ソフトウェア企業は、ほぼ毎日のように資金調達において新たな高みを刻んでいます。トランスミット・セキュリティは昨夏、シリーズAで5億4,300万ドルを調達し、記録を更新しました。また、2021年第3四半期には、北米のアーリーステージのスタートアップ企業への投資額は264億ドルに達し、前年同期の121億ドルを大きく上回りました。こうした画期的な資金調達は、過剰な資金供給と競争の激しいベンチャー市場によって引き起こされているという懸念も高まっています。
しかし、投資額が2倍に増加したにもかかわらず、資金調達を受けた企業数は2020年第3四半期と比較して30%未満の増加にとどまっています。さらに、最近のベンチマークデータによると、2021年に高い評価額を獲得した企業は、2018年から2020年にかけての同業他社を大幅に上回る業績を上げています。つまり、2021年はスタートアップ企業が優良企業の基準を引き上げ、投資家は高い投資額でもそのパイの一部を得ることに前向きだったと言えるでしょう。
重要なポイント
最近のベンチマーク データによると、特に成長と純ドル維持率の指標を考慮すると、主要な SaaS 指標で上位四分位に入ることが 2021 年にこれまで以上に困難になったことがわかります。
- 2018年から2020年にかけて140%の成長を遂げれば、シリーズA企業として上位4分の1に入ることになります。2021年には成長予想が+193%に上昇しています。
- 成長以外では、110% の純ドル保持率などの以前は印象的だった指標はもはや通用しません。シリーズ B を調達する最高の企業の 1 つとみなされるには、125% 以上の NDR が必要です。
これらの初期ラウンドのそれぞれを詳しく見てみると、スタートアップが「良い」ものの定義を再定義しているため、投資家が最近の投資に熱中しているわけではないことが浮き彫りになります。
種/天使
シード投資とエンジェル投資には、特に従来は後期ラウンドに注力してきた投資家からの新規参入が数多く見られました。このステージの企業は、主にチームと市場規模で評価されますが、指標も重要です。
シードステージにおける成長期待は、過去よりもはるかに高まっています。収益化後にシード投資またはエンジェル投資を受けている企業の平均ARR成長率は100%ですが、上位4分の1に入るには300%を超える成長率が必要です（前年は167%でした）。
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上位25%の顧客獲得コスト（CAC）回収期間は3か月未満でした（前年は4.33か月）。これは、企業が市場参入において、従来型の営業チームを早期に構築するのではなく、製品主導の成長戦略を活用し続けていることが一因です。営業・マーケティング費用が製品・エンジニアリング費用を上回るARRの閾値は、引き続き上昇傾向にあります（2019年は250万ドル、2020年は1,000万ドル、2021年は2,000万ドル）。
シリーズA
シリーズAラウンドは平均してARR（年次経常収益）がますます高い水準で実施されています。2021年には、企業はシリーズAラウンドで450万ドルのARRを調達しました。これは2020年の360万ドルから大幅に増加しています。さらに、調達額も2020年の1,300万ドルから2021年には1,800万ドルへと大幅に増加しました。
にもかかわらず、資金調達はあらゆるスタートアップに行われているわけではなく、2018年から2020年にかけての優良スタートアップでさえ、これらの資金調達ラウンドを達成できなかった可能性が高い。2021年にARR成長率で上位4分の1に入るには、過去の144%に対して200%近くの成長を遂げる必要があった。投資家の集中により、他の優良指標のほとんどはこの期間中安定していた。粗利益率、顧客獲得手数料回収率、粗利益率/純利益率は、いずれも2021年とほぼ横ばいだった。
シリーズB
シリーズBでは成長の加速が依然としてテーマとなっていますが（2021年は121%、2018～20年は110%）、最も大きな増加が見られたのは別の指標です。純ドル保有率（NDR）125%以上がシリーズBスタートアップの上位4分の3に入るための新たな基準となり、期待値は新たな高みへと上昇し続けています。かつてはNDR110%で上位4分の1にランクされていましたが、現在ではNDR110%は2021年の中央値106%をわずかに上回る水準となっています。
製品の価値と、はるかに低いコストで長期的な成長を促進できることを考えると、投資家が高い純ドル維持率に注目するのは当然のことです。これは、使用量ベースの価格設定の適用が増え、新規顧客の成長よりも顧客維持と拡大が重要になっていることも一因かもしれません。
次は何か
2021年は間違いなく記録的な資金調達を記録し、アーリーステージのスタートアップに流入する資金は総じて増加し続けています。VCが新たな資金を投入し続ける限り、この勢いは鈍化する兆しを見せていません。2021年第3四半期末までに、VCの資金調達額は2020年の記録である850億ドルを既に上回り、史上初めて1,000億ドルを突破する見込みです。しかし、この資金があらゆるスタートアップに流れるとは考えにくいでしょう。初期段階では300%の成長、ARR1,000万ドルで125%のリテンションが見込まれるという期待は、2022年も維持されるか、あるいはさらに高まる可能性が高いでしょう。
