ボストンのスタートアップ市場は、今年の猛暑のスタートで記録を樹立しただけではない

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まずはデータについて話し、その後、ビーンタウンで何が起こっているかについて投資チームから話を聞きましょう。

記録的な年になりつつある

ベンチャーキャピタルのデータについて議論する際、しばしば指摘されるのは、ラウンドの発表が終了からかなり後になるなど、多少のタイムラグがあることです。実際には、より直近のデータは特定の四半期の実績を過小評価している可能性があります。ボストンの2021年のこれまでの状況から言えることは、もしこのデータに通常のベンチャーキャピタルのタイムラグが含まれているとしたら、それはまさに驚異的だということです。

CB Insight の最近のベンチャーキャピタルレポートによると、次のグラフはボストン地域のスタートアップ企業の資金調達の過去の結果を詳細に示しています。

今年観察した他の地域とは異なり、ボストンのベンチャーキャピタルの成果は、案件数と投資額の両面で非常に優れています。ボストンでは、過去2四半期の資金調達ラウンド数と投資額が、比較対象となる過去のデータがあるどの期間よりも多くなっています。

数値的に見ると、2021年第1四半期は、ボストン地域のスタートアップへの投資額が前年同期比で81%増加し、ラウンド数は7%増加しました。2021年第2四半期は、ボストンへの投資額は前年同期比100%増加し、ラウンド数は25%増加しました。ボストン、良い時代がやってきましたね。でも、ブレイディの件は残念です。

ボストンのスタートアップ資金調達市場が最も活発な地域、そしてベンチャーキャピタリストによると歴史的に活動が不足していた地域について掘り下げていきます。しかし、ピラー社のゴールドスタイン氏の発言は、概念の街ボストンのベンチャーキャピタル業界が実際にはどのようなものなのかを描き出すのに役立ちます。

ゴールドスタイン氏は、ニューヨーク市における資金調達の面で、特定のステージの企業が同業他社と比べて弱いかとの質問に対し、答えは「強さの定義」次第だと答えた。PathAIの1億6,500万ドルのシリーズCやCircleのIPO前の道のりを見ると、「後期ステージの企業は非常に強いと結論づけざるを得ない」としながらも、これらの結果が「1年前には1,200万ドル（プレマネーバリュエーション）で400万ドルを調達していたシード企業が、2,000万ドル（プレマネーバリュエーション）で900万ドルを調達した」ことよりも本当に強いのかと、皮肉を込めて問いかけた。

簡単に言うと、ボストンのスタートアップ市場の後期段階は好調だが、より少額の資金を求める若いスタートアップも同様に好調だ。

では、投資の波を牽引しているのは何でしょうか?

リモート投資でボストンに注目が集まる

シカゴと同様に、ボストンのスタートアップもZoom投資の隆盛から大きな恩恵を受けていると、関係者は口を揃えて語った。取引成立に出張が不要になった今、他地域のVCもボストンに投資できるようになった。実際、実際に投資しているのは米国のファンドが中心だが、海外のファンドは少ないとカレヴァー氏はTechCrunchに語った。「海外のVCが投資目的でボストンに来ることはあまり見かけません。しかし、カリフォルニアのVC、あるいは大手VCは数多く見かけます」

ゴー氏はこの傾向とそれが新しい事実であることを認め、「当社のポートフォリオにある企業が、これまで地元では活動していなかった西海岸のファンドで資金調達を行っているのを目にしてきました」と語った。

ゴールドスタイン氏は、カリフォルニアのVCがボストンに興味を持っていることにも注目し、地元の投資家にもまだ活路があると考えています。「私たちが行っているシードラウンドの多くは西海岸の投資家が参加しており、時には彼らがリード投資家となることもあります。彼らは主にZoomでのコミュニケーションに抵抗はありませんが、私たちが現地にいて創業者と直接会い、地元での採用を支援できることを高く評価しています。」

ボストンの創業者は、ベイエリアの創業者よりもこの関係性を重視していると、カレヴァー氏は述べた。「ベンチャーキャピタルと離婚する方が、実際のパートナーと離婚するよりも難しいという有名な格言がありますが、ボストンでは多くの起業家がまさにそのように捉えています。」カレヴァー氏は現在カリフォルニアを拠点としているが、今年後半にはOpenViewの本社があるボストンに戻る予定だ。彼は、可能な限り「社会的距離を保ち、安全な方法で（創業者と）直接会えることは間違いなく有益です」と指摘した。

対面での利点はさておき、地元の投資家たちは誰にとっても魚が豊富にあるという事実にも安心感を見出していると思わずにはいられません。そして、それは主にボストンの学術的信用によるものです。

ボストンの供給優位性

教育はボストンの大きな強みの一つであり、それが取引の流れにもつながっているとカレヴァー氏は言う。「ボストンには素晴らしい教育機関がたくさんあります。もちろんMITやハーバード大学もそうですが、それ以外にも、本当に優秀な人材を輩出している大学がたくさんあります。」

地元のベンチャーキャピタルはすでにこれを活用している。例えば、ボストンの学術界出身の創業者はアンダースコアのポートフォリオの25%以上を占めているとライマン氏は語り、地元大学の取引フローに投資しているのはもはや彼らだけではないことを指摘した。

「Zoom投資の台頭により、ボストンの大学系スタートアップコミュニティはこれまで以上に注目を集めているようです」と彼女は述べた。「これらの大学から輩出される才能ある人材は、大きなアイデアに挑戦し、それを推進するための資金を集めています。」

一体どんなビッグアイデアなのでしょうか？ 実は、想像以上に幅広い分野に広がっています。「ボストンでは多くのことが起こっていますが、すべてが一つの分野に集中しているわけではありません」とカレヴァー氏は言います。確かに、「そうした大学と関係のある業界は好調です」し、これは「ハードテック」に恩恵をもたらす傾向があります。Kivaやボストン・ダイナミクスといったロボティクス、ディープラーニングAIやニューラルネットワーク、エンジニアリング・製造ソフトウェア、サイバーセキュリティなどです。しかし、ボストンはライフサイエンスとテクノロジーの両方に才能を持つ人材を抱えていることからも恩恵を受けており、ゴー氏らによると、「健康関連のソフトウェアとサービス」は最もホットな分野の一つとなっています。

興味深いことに、ゴー氏は消費者向けスタートアップ企業をボストンの最も強力な分野の一つとして挙げており、ライマン氏はその点ではボストンは過小評価されがちだと指摘した。

ボストンのテクノロジーシーンが多様であることを証明したいなら、今年の目立った資金調達ラウンドを見れば十分だろう。AI分野では、DataRobotがシリーズGで3億ドルを調達し、健康技術分野ではAdagio TherapeuticsがシリーズCで3億3,600万ドルを調達した。しかし、4億4,000万ドルは暗号通貨のユニコーンであるCircleにも投入された。一方、Perch（シリーズAで7億7,500万ドル）とKlaviyo（シリーズDで3億2,000万ドル）は、どちらもeコマースに近いと言えるだろう。

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「業界には巨額の資本が流入しているにもかかわらず、ボストンは依然として十分なサービスを受けられていないと考えています」とゴールドスタイン氏はTechCrunchに語った。ボストンに「大きな成長の余地」があると彼が考えるのは、地元の大学が「これまで以上に起業家を輩出している」からだ。その一因は、コンピューターサイエンスの発展によって資本要件が緩和されたことにある。「より多くの潜在的な起業家に機会が開かれている」のだ。

カレヴァー氏は、これらの新しく設立された創業者たちは、会社を設立した後に前任者たちよりも町を離れる可能性が低いかもしれないと予測した。

ボストンは過去に、いわば頭脳流出に悩まされてきたと言えるでしょう。Facebookはボストンで創業してカリフォルニアに、DropboxはMITで創業してカリフォルニアに移転しました。その多くは、地元投資家のリスク選好度の高さによるものでした。ですから、COVID-19の流行によって、多くの投資家がボストンや他の地域へのリモート投資に非常に前向きになり、頭脳流出が必ずしも起こらないことを期待しています。

頭脳流出はさておき、早期の終焉を免れる可能性もある。「かつては多くのシード企業がシリーズAの資金調達に失敗するという「シリーズAクリフ」がありました。しかし、現在、私たちのポートフォリオにはそのような状況は見られません」とゴールドスタイン氏は述べた。

ゴー氏もこの見解に賛同し、「この市場における不足の一つは、シリーズAとBの資金調達が潤沢で、ニューヨークや西海岸を拠点とする投資家の注目を集めるのが難しいことです。Zoom投資の普及により、この課題は大幅に軽減されました。」と述べました。

外部資本がシリーズA後の課題解決に貢献する一方で、ボストンはエコシステムによるアーリーステージの投資における長期的な取り組みの成果も享受しています。ゴールドスタイン氏によると、「アーリーステージで種を蒔き、5年かけて成熟させるという考え方であれば、ボストンは堅実な投資先と言えるでしょう。」

ライマン氏はまた、最近の取り組みが成果をあげ、新たな資本がシステムに循環することを期待している。「ボストンでは素晴らしい成果がますます増えています。ボストン地域には、評価額が10億ドルを超える非上場企業と上場企業が80社以上あります。経験豊富な経営者が、エンジェル投資家として、その成功を時間と資本という形で再投資してくれることを期待しています。」

ボストンのスタートアップ企業に注目する投資家が増えたことで、同市のテクノロジー系新興企業がこれまで耐えてきた評価額の格差が縮小したという影響もある。OpenViewのケレバー氏によると、「地理的な格差はなくなった」という。つまり、ボストンのスタートアップ企業は、もはや現状維持のために評価額を引き下げる必要がなくなったのだ。

評価格差が縮小するにつれ、ボストン地域のスタートアップ企業の評価額​​は上昇しているのでしょうか？はい、そして急速に上昇しています。

評価はどうですか?

より多くの資金がより多くのラウンドに流入していることは、ボストンにおける平均取引規模が上昇していることを意味します。中央値も同様に上昇すると考えられます。ご想像のとおり、市場の動向の結果、スタートアップ企業の価格は上昇し、資金調達後の評価額はますます高まっています。

ここでボストンは特異な存在ではなく、むしろ、他のエコシステムと同じ波に乗っている、より大きな市場を構成する一角を占めています。したがって、ボストンで見られるリスクは、ボストンの業績に特有のものではありませんが、それでも影響を及ぼす可能性があります。

私たちは投資家パネルに、現地のバリュエーション、特にそれがどれほど健全なのかどうかについて質問しました。アンダースコアのライマン氏は、「バリュエーションに関して言えば、『健全性』は今日では『固定するのが難しい』。なぜなら、データから見て、健全性を超えたと感じられるものが今や『市場』になっているからだ」と述べました。

しかし、それには理由がある。投資家は、ベンチャーキャピタル業界は「利用可能な資本が増え、予想以上に大きな市場規模と大きな上昇余地があるため、過去の評価額をはるかに上回る水準に達している」と付け加えた。

これは、The Exchangeがこれまでに実施した、バリュエーションの上昇を解読し、投資家が過去のリターンに匹敵するリターンをどのように期待しているかに関する調査結果と一致しています。つまり、TAM推定値の上昇に伴い、長期的な成長期待が高まっているということです。成長曲線が長く急勾配であるということは、将来的にバリュエーションが上昇することを意味し、スタートアップの資金調達ラウンドにおける価格インフレを許容することになります。少なくとも理論上はそうです。

ライマン氏もこれに同意し、「このような状況下では、成長ペースへの期待も高まっている」と述べた。さらに、「ボストンのエコシステムは伝統的に『ゆっくりと着実に』成長し、成長率と堅実な経済基盤が象徴的な企業を生み出す道筋とされてきた」と付け加えた。しかし、ボストンのスタートアップ企業は成長ペースが加速している。今日のボストンのスタートアップ企業は、サンフランシスコほど急成長していないかもしれないが、ニューヨークやロサンゼルスの新興テクノロジー企業に匹敵するレベルに達していると彼女は付け加えた。

バリュエーションの急騰は必ずしも悪いニュースではない。アーリーステージ投資家にとって、資金調達ブームには大きなメリットがある。ピラーのゴールドスタイン氏はThe Exchangeに対し、同社がLP（リミテッド・パートナー）に送った最新の書簡で「現在の価格環境は『常軌を逸している』」と述べ、同社は市場の変化から大きな恩恵を受けていると付け加えた。

なぜでしょうか？投資家によると、「最初の24社のうち6社はすでにユニコーン企業となっています。」

しかし、価格の上昇は初期段階の投資家にとって必ずしも良いニュースではない。ゴールドスタイン氏は、スタートアップ投資の後期段階で見られる価格インフレが「初期段階にも影響を及ぼし始めている」と指摘し、シード前の取引では25万ドルだった小切手が、300万ドルから400万ドルの取引に変わっていくことにつながっていると指摘している。

より大きなバリュエーションクラッシュが発生した場合、ボストンも影響を受けるでしょう。しかし、世界の他の市場ほどではないかもしれません。つまり、ボストンは平均的な下落リスクを犠牲にして、他の市場よりも大きな上昇余地を得ているということです。これは勝ちトレードと言えるでしょう。

これから何が起こるのでしょうか?

NextViewのGo氏は、ボストンの将来に減速はないと見ており、資金調達市場は「間違いなく持続可能」だと述べています。彼は、「全体的な新規企業設立に加えて」、より多くの取引が成立する可能性があると主張し、「成長段階にある企業が急速に成長しており、今後数ヶ月以内に大規模な資金調達ラウンドを発表する可能性が高い」と述べました。

彼は「下半期の資金調達額は上半期より多くなるだろう」と予想しており、これが私たちの目に留まりました。

ライマン氏は、自社は「激動の環境に身を投じ、そのプレッシャーを感じている」と述べた。アンダースコアは「今後数四半期、猛スピードで事業を展開していく覚悟をしている」としたものの、「中間期」には「何らかの市場調整」が訪れると予想しているとしたものの、その調整がいつになるかについては明言を避けた。

ボストンはまさに全速力で前進しており、ベンチャーキャピタルの好調な業績が継続しているか、何らかの形で加速化が進んでいる以外に、目立った成果は見当たりません。第3四半期のデータは1ヶ月ちょっとで発表されますが、これまでに耳にした情報を踏まえると、最終的にどのようなデータが示されるかはある程度予想できます。