新年はIPOの盛況なスタートを切りました。数週間前にThe Exchangeが報じたように、投資家は第1四半期のIPOサイクルが活況を呈し、その後第2四半期は低調に推移し、第3四半期と第4四半期は活況を呈すると予想しています。
アファームが昨夜IPOの当初価格帯を発表し、ポッシュマークが今朝同じ偉業を繰り返したことにより、プライベート市場の投資家の期待は今のところ持ちこたえている。
中古ファッションマーケットプレイスのPoshmarkは、IPO価格を1株あたり35ドルから39ドルと見込んでいます。単純な株式数で計算すると、このスタートアップ企業の時価総額は30億ドル近くになる可能性があります。つまり、今週は2つのマルチユニコーン企業がIPO価格を早期に設定したことになります。これは非常に忙しい状況と言えるでしょう。
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Affirmの場合と同様に、Poshmarkの新しい価格帯を詳しく分析し、単純希薄化後と完全希薄化後の株式数の両方を用いて同社の評価額を計算し、最新の財務諸表および最終的な非公開企業による評価額と比較します。最後に、PitchBookのデータとS-1/A申請書自体を参考にします。
しかし、急いでいる人のために簡単にまとめると、メイフィールド、GGV、メンロ・ベンチャーズ、インベンタス・キャピタル、テマセクにとって、同社の最初の価格見積もりは勝利のように見える。
価格よりも業績に焦点を当てた同社のIPO申請に関する最初の分析記事を読みたい方は、こちらをご覧ください。さあ、始めましょう！
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ポッシュマークのIPOは大幅に上昇
ポッシュマークの1株当たり35ドルから39ドルのIPO価格は変更される可能性があるが、たとえ値上がりしなかったとしても、同社の推定評価額は以前のラウンドに比べて大幅に上昇している。
例えば、同社のS-1提出書類によると、2017年のベンチャー資金調達ラウンド（IPO申請書とPitchBookのデータによると同社が最後に調達したラウンド）では、Poshmarkは1株あたり8.37ドルで株式を売却した。これは、同社が現在、公開市場の投資家に支払うと見込んでいる価格のほんの一部に過ぎない。
Affirmと同様に、Poshmarkの評価額を単純希薄化株数と完全希薄化株数の両方を用いて計算してみましょう。後者は、取得済みだがまだ行使または転換されていない株式を考慮に入れます。
以下は、引受人がIPO価格で99万株を購入するオプションを含めた、単純な株式数による同社の評価範囲です。
- Poshmarkの評価額、下限：26億ドル。
- Poshmarkの評価額、上限：29億ドル。
会社の株式数を権利確定オプションとRSUを含めて拡大すると、数値は増加します。繰り返しますが、以下の計算には 引受人のオプションが含まれています。1
- Poshmarkの評価額、範囲の下限：29億5,000万ドル。
- Poshmarkの評価額、範囲の上限：32億9000万ドル。
それで、それらの数字は良い数字ですか? はい。
Poshmarkは2017年のシリーズDラウンドで、資金調達後の企業価値を6億2500万ドルと評価しました。つまり、現在の企業価値に基づくあらゆる評価は、最終価格に対して良好な倍率を提供します。MayfieldとInventus（シリーズAから参画）、そしてMenlo Ventures（シリーズBを主導）といった投資家にとって、これは大きな利益となるでしょう。
ご存知の通り、アファームも同じくIPO市場のおかげで、自社の評価額が堅調に上昇しています。株式公開市場からの撤退のチャンスは、まだ開かれているだけでなく、 大きく開かれています。
倍数
では、同社の収益と比較した評価額はどうでしょうか？2020年9月期、Poshmarkは売上高6,880万ドルを記録し、3ヶ月間で過去最高の業績を達成しました。また、同社は2四半期連続で黒字を達成し、この売上高から1,080万ドルの純利益を計上しました。
しかし、より最新の数字を使いたいので、歴史的な類似例を使用して、直近の四半期で Poshmark がどの程度の規模になったかを計算してみましょう。
2019年第3四半期から第4四半期にかけて、Poshmarkは約9.5%の成長を遂げました。この成長率を同社の2020年の業績に当てはめると、第4四半期の売上高は約7,530万ドルとなります。この結果、Poshmarkの年間売上高ランレートは約3億130万ドルとなります。
大まかに言うと、Poshmarkの評価額は、バリュエーションレンジの下限では現在のランレートの8.6倍、上限では10.9倍と、より割高な水準にあります。これはAffirmの時よりも低い数値であり、現代のソフトウェア企業が要求できる水準よりも低いものです。しかし、歴史的に見ると、依然として割高な水準です。
Poshmarkが上場までにもう少し業績が上向いていても、それほど驚きではないだろう。しかし、最初のIPO価格設定案の範囲内であっても、同社のデビューは同社にとって巨額の資金調達の成果となり、投資家と従業員双方にとって大きな勝利となるだろう。
- この計算には、「株式購入オプションの行使により発行される株式」、「2020年9月30日時点で発行済みのRSUの対象となる当社普通株式」、およびコメリカ・ベンチャーズが行使する可能性のあるすべての株式を含めました。1株あたりのコストが低いため、行使しないのは愚かなことです。
ポッシュマークのIPO申請を分析
アレックス・ウィルヘルムは、TechCrunchのシニアレポーターとして、市場、ベンチャーキャピタル、スタートアップなどを取材していました。また、TechCrunchのウェビー賞受賞ポッドキャスト「Equity」の創設ホストでもあります。
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