最近株式を公開したアメリカの保険テクノロジー企業だけを追跡していたら、インシュアテックは失敗の時代に入ったと思うかもしれない。
ありがたいことに、それは真実ではありません。
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今週初め、上場インシュアテック企業の評価額の下落が、この分野へのベンチャーキャピタルの関心の低下と一致していることがわかりました。
その結果、この分野の後期段階のスタートアップ企業に対する資金調達環境は厳しくなっているが、最新世代のスタートアップ企業については十分な楽観的な見通しがある。
しかし、世界のインシュアテック市場において、米国がデータを大きく歪めていることは注目すべき点です。Dealroomのデータによると、世界中のインシュアテックスタートアップへの投資額24億ドルのうち、半分にあたる12億ドルが米国企業に流れています。そのため、地域別の結果にはより注目すべきです。
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そこで今朝は、EUにおけるインシュアテックの動向を検証します。また、Daphniの投資家であるスタニスラス・ロット氏が収集したデータに基づき、ヨーロッパのインシュアテック系スタートアップ企業の業績も確認します。さあ、仕事だ！
ヨーロッパの立場は？
米国のインシュアテック市場は、ベンチャー投資において世界最大規模を誇ります。これは、世界最大のベンチャー市場であることを考えると当然と言えるでしょう。しかし、Dealroomのデータによると、ヨーロッパも「その他アジア」に分類される国々に次いで3位と、それほど劣る位置付けではありません。
2023年に入ってから現在までに、欧州のインシュアテックスタートアップの資金調達額は3億4,100万ドルに達しており、これは前年比33%減です。この減少幅は、世界全体（23%減）、米国（22%減）、東南アジア（5%減）の減少幅よりも大きいものです。注目すべきは、「その他アジア」のみが成長（58%増）を示したことです。
それでも、ヨーロッパのインシュアテック系スタートアップは、ベンチャー企業総数が85%も急減したラテンアメリカよりも、2023年上半期の業績が好調でした。これは、ほぼ絶滅レベルにまで落ち込んだと言えるでしょう。
しかしながら、ベンチャーキャピタルによる資金調達は、成功の完璧な指標ではありません。あるセクターにおけるベンチャー活動の増加は、そのセクターの企業の業績が好調であることを示す可能性がありますが、投資額はマクロ経済状況に応じて増減するため、スタートアップの業績と直接相関するかどうかは定かではありません。そのため、必ずしも完全な指標とは言えません。
スライスについて
TC+ ではピザが大好きなので、あらゆる機会を利用してあらゆるデータをさらに分析します。
例えば、投資をステージ別に分析すると、シードラウンド（300万ユーロ未満の資金調達ラウンド）の割合が比較的安定していることがわかります。インシュアテックの専門家であるフロリアン・グライヨ氏と彼のベンチャーキャピタルAstorya.vcは、このことを「市場が有望なスタートアップ企業に初期段階の資金を提供することで、保険イノベーションの未来を積極的に支援し、育成していることを示している」と述べています。
シード取引はインシュアテックの将来にとって鍵となる可能性がありますが、セクターの現状の全体像を描きたい場合、パフォーマンス データが非常に重要です。
したがって、ヨーロッパではベンチャーキャピタル投資が減少しているにもかかわらず、一部の企業は非常に好調に推移しているようです。
「規制された業界の良い点は、正確な指標を提供しなければならないことだ」と、パリに拠点を置くベンチャーキャピタル企業ダフニのパートナー、スタニスラス・ロット氏はこの分野の分析の中で述べている。彼は、数週間前に45億ドルの評価額で新たな資金調達ラウンドを発表したWefoxを含む、欧州の主要インシュアテック企業の提出書類を閲覧した。
Wefoxは収益性を目指し、評価額45億ドルで新たな資金調達を確保した。
ドイツ出身の「Wefoxは、おそらく最初の市場以外ですでに明らかな成功を証明した唯一のインシュアテックの例だ」とロット氏は書いている。
保険料収入が20億ドルに達した今、同社が保険事業の黒字化を目指していることは明らかだ。「販売面では既に黒字を出しています」と、WefoxのCEO、ジュリアン・テイケ氏は昨年5月、同僚のロマン・ディレット氏に語った。
ドイツについてさらに詳しく見てみると、ロット氏は「Wefoxを除けば、ドイツの企業はヨーロッパの同業他社と比べると規模は依然としてかなり小さいものの、全体としては順調に業績を上げています。成長率はほとんどのケースで明らかに期待を下回っていますが、一部の兆候は、企業が現在、キャッシュ効率をより重視していることを示しています。フランスやイギリスの企業と比較すると、ドイツの企業は依然としてかなり小規模です」と指摘しました。
残念ながら、英国に関する客観的なデータは乏しい。これは、英国の登録規制が他のヨーロッパ諸国に比べて緩いためだ。しかし、フランスで何が起こっているかについては、ある程度の情報は得られている。ルコの売却については近日中に取り上げる予定なので、今日は、あまり馴染みのない2つの企業、ミラとセイナについて調べてみよう。
Milaは家主に未払い家賃保険を提供し、Seynaは仲介業者の収益増加を支援しています。どちらも比較的小規模な企業ですが、「非常に優れた損失率」を誇っているとロット氏は強調しました。
「損害率」とは、保険会社が保険金や調整費用として支払う金額を、顧客から保険料として徴収する金額で割った割合です。保険会社の損害率が低いほど、その保険商品の収益性は高くなります。
保険契約を締結するインシュアテック系スタートアップ企業にとって、成長が厄介な問題となる根本的な原因は、損失率です。スタートアップ企業では、一般的に成長は好材料です。しかし、保険業界では、保険料を前払いで安く設定し、後々、収入を上回る金額を支払うことで保険料収入を増やすことが容易であり、結果として顧客基盤が悪化し、多額の損失が発生します。保険契約を締結・販売するのであれば、成長は不可欠ですが、成長率は利益率と相反する可能性があるため、バランスを取ることが不可欠です。
一般的に、インシュアテック系スタートアップの損失率は当初は高く、モデルの改良や経験の蓄積に伴い、時間の経過とともに改善していきます。ミラとセイナの場合、損失率はごく初期の段階で健全な水準にあるように見え、それが彼らのパフォーマンスを際立たせています。
欧州の他の地域についても、主要市場以外でも好業績の企業が見られます。例えば、ギリシャのインシュアテック系スタートアップ企業Hellas Directも高い損失率を誇っており、「市場平均を大幅に上回っている」とロット氏は指摘しています。
ロット氏は、ヨーロッパのインシュアテックについて、より一般的なコメントを述べ、個々の企業の成長が「前年と比べてやや鈍化している」と指摘しました。彼の仮説は、企業が「純粋な成長アプローチよりも、LTV/CACや左利きに焦点を当てている可能性がある」というものです。
もちろん、データには説明が付いていませんが、ロットの仮説は確かに理にかなっているように思えます。また、スタートアップや創業者から広く聞かれる声とも一致しています。つまり、どんな犠牲を払ってでも成長を目指すことはもはや価値がないということです。
インシュアテックをはじめとする様々な分野では、収益性により重点を置くことで、IPO後に生き残る企業、あるいは倒産を回避できる可能性が高まります。IPOした企業を救ったり、業界への投資家の関心を即座に取り戻せるわけではありませんが、良い兆しは確かに存在し、業界が決して見捨てられるような状況ではないことは確かです。
