最初に成功しなかった場合は、待ってからもう一度試してください。
これは、「USDC」ステーブルコインの発行者として最もよく知られるCircleの合言葉のようだ。2022年末にSPACとの合併を中止したこの著名な暗号資産企業は、現在2024年の上場を検討しているようだと、ブルームバーグが匿名の情報筋を引用して報じた。
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暗号資産業界全体が低迷期にある中で、Circleが上場を検討しているのは奇妙に思えるかもしれない。しかし、同社の収益源と、分散型経済におけるステーブルコインの重要性の高まりを考えると、IPOはそれほど驚くべきことではない。実際、Circleは他のフィンテック企業も恩恵を受けている金利上昇の波に乗っている可能性が高い。
厩舎に関する大騒ぎ
ステーブルコインはシンプルなアイデアです。暗号トークンが既存の法定通貨に固定され、簡単に換金できる資産で 1:1 で裏付けられます。
仮想通貨の最大のプロダクトの一つが事実上米ドルをトークン化しているというのは、確かに皮肉な話だが、私たちはその見た目をあまり気にする必要はない。むしろ、Circleの事業、そして現在の仮想通貨市場の状況に関わらず、来年のIPOが当然のことである理由に注目したい。
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まず金利について議論する必要があります。2021年以前、フィンテック企業はトレーディング収益から最大の利益を得ていましたが、最近では別の源泉、つまり金利ベースの収入の拡大から大きな利益を得ています。
例えば、株式取引プラットフォームであるRobinhoodの純収益は、2023年第3四半期に前年同期比29%増の4億6,700万ドルとなり、純金利収入（2億5,100万ドル）の96%増が牽引しました。一方、取引ベースの収益は前年同期比11%減の1億8,500万ドルとなりました。同社は、金利ベースの収益は「金利収入資産の増加と短期金利の上昇」の恩恵を受けたと述べています。
Coinbaseの第3四半期も同様の状況でした。総取引収益は前年同期の3億6,590万ドルから21.1%減少し、2億8,860万ドルとなりました。一方、ステーブルコイン由来の収益は7,690万ドルから124%増の1億7,240万ドルと、驚異的な増加を見せました。また、利息収入は前年同期の2,490万ドルから60%近く増加し、3,950万ドルとなりました。
コインベースの第3四半期の収益は予想を上回ったが、成長見通しが期待外れだったため株価は下落した。
おそらく、これからどうなるかお分かりでしょう。CoinbaseはUSDCに関してCircleと契約を結んでいます。Circleの決算報告書の主要部分は次のとおりです（強調は筆者によるものです）。
ステーブルコインの収益は1億7,200万ドルで、前四半期比14%増でした。第3四半期以前は、ステーブルコインの収益は利息収入に含まれていました。ステーブルコインの収益は、Circleとの契約更新に基づくUSDC準備金から得られる収益です。前四半期比増加の主な要因は金利の上昇です。第3四半期末のプラットフォーム上USDC残高は約25億ドルで、第2四半期末の18億ドルから増加しました。
基本的に、現金または投資可能な準備金を保有することは、低金利環境により長年わずかな収入しか生み出さなかったが、金利が上昇した現在では、そのような保有資産はとんでもない額の価値を持つようになった。
Circleの登場です。同社は今年第2四半期の業績を以下のように説明しています。
セントルイス連邦準備銀行のデータによると、 2021年6月の実効金利は0.08%でした。1年後には1.21%になりました。
Circleの利益の大部分は、準備金残高の増加によるものでした。2021年6月30日から2022年6月30日の間に、流通しているUSDCの総額は250億ドル強から約555億ドルへと2倍以上に増加しました。この増加と金利上昇は、Circleの利益をさらに大きく押し上げました。
現在、実効FRB金利は5%を超えています。CoinMarketCapによると、Circleの総流通額は現在244億ドルに減少していますが、その5%は12億2000万ドルです。この数字がCircleの現在の収益ランレートだと言っているわけではありませんが、流通しているUSDCトークンの減少（1:1の裏付けにより同社の総準備金は減少する）にもかかわらず、この数字は同社の規模が以前よりもはるかに大きいことを示しています。だからこそ、IPOが実現するのです。
現実は奇妙だ。ゼロ金利政策によってアクティブトレーディングの魅力が高まり、オルタナティブ資産の価値が上昇したため、RobinhoodとCoinbaseの資産は増加した。金利上昇はこのモデルを弱体化させた。しかし、FRBが奪ったものは、金利ベースの収入増加という形でFRBに返還された。これは驚くべきことだ、と思わないか？
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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