2020年と2021年には、EVメーカーの台頭と、新規EVメーカーへの熱狂が交錯する時期が数ヶ月続きました。SPAC（特別買収目的会社）とも呼ばれるこれらの上場ダミー会社は、迅速な資金調達と株式公開市場への道筋を約束し、幅広いテクノロジー企業やテクノロジー系企業がその申し出を受け入れました。
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2020年と2021年には、複数の電気自動車企業がSPAC（スパコン）のルートを採用し、迅速な資金調達と上場を果たしました。これは、投資家がこうした実験的な取引への投資に比較的積極的だったことが大きな要因です。これらの企業は熱意にあふれ、投資家向けのプレゼンテーションで、生産と高い利益への明確な道筋を示しました。
振り返ってみると明らかですが、結果はしばしば混乱をきたしました。
米国に拠点を置くEVメーカー、ロードスタウン・モーターズはその一例です。同社は本日、破産保護を申請し、同時に元パートナーのフォックスコンを提訴しました。TechCrunchが今朝報じたように、
ロードスタウン・モーターズは、AppleのiPhone製造で最もよく知られる台湾企業、フォックスコンを提訴するとの脅しを実行に移した。EVメーカーのロードスタウン・モーターズは火曜日にフォックスコンを相手取り訴訟を起こし、同時に破産申請と売却手続きを開始した。[…]
テッククランチイベント
サンフランシスコ | 2025年10月27日～29日
ローズタウンは訴状の中で、フォックスコンがEVメーカーであるローズタウンに対し、車両開発計画における協業について誤解を与え、「約束したパートナーではなかった」と主張している。訴状では、フォックスコンがローズタウンの最も貴重な資産であるオハイオ州の製造工場の所有権を確保し、ローズタウンの熟練した製造・運用部門の従業員を引き抜くために、エンデュランス・ピックアップトラックと将来の共同製品開発を支援するふりをしたと非難している。
ローズタウンの破綻を両社間の争いの結果と片付けるのは簡単です。しかし、それは間違いです。実際には、ローズタウンを巡る騒動は、SPAC特有の悪意に満ちたものです。私たちの意見を形成するために、いくつかの関連事実を考慮してみましょう。
ローズタウンのSPACの旅
TechCrunchはローズタウン事件について、膨大な量と幅広い報道をしてきました。詳細な内容を知りたい方は、まずはここから始めてください。要約で十分という方のために、以下にご説明いたします。
- 投資家に提示されたローズタウンSPAC取引では、2021年に1億1,800万ドル、2022年に16億9,000万ドル、2023年に34億8,000万ドル、2024年に57億8,000万ドルの収益を生み出すと見積もられていた。
- プレゼンテーションでは、同社が2022年にプラスのEBITDAを生み出すことも予測されています（24ページ）。
- ローズタウンはまた、「PIPEと市場参入、またはプラスのキャッシュフローの達成の間には、追加の資本要件は予想されない」と述べた。
投資家たちは、この話をモグラよりも速く鵜呑みにした。その後、同社の株価は、2020年後半にSPACダイヤモンドピーク・ホールディングスとの合併を完了した際に発表された次のような声明に支えられ、合併前のSPAC価格の何倍にも急騰した。
当社はほぼ生産準備が整った工場を所有しており、今回の取引で約 6 億 7,500 万ドルの収益を得ています。これは初期生産を乗り切るには十分すぎる資金です。
ローズタウンには潤沢な新規資本があり、堅実な計画と好調な上場株式を保有していた。一体何が問題になるというのだろうか？
どうやら、次の数か月間の TechCrunch の見出し 3 つで説明されているように、かなり多いようです。
- 空売り会社ヒンデンブルグ・リサーチが、ロードスタウン・モーターズをEVトラックの事前注文の偽造で告発（2021年3月）
- ロードスタウン・モーターズ、電気ピックアップトラックの生産予測を大幅に削減（2021年5月）
- 経営難に陥ったEVメーカー、ロードスタウン・モーターズが株式売却契約で4億ドルの救済を受ける（2021年7月）
ローズタウンは2021年後半、段階的な取引でフォックスコンに工場を売却する計画だと発表した。
しかし、これらすべてを経ても、生産体制が整っていなかったようです。
- ローズタウンは2022年第3四半期まで、その期間にEVピックアップトラックの生産を開始したばかりだったため、収益を上げていなかった。
- 2022年第4四半期、ローズタウンはフォックスコンとのさらなる契約を発表しました。同社はこれを「一定の条件付きで最大1億7000万ドルの投資」と表現し、当初の5200万ドルを調達しました。このEV企業は昨年、売上高19万4000ドルで決算を終えました。
- 2023年第1四半期、ローズタウンは18万9000ドルの収益を計上しました。同社はフォックスコンとの間で、同社が不当な扱いを受けていると見なす数々の問題を詳細に報告しました。これらの問題は明らかに深刻化し、同社は旧パートナーを提訴し、破産に追い込まれました。
2020年には十分な資本があり「生産準備がほぼ整っていた」はずが、結局はそうではありませんでした。
さらに面白いのは、ローズタウンのSPAC資料では、2022年と2023年の売上高が51億7000万ドルと予測されていたのに、実際には2022年暦年と2023年第1四半期を合わせた売上高は38万3000ドルにとどまったことです。これは大きな見落としです。
規制が市場に遅れをとっているのは承知していますが、一体全体、一体何だったのでしょうか？ あまり好ましい見解ではありませんが、確かに、より積極的かつ強力な規制が必要な分野です。しかも、事後規制ではなく、上場前に行うべきです。
価値を焼き尽くした無数のSPAC取引に携わった人たちが、今、安眠できているかどうかは分かりません。私なら眠れないでしょう。大言壮語しながらも、期待に応えなければならなくなった途端、崩壊してしまうSPACに、多くの一般人が騙されてきました。こんなことは到底受け入れられません。
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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