2021年のベンチャーサイクルは依然として活況を呈し、あらゆるスタートアップセクターが活況を呈しました。あらゆる地域で記録的な業績が記録されました。創業者が主導権を握り、ベンチャーキャピタリストはスタートアップ株に高額を支払うために列を作り、新しいビジネスモデルが次々と誕生しました。
2022年も半ばを過ぎた今、私たちははっきりとした平均値への回帰を目の当たりにしています。スタートアップセクターの大半は、将来への挑戦よりも昨年の過熱を消化することに忙しく、スタートアップへの投資トレンドは地理的に反転しています。さらに、相対的な力関係の振り子は創業者からベンチャーキャピタリストへと傾き、スタートアップの価格は下落し、2021年に主流だったアイデアの一部は混乱に陥っています。
これらはどれも驚くべきことではないことは注目に値します。ビジネスサイクルは常に変化するからです。
しかし、状況は一気に好転したわけではありません。振り返ってみると、公開市場価格の下落とスタートアップ活動の減少というフィードバックループは、まずソフトウェア市場で始まったようです。公開市場におけるSaaS企業の大敗は、ソフトウェア・スタートアップへの投資速度と価格の低下をもたらしました。これは、成熟度を問わず、今日でも新興テクノロジー企業の間で依然として問題となっています。
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仮想通貨市場は好調な時期を長く持ちこたえました。確かに、Coinbaseの株価は第1四半期に多少の下落を見せましたが、3月下旬の時点では依然として時価総額が400億ドルを超えていました。Coinbaseの株価は4月に現在の下落局面に入り、その後も下落を続けましたが、つい5月までこのコラムでは「仮想通貨業界において、スタートアップによる大型案件が以前ほど多くないことを誰も教えてくれなかった」と書いていました。
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仮想通貨市場では、現在の景気後退による痛みは比較的ゆっくりと現れています。これはおそらく、ブロックチェーン分野が私たちが日々接している経済と並行する経済のようなものだからでしょう。確かに両者は直接的に結びついていますが、例えば従来のスタートアップ企業とナスダックほど密接ではないかもしれません。
いずれにせよ、暗号通貨関連企業が将来に向けた独自のビジョンに取り組むだけで景気後退を回避できると思われた時代は終わった。
成長、レイオフ、M&A
数週間前、Coinbaseは優先順位を見直すため、採用を一時停止すると発表しました。同社は今年第1四半期までテクノロジー投資の拡大に躍起になっていたため、それだけでも衝撃的な出来事でした。同社は第1四半期の決算報告で、コスト構造について次のように述べています。
テクノロジーおよび開発費は5億7,100万ドルで、第4四半期と比較して24%増加しており、これは製品イノベーションとプラットフォーム インフラストラクチャへの継続的な投資に関連する技術者の採用によるものです。
さらに同社は、支出を合理的な範囲内に抑える計画だと述べ、落ち着いた姿勢を示した。
2022年の見通しはほぼ変わりません。暗号資産の未来を築き続けるため、今年を通して大規模かつ慎重に投資を行う予定です。不確実で不安定な市場環境の中、私たちは10年にわたる経験を活かし、長期的な成長を促進するために賢明な投資を継続していきます。
なぜでしょうか？同社は、市場に「無限の可能性」を見出しているためだと説明しました。Coinbaseは次のように続けました。
だからこそ、投資としての暗号通貨、新しい金融システムとしての暗号通貨、アプリ プラットフォームとしての暗号通貨という 3 つの戦略的柱に投資し続けることがこれまで以上に重要なのです。
私たちは進化の過程において、成長を牽引し、セクターの成長を支援するために投資を継続する必要がある段階にあります。同時に、市場状況を綿密に監視し、可能な限り責任を持って賢明に資源を投資していきます。昨年、バランスシートの強化策を講じました。短期的には不安定な状況が続く可能性がありますが、長期的な株主価値の向上を目指し、慎重に投資していく予定です。
コインベースは5月に採用凍結を発表した後、昨日、「新規採用と補充採用の両方のポジションの採用停止を当面延長する」だけでなく、「受け入れたオファーのいくつか」を取り消すという極端な措置を取ると発表した。
2点あります。まず、雇用契約を破棄することは決して良いことではありません。署名済みの契約条件書で考えを変えるのも良くないことです。これは企業から従業員へ、従業員から企業へ、双方向に起こります。また、事実上成立した取引をキャンセルする場合、スタートアップ企業と投資家の両方に影響を及ぼします。このような行動を改善する唯一の方法は、その事実をオープンに伝えることです。したがって、Coinbaseの率直さには1点を加算しなければなりません。
とはいえ、受諾済みのオファーを取り消すという同社の思い切った決断は、同社が抱えるストレスの大きさを物語っている。そして、この苦境に立たされているのはCoinbaseだけではない。別の有名仮想通貨取引所Geminiは従業員の約10%を削減しており、ブルームバーグの報道によると、Rain Financialは最近数十人を解雇したという。
暗号資産エコシステムを構成する企業の中で、中央集権型取引所は暗号資産に詳しくない人々に最もよく理解されていました。そのビジネスモデルはシンプルです。ユーザーが取引を行い、取引所はユーザーの活動から巨額の手数料を得ます。そして、これらの企業は昨年、驚異的な収益性を示しました。Coinbaseは2021年第1四半期の売上高16億ドル、純利益7億7100万ドルから、第2四半期には売上高20億ドル、純利益16億ドルへと成長しました。当時、Coinbaseは不況を乗り越え、個人投資家が暗号資産市場に目を向け始めたことで栄冠を手にした、まさに天才のように見えました。
すると、ビデオゲーム企業が長らくベンチャーキャピタルにとって魅力のない投資対象とみなされてきた理由が明らかになった。ビデオゲームは非常に収益性の高い製品になり得る一方で、失敗する可能性もあり、時間の経過とともに収益が不均一になる傾向がある。予測可能 かつ持続的な売上高の継続的な拡大を切望するベンチャーキャピタルは、業績が大きく変動する事業への投資にはしばしば慎重な姿勢を見せる。
暗号資産マーケットプレイス事業との関連性が見て取れます。消費者の関心が成長につながり、このビジネスモデルは一時的に利益を創出しました。しかし今、Coinbaseは収益の減少と、最近まで競争上の優位性だと考えていたコストベースに悩まされています。支出が増えれば、より多くのスタッフを雇用し、より良い製品を開発できるからです。そのため、採用凍結や、一部の採用については「冗談」としています。他の取引所もコスト削減を模索しています。
パーティーは終わった。Coinbaseが売上高と利益の均衡を図るために全力を尽くしているからというだけでなく、Coinbaseや類似企業が非常に活発なコーポレートベンチャーキャピタリストとして活動してきたことも一因だ。CB Insightsのデータによると、Coinbaseは第1四半期に世界で最も活発なコーポレートベンチャーキャピタルであり、37件の案件に関与していたことが分かっている。同社が支出削減を進めている中で、このペースは鈍化していくのは当然のことだろう。
CoinbaseがCVC活動から撤退しているのであれば、競合他社も同様に手を打っていると推測できます。FTXのような競合他社も積極的な投資部門を有しています。ある意味では、暗号資産市場における活発で収益性の高い消費者活動は、マーケットプレイスがユーザーの資金を自らのエコシステムに循環させ、かつてはそれがさらなる消費者活動の促進につながっていました。しかし、投資と最終的には消費者活動の増加、ひいては手数料収入の増加との関連性は、現在では以前ほど明確ではありません。
つまり、テクノロジー全般、特に暗号通貨市場にとって、このパーティーは終わったということです。視野を狭めると、暗号通貨全般、特に暗号通貨市場にとって、このパーティーは終わったと言えるでしょう。市場がコストを削減するにつれ、外部向けの業務の一部も減速、あるいは停止することが予想されます。その結果、取引される資本が減少し、暗号通貨市場における取引のペースが鈍化するでしょう。
景気循環は常に好転から不転へと転じますが、その裏側には必ず後から好転する側面があります。誰が好調な状態でその逆境を乗り越えられるのか、見てみましょう。
