上昇しました。これは、PayPalとKlarnaの両方の成長を可能にする十分な消費者需要があることを示しています。AffirmとAfterpayの業績も成長を示しています。
AppleはPayPalよりも規模が大きく、競争の激化は、消費者のマインドシェアや資本基盤の多さにもかかわらず、世界中のKlarna（クレジットカード会社）でさえも影響を受けるはずです。Appleはほぼすべての企業よりも常に資金力があり、つまり、望む市場に参入できるということです。
AppleのBNPLソリューションが、Apple Payが展開されている市場に徐々に展開されていくとすれば、クパティーノに拠点を置くこの電話とコンピューターの企業は、汎用的な競合BNPLサービスから市場シェア、ひいては市場への酸素を奪う可能性がある。よりニッチな、あるいはターゲットを絞ったソリューションを構築するスタートアップは、競争の嵐からある程度の保護を受けられるだろう。
Appleが未上場のBNPLスタートアップにどのような影響を与えると投資家が考えているかを知る上で、KlarnaのIPOは重要な手がかりとなるでしょう。Klarnaが自社株をいかにうまく価格設定できるかは、AffirmとAfterpayの時価総額10%減で既に見られた以上の、BNPL株式に対する投資家の熱意を測る指標となるでしょう。他のIPOはまだ先のようですので、詳細を知るには今後のベンチャーキャピタルラウンドを待つ必要があります。
